BSTR, 30,021 BTC로 출범…전략(Strategy)의 기업 재무 지배력에 도전

아담 백의 비트코인 스탠다드 트레저리 컴퍼니(Bitcoin Standard Treasury Company)가 30억 달러 규모의 비트코인을 보유한 채 공개 시장에 진출하며, 마이클 세일러의 자금 조달 기계보다 더 빠른 성장을 꾀하고 있다.

비트코인 스탠다드 트레저리 컴퍼니(BSTR)는 약 30억 달러 상당의 비트코인 30,021개를 보유한 채 상장되며, Strategy의 기업 재무 지배력에 대한 첫 번째 실질적인 도전자로 자리매김하고 있다.

"시장은 이제 비트코인 노출을 위한 두 번째 공개 기업 수단을 갖게 됐다. 의미 있는 재무 자산과 비트코인 및 자본 시장을 모두 이해하는 경영진으로 시작하는 기업이다"라고 BSTR의 사장 캐서린 다울링(Katherine Dowling)은 말했다.

캔터 에쿼티 파트너스 I(Cantor Equity Partners I)과의 SPAC 합병을 통해 티커 BSTR로 거래될 예정인 이 회사는 최대 14억 달러의 추가 자금을 확보했다. 비트코인 백서에서 인용된 해시캐시(Hashcash) 작업 증명 시스템의 암호학자 아담 백이 CEO를 맡고 있다. 회사는 옵션 거래, 베이시스 트레이드 및 차익거래를 활용해 주당 비트코인을 늘릴 계획이며, 이는 Strategy의 순수 축적 모델과 차별화된다.

BSTR의 등장은 Strategy의 우선주 자금 조달 기계에 부담이 가해지는 시점에 이루어졌다. STRC, 즉 회사의 변동금리 영구 우선주는 6월 17일 100달러 액면가 대비 11% 할인된 89달러에 마감했으며, 실효 수익률은 12.9%로 상승했다고 인베스터스 비즈니스 데일리(Investors Business Daily)가 전했다. Strategy는 또한 배당금 지급을 위해 지난 5월 말 비트코인 32개를 매각했다. 이는 세일러가 구축한 '절대 팔지 않는다'는 서사에 상징적인 균열을 낸 2022년 이후 첫 매도다.

Strategy, STRC 액면가 하회로 자금 조달 비용 상승

Strategy의 스트레치(Stretch) 우선주는 2025년 중반 9%의 배당률로 출시됐다. 이후 해당 배당률은 11.5%까지 상승했으며, 인베스터스 비즈니스 데일리에 따르면 주식이 액면가를 밑돌 경우 추가 상승 압력에 직면한다. 추가 STRC 주식을 위한 ATM(At-the-Market) 발행 프로그램은 일시 중단돼 유리한 조건으로 자본을 조달할 수 있는 주요 채널이 차단됐다.

비트코인 회의론자 피터 시프(Peter Schiff)는 이 역학 관계를 잠재적 '죽음의 소용돌이'라고 묘사하며, 액면가 이하의 지속적인 거래가 Strategy로 하여금 배당률을 추가로 인상하도록 강제해 현금 요구량을 증가시키고 잠재적으로 더 많은 비트코인 매각으로 이어질 수 있다고 주장했다. 회사에 따르면 Strategy는 5월 말 매각 이후 약 84만 3,000개의 비트코인을 보유하고 있다.

BSTR의 능동적 운용 테제, 첫 시험대에 오르다

BSTR은 백과 다른 얼리 비트코이너들이 기여한 25,000 BTC의 창립자 풀과 현물 보통주 PIPE(사모투자)를 통한 5,021 BTC로 출발한다. 회사는 풋 매도를 활용해 더 낮은 가격에 비트코인을 축적하고, 주가가 순자산가치(NAV)를 하회할 경우 자사주 매입을 실행하겠다고 밝혔다.

능동적 운용의 약속은 BSTR을 수동적 금고와 차별화하지만, 동시에 실행 리스크를 수반한다. 재무 회사는 투자설명서에서 옵션 전략을 발표할 수 있지만, 수수료, 거래 손실 및 자금 조달 비용을 차감한 후 주당 비트코인이 실제로 증가했는지 여러 번의 보고 기간을 거쳐서야 신뢰를 얻을 수 있다. Strategy의 리드는 여전히 압도적이다(약 84만 3,000개의 비트코인 보유량은 BSTR 출발 물량의 약 28배 수준). 그러나 STRC의 자본 비용 상승으로 자금 조달 효율성 격차는 좁혀지고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언에 해당하지 않습니다.