천궈, 중국 탄소기반 경제 리더들의 재평가 필요성을 5가지 이유로 제시

중국의 탄소기반 경제(금융, 부동산, 경기소비재, 소재 업종)가 선행지표 호전에 힘입어 재평가 창구에 접근하고 있다고 전략가 천궈(陈果)가 일요일 발표한 보고서에서 밝혔다. 이는 실리콘기반 AI 주식만이 프리미엄 평가를 받을 자격이 있다는 시장의 지배적 시각에 정면으로 도전하는 내용이다.

"시장은 중국의 탄소기반 경제에 대해 지나치게 비관적이며, 선행지표가 이미 개선되고 있다는 사실을 무시하고 있다"고 중국 증권사 소속 천궈 수석전략가는 자신의 위챗 채널에 게재한 보고서에서 말했다.

제조업 PMI는 5월까지 연속 3개월 동안 50.0 이상을 유지했으며, 1선 도시 중고 주택 거래량은 베이징에서 전년 동기 대비 31%, 선전에서 31% 급증했다. 4월 소비자물가지수(CPI)는 1.2% 상승했고 생산자물가지수(PPI)는 2.8% 올라, 전통 업종의 마진을 짓눌러왔던 디플레이션 우려를 종식시켰다.

이 재평가 논제가 중요한 이유는 A주 자금이 통신·전자 등 실리콘기반 AI 하드웨어 종목에 압도적으로 집중되어 있는 상황에서, 필라델피아 반도체 지수의 최근 하락 이후 이들의 극단적 밸류에이션이 이제 심판대에 올랐기 때문이다. 천궈의 전망이 맞다면, 저평가된 탄소기반 리더들로의 자금 이동은 수개월간 포트폴리오 흐름을 재편할 수 있다.

제조업과 부동산, 동시다발적 개선세

중국의 경제 데이터는 시장에 반영된 가격과는 다른 이야기를 하고 있다. 35월 공식 제조업 PMI 평균은 50.2로, 2026년 12월의 49.2에서 상승하며 산업 회복의 폭이 넓어지고 있음을 시사한다. 신규 주문 하위지수도 전체 지수를 따라 상승하며, 구조적으로 손상됐다는 평가를 받아온 탄소기반 업종에 수요 측면의 지지력을 제공하고 있다.

중국 전통 경제의 가장 큰 발목을 잡아온 부동산 시장은 진정한 안정화의 첫 신호를 보이고 있다. 1선 도시의 거래량 급증 외에도 베이징과 상하이의 주택 가격은 2026년 초 월간 기준으로 플러스 전환했으며, 중고 가격은 전월 대비 약 0.5% 상승에 근접하고 있다. 1선 도시 가격은 전국 시장의 선행지표이기 때문에, 저점이 이미 확인되었을 가능성이 있다고 천궈는 주장했다.

에너지 외 분야로 확대되는 가격 회복

리플레이션 스토리는 에너지 주도의 PPI 상승에 국한되지 않는다. 업계 전반의 마진을 파괴해온 '네이권(내부경쟁·involution)'을 억제하려는 중국의 노력이 효과를 거두고 있다. 중국 공업정보화부는 1월 과잉공급 문제를 해결하기 위해 배터리 업계 포럼을 소집했으며, 음식배달 플랫폼 메이퇀(Meituan)은 2026년 1분기 실적에서 보조금 축소가 평균 주문 가치를 안정화시키고 있다고 보고했다. 이러한 미시적 변화에 더해 올여름 엘니뇨 발생 확률이 80%에 달해 농산물 가격을 끌어올릴 수 있다는 점은 하반기 CPI와 PPI가 동반 상승할 가능성을 시사한다.

중국의 AI 경로가 탄소 경제를 보호하는 이유

천궈 논제의 핵심 기둥 중 하나는 미국식 AI 기반 노동 대체 경험이 중국에는 적용되지 않는다는 점이다. 아마존, 마이크로소프트, 세일즈포스 등 미국 기술 대기업들은 인적 자본에서 AI 인프라로 예산을 전환하며 대규모 해고를 단행, 천궈가 '실리콘 인플레이션, 탄소 디플레이션'이라고 표현한 역학을 만들어냈다. 반면 중국은 'AI를 통한 역량 강화(AI-for-empowerment)' 모델을 추구하고 있다. 국유기업과 정부 기관들은 2025년 딥시크(DeepSeek)의 모델을 대거 도입했으며, 바이트댄스(ByteDance)의 두바오(Doubao) 챗봇은 연말까지 일일 활성 사용자 1억 명을 돌파했다. 2026년 정부 업무 보고서는 '고품질 완전고용'을 명시적으로 최우선 과제로 삼고 있으며, 올해에만 소비재 교체를 위한 2조 5천억 위안 규모의 초장기 특별 국채를 포함한 베이징의 정책 수단은 미국이 갖추지 못한 재정적 완충 장치를 제공한다.

밸류에이션 비대칭성이 기회 창출

리밸런싱을 위한 구조적 근거는 포지셔닝 데이터에 의해서도 강화된다. 통신과 전자 업종은 현재 A주 거래에서 사상 최고 수준의 비중을 차지하는 반면, 탄소기반 업종(금융, 부동산, 경기소비재, 소재)은 사상 최저 수준의 밸류에이션 할인율로 거래되고 있다. 천궈는 이들 업종의 A주 이익 기여도와 기관 포트폴리오 내 비중 간의 비대칭성이 평균 회귀(mean reversion)를 위한 환경을 조성하고 있다고 지적했다.

향후 전망과 관련해, 전략가는 자금 이동을 가속화할 수 있는 5가지 단기 촉매를 제시했다: 미국 5월 CPI 발표 및 연방준비제도(Fed) 가이던스, 스페이스X 기업공개(IPO) 가능성과 기술주 위험 선호도에 미치는 영향, 석유 가격에 영향을 미칠 미국-이란 핵 협상, 한국의 주식 레버리지 리스크 대응, 그리고 글로벌 거래량에 미치는 월드컵의 주의 분산 효과다.

"기본적 관점에서 A주 시장은 시스템 리스크에 직면해 있지 않다"고 천궈는 적었다. "그러나 외부 환경은 불확실성을 내포하고 있다. 투자자들은 역발상적 사고방식을 채택해 군중이 몰린 고성장 종목에서 벗어나 저평가된 우량 가치주를 바라봐야 한다."

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.