CoreWeave, 994억 달러 백로그에도 주가 34% 급락...AI 클라우드의 역설

CoreWeave의 주가는 AI 클라우드 제공업체의 매출이 두 배 이상 증가하고 계약 백로그가 994억 달러로 불어났음에도 불구하고 지난 1년간 34% 하락했다.

CoreWeave Inc. 주가는 지난 1년간 34% 하락하며 S&P 500의 26.3% 상승률을 크게 밑돌았다. valuation과 자본 집약도에 대한 우려가 급증하는 AI 수요를 압도한 것이다. 이 주식은 같은 기간 43.9% 상승한 Zacks 컴퓨터 및 기술 섹터에도 뒤처졌다.

"이번 실적은 최고 성능의 AI 클라우드 인프라를 구축하려는 당사의 전략이 옳았음을 입증합니다"라고 Michael Intrator CEO는 1분기 실적 컨퍼런스 콜에서 밝히며, 이번 분기에 400억 달러 이상의 신규 고객 약정을 확보했다고 강조했다. CoreWeave의 고객군에는 이제 Meta Platforms Inc., OpenAI, Anthropic 및 Jane Street가 포함된다.

1분기 매출은 20억 8000만 달러로 전년 대비 두 배 이상 증가했으며, 시장 컨센서스를 5%8% 상회했다. 회사의 백로그는 994억 달러로 급증했으며, 300억 달러 목표인 2027년 매출의 4분의 3 이상이 이미 계약 체결된 상태다. 그러나 조정 영업이익은 2100만 달러로 축소되어 1%의 마진율을 기록했다. CoreWeave는 2026년 말까지 연간 매출 180억190억 달러를 달성할 것으로 전망하고 있다.

CoreWeave의 수요 궤적과 주가 성과 간의 괴리는, 투자자들이 회사가 올해 310억~350억 달러에 달하는 자본지출 계획을 관리하면서 막대한 백로그를 지속 가능한 이익으로 전환할 수 있을지에 대해 회의적임을 반영한다. 이자 비용은 부채 수준이 인프라 구축 자금 조달을 위해 증가함에 따라 2분기에 최대 7억 3000만 달러에 이를 것으로 예상된다. 3월 31일 기준 장기 부채는 2540만 달러를 기록했다.

엔비디아와의 관계 및 강세 논리

CoreWeave의 가장 핵심적인 전략적 이점은 엔비디아 Corp.와의 관계다. 1월 엔비디아는 CoreWeave에 대한 투자를 20억 달러로 늘렸다. CoreWeave는 엔비디아의 Vera Rubin NVL72 플랫폼에 대한 시스템 수준 검증을 완료한 최초의 AI 클라우드 제공업체가 되어 차세대 AI 인프라의 최전선에 자리 잡았다. 회사는 임대 및 자체 건설 시설을 혼합하여 2030년까지 5기가와트의 데이터센터 용량으로 확장할 계획이다.

그러나 AI 인프라 시장은 점점 더 경쟁이 치열해지고 있다. CoreWeave는 Amazon Web Services, Microsoft Corp.의 Azure, Alphabet Inc.의 Google Cloud는 물론, 지난 1년간 주가가 315% 급등한 Nebius Group N.V.와 같은 신흥 경쟁업체와도 경쟁하고 있다. Nebius는 장부가의 7.62배에 거래되고 있으며, Microsoft는 7.38배로 거래되고 있다. 두 배수 모두 CoreWeave의 9.53배보다 낮은 수준이다.

수익성 및 실적 추정치 조정

CoreWeave의 2026년 실적에 대한 Zacks 컨센서스 추정치는 지난 60일 동안 12.2% 하향 조정됐다. 회사의 Value 스타일 점수는 D로, 경쟁사 대비 valuation이 높은 수준임을 시사한다. 헤지펀드의 관심은 증가하여 1분기 말 기준 63개 펀드가 포지션을 보유하고 있으며, 이는 전 분기 58개에서 증가한 수치다.

CoreWeave는 연간 가이던스를 충족하기 위해 2026년 하반기에 약 10억 달러의 영업이익을 창출해야 하며, 이를 위해서는 1기가와트에서 1.7기가와트로의 신속한 용량 확장이 완벽하게 실행되어야 한다. 회사의 현재 가동 전력은 이미 1기가와트를 초과했으며, 계약 완료된 전력은 3.5기가와트 이상이다.

주가 하락은 주식을 중요한 분기점에 놓이게 했다. CoreWeave의 다음 촉매제는 2분기 실적 발표가 될 것이며, 투자자들은 마진 추세와 백로그 전환 속도를 면밀히 분석할 것이다. Zacks Rank #3(보유)를 받은 이 주식은 중립적인 위치에 있으며, 이는 비범한 수요 가시성과 불확실한 단기 수익성 사이의 긴장감을 반영한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.