댈러스 연은 절사평균 PCE 2.5% 하락…인플레이션 완화 신호

댈러스 연방준비은행이 추적하는 주요 지역 인플레이션 지표가 4월 예상보다 더 크게 냉각되면서, 전국 개인소비지출 물가지수 발표를 앞두고 디스인플레이션 내러티브를 강화했다.

화요일 발표된 데이터에 따르면 댈러스 연은의 12개월 절사평균 PCE 물가지수는 4월 전년 대비 2.5% 상승해 3월의 2.9%에서 하락했다. 0.4%포인트 하락은 2024년 후반 이후 이 지표의 월간 최대 둔화 폭이며, 1년여 만에 최저 수준에 도달한 것이다.

"절사평균은 헤드라인 수치가 시사하는 것보다 기저 인플레이션 압력이 더 빠르게 사라지고 있음을 말해주고 있다"고 에드젠(Edgen)의 거시 애널리스트 제임스 오카포는 말했다. "변동성이 큰 구성요소를 제거하면 디스인플레이션 추세는 건재하며 오히려 가속화되고 있다고 볼 수 있다."

절사평균 지표는 양방향의 극단적인 물가 변동을 제외함으로써 헤드라인 PCE 지수보다 인플레이션 추세에 대한 더 명확한 판단을 제공한다. 댈러스 연은의 이 지표는 1월 최근 고점인 3.2%에서 현재 0.7%포인트 하락했으며, 이러한 추세는 연방준비제도가 시장이 현재 가격에 반영하고 있는 것보다 더 일찍 완화 정책을 시작할 근거를 강화할 수 있다.

연준이 선호하는 인플레이션 지표인 전국 PCE 물가지수는 금요일 상무부가 발표한 데이터에서 4월에도 여전히 높은 수준을 유지했다. 헤드라인 지수는 전월 대비 0.3% 상승하며 연율 기준으로 연준의 2% 목표치를 상회했다. 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE는 2.8%의 연간 상승률을 기록하며 전월 수치와 동일했다.

댈러스 연은 절사평균과 전국 헤드라인 PCE 간의 괴리는 더 넓은 지수를 고착화시킨 변동성이 큰 구성요소, 특히 에너지 가격의 영향을 부각시킨다. 유가는 중동 지정학적 긴장이 고조된 후 4월 급등했으며, 이로 인해 휘발유 비용이 상승해 서비스와 핵심 상품의 기저 디스인플레이션이 일시적으로 가려졌다.

댈러스 연은 절사평균 PCE가 이와 비슷한 수준의 둔화를 기록한 것은 2024년 하반기가 마지막이었다. 당시 이 지표는 4개월 동안 3.1%에서 2.6%로 하락했다. 그 디스인플레이션 국면은 연준이 2024년 9월 50bp 인하를 단행한 첫 금리 인하에 선행했다. 현재의 추세는 유사한 패턴이 나타나고 있음을 시사하지만, 전국 데이터의 개선 속도가 정책 대응 시점을 결정할 것이다.

연준 입장에서 4월 절사평균 수치는 고착화된 전국 PCE 데이터에 대한 균형추 역할을 한다. 제롬 파월 의장과 그의 동료들은 금리를 인하하기 전에 인플레이션이 2%를 향해 지속 가능하게 움직이고 있다는 "더 큰 확신"이 필요하다고 강조해 왔다. 에너지 가격 변동에 덜 왜곡되는 댈러스 연은 지표는 헤드라인 수치가 여전히 높더라도 기저 추세는 올바른 방향으로 움직이고 있다는 증거를 제공한다.

CME 페드워치(FedWatch) 데이터에 따르면 시장은 현재 6월 17~18일 연준 회의에서 금리 인하가 단행될 확률을 45%로 가격에 반영하고 있으며, 이는 예상보다 강했던 전국 PCE 발표 이후 한 달 전 60%에서 하락한 수치다. 이러한 추세가 5월까지 지속된다면 절사평균 데이터가 그 확률을 다시 바꿀 수 있다.

댈러스 연은의 절사평균 PCE는 정책 입안자들이 전국 데이터와 함께 모니터링하는 여러 지역 인플레이션 지표 중 하나다. 클리블랜드 연은의 중앙값 CPI와 애틀랜타 연은의 고정물가 CPI는 인플레이션 환경에 대한 보완적 판독값을 제공한다. 세 지표 모두 최근 몇 달간 다양한 속도로 개선세를 보여주고 있다.

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