DRAM ETF, 삼성전자 실적에도 25% 급락…모건스탠리 "메모리에서 하이퍼스케일러로 순환매"

메모리 반도체 주식들이 호실적에도 불구하고 하락하고 있다. 투자자들이 반도체에서 하이퍼스케일 클라우드 사업자로 포트폴리오를 옮기고 있기 때문이다.

Roundhill Memory ETF는 장전 거래에서 6.5% 하락한 $60.65를 기록하며 2026년 고점 대비 낙폭을 25% 이상으로 확대했다. 삼성전자의 역대 최대 실적 발표조차 모건스탠리의 마이크 윌슨이 '섹터 순환매'라고 부른 매도세를 막지 못했다.

"메모리 주식은 군중이 몰린 이벤트 주도형 업황 정점 영역에서 거래되고 있다"고 윌슨 최고투자책임자(CIO)는 말했다. "하이퍼스케일러로의 순환매가 진행 중이다."

삼성전자는 이번 분기 영업이익 89조 4000억 원(약 584억 달러)을 기록했다. 전년 동기 57조 2000억 원에서 급증한 수치이며, 매출은 171조 원에 달했다. 그러나 이러한 호실적도 매도세를 막지 못했다. 일본 키옥시아는 10% 이상 급락했고, 한국 SK하이닉스는 6% 하락했다. 지난 6월 자체 실적 발표 후 사상 최고가인 $1,246을 기록했던 마이크론 테크놀로지는 미국 장전 거래에서 $935까지 밀렸다.

DRAM ETF의 상위 3대 보유 종목인 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론은 펀드 전체 비중의 75.6%를 차지하고 있어 개별 종목 충격에 취약하다. 윌슨의 하이퍼스케일러 순환매 발언은 AI 인프라 투자가 메모리 공급업체에서 칩을 소비하는 클라우드 사업자 쪽으로 이동하고 있음을 시사한다.

기록적인 실적에도 시장은 외면

호실적 발표 후 매도세가 이어지는 패턴은 이번이 메모리 업종 실적 사이클에서 두 번째 연속 반복된 현상이다. 마이크론 주식은 6월 실적 발표 이후 사상 최고치로 치솟았으나 이후 상승분을 전부 반납했다. 삼성전자도 동일한 시나리오를 따랐다: 매출이 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했음에도 불구하고 서울 증시에서 주가는 29만 원 아래로 떨어졌다.

순환매 위험을 가중시키는 여러 악재가 존재한다. 메타 플랫폼스는 잉여 데이터센터 용량을 매각하는 방안을 검토 중인데, 이는 수요 증가보다는 과잉 확장 신호로 해석될 수 있다. 애플은 중국 공급업체로부터 메모리를 매입하는 방안을 신청한 상태로, 이는 이미 미국 원고들의 가격 담합 소송에 직면한 시장에 추가 공급을 늘릴 수 있다. 이러한 이슈 중 하나라도 현실화될 경우 올해 하반기 메모리 가격에 하방 압력으로 작용할 수 있다.

순환매의 목적지, 하이퍼스케일러

윌슨의 분석에 따르면 메모리 주식에서 빠져나오는 자금의 주요 수혜처는 하이퍼스케일 클라우드 사업자들이다. 아마존의 AWS, 마이크로소프트의 애저, 구글 클라우드 등이다. 이들 기업은 AI 인프라에 사상 최대 규모의 지출을 단행하고 있지만, 투자처는 점차 기성 메모리 부품이 아닌 커스텀 반도체와 네트워킹 분야로 옮겨가고 있다.

투자자들에게 남은 과제는 메모리 수요가 순환매를 되돌릴 수 있을 만큼 빠르게 재가속화될지 여부다. 삼성전자와 SK하이닉스는 AI 가속기에 특화된 고대역폭 메모리 HBM3E의 생산을 확대 중이며, 데이터센터 구축도 계속 증가하고 있다. 하지만 DRAM ETF가 고점 대비 4분의 1 하락했고 월가 최고 전략가가 추가 하락을 전망하는 상황에서 단기 모멘텀은 하이퍼스케일러 쪽에 무게가 실리고 있다.

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