엔진 제조사, 데이터센터 전력 주문 두 배 증가에 생산능력 세 배 확대

하이퍼스케일러들은 AI 데이터센터에 전력을 공급하기 위해 소형 천연가스 엔진을 열 단위로 도입하며, 신규 용량을 수년간 지연시키는 전력망 병목 현상을 우회하고 있다.

왕복 엔진 제조사들이 생산 확대에 나서고 있다. 하이퍼스케일 데이터센터들이 수년에 걸친 전력망 연결 지연을 우회하기 위해 계통 밖 천연가스 발전으로 전환하면서, 이니오(Innio)는 1분기 데이터센터 매출이 두 배 이상 증가했다고 보고했다.

"데이터센터 운영자들 사이에서 '이용 가능한 것'에서 '최적의 것'으로의 전환이 이미 진행 중입니다." 블룸버그NEF(BloombergNEF)의 애널리스트 무스피카 미시(Musfika Mishi)는 말했다. "왕복 엔진은 대형 터빈이 7~~8년 걸리는 데 비해 1~~2년 안에 조달될 수 있어 더 많은 주목을 받고 있습니다."

이니오의 옌바허(Jenbacher) 엔진이 가장 인기 있는 선택지로, 블룸버그NEF에 따르면 발표된 데이터센터 프로젝트 중 8.3GW가 이 엔진을 사용할 계획이다. Vantage Data Centers만 해도 텍사스 스타게이트 프론티어(Stargate Frontier) 캠퍼스에 총 2.58GW 규모의 620개 엔진 유닛을 설치할 계획이다. 롤스로이스(Rolls-Royce)와 캐터필러(Caterpillar)가 각각 3.7GW와 3.6GW로 그 뒤를 잇고 있다. 캐터필러의 왕복 엔진 수주 잔고는 3.5배 이상 증가했으며, 롤스로이스의 데이터센터 매출은 2025년 마지막 분기에 35% 증가했다.

블룸버그NEF 추정에 따르면, 엔진 기반 계통 밖 발전 시스템의 30년 운영 비용은 MWh당 약 103달러로, 터빈(106~109.50달러)이나 연료전지(140달러)보다 저렴하다. 6월에 상장한 이니오는 이 트렌드에 가장 큰 레버리지를 갖고 있다. 데이터센터가 1분기까지 12개월 동안 장비 주문의 61%를 차지했기 때문이다. 주가는 IPO 가격 대비 46% 상승했으며, 기업가치는 선행 EBITDA의 약 34배에 달한다.

제조 경쟁

RBC 캐피털 마켓(RBC Capital Markets)에 따르면, 이니오는 2030년까지 제조 능력을 약 10GW로 세 배 확대할 계획이다. 캐터필러는 터빈 제조를 2.5배, 대형 왕복 엔진 생산능력을 2024년 수준의 세 배로 늘리겠다고 밝혔다. 이러한 확장은 엔진 리드타임이 1~~2년인 반면, 항공파생 터빈은 최대 3년, 대형 발전용 터빈은 7~~8년인 상황에서 이루어지고 있다.

엔진은 가용성 외에도 이점이 있다. 터빈보다 빠른 응답 시간을 제공해 전력 사용량 변동이 큰 데이터센터에 적합하며, 현장 배터리 저장 용량도 적게 필요하다. 또한 텍사스와 같은 더운 기후에서 효율 손실이 적고(텍사스는 천연가스 접근성 때문에 많은 신규 데이터센터가 건설되는 지역), 냉각에 많은 물이 필요하지 않다.

과잉 구축 리스크 대두

업계에 드리운 가장 큰 의문은 제조사들이 과잉 생산을 하고 있는지 여부다. 현재 약 15GW의 엔진 생산능력이 전력 부문에 할당되어 있지만, 선박용 및 중장비용을 포함한 모든 엔진 유형의 제조사들은 총 250GW의 생산능력을 보유하고 있다고 썬더 세이드 에너지(Thunder Said Energy)는 분석했다. 이 중 일부를 데이터센터용으로 전환하는 데는 소규모 투자만 필요할 것이다.

적당한 수준의 과잉 생산은 관리 가능할 수 있다. RBC에 따르면 공급 과잉 시장에서 데이터센터 고객들은 가용성에 기반한 구매에서 최적의 기술을 우선시하는 방향으로 전환할 가능성이 높다. 업계 애널리스트들은 이니오의 옌바허 엔진이 최고 속도 램프 시간과 유닛당 최대 5MW의 대형 고속 엔진 용량을 갖춰 동급 최고로 평가된다고 말했다. 캐터필러, 롤스로이스, 바르실라(Wartsila)와 같은 다각화된 제조사들은 데이터센터 주문이 둔화될 경우 엔진 생산을 기존 고객에게 전환할 수 있다.

이니오는 다각화된 경쟁사들 대비 프리미엄에 거래되고 있다. 캐터필러와 롤스로이스의 선행 EBITDA 배수가 모두 30배 미만인 점을 고려하면, 이는 데이터센터 전력 수요에 대한 순수 익스포저를 반영한 것이다. 그러나 이러한 밸류에이션은 제조 능력 확장이 수요를 초과할 경우 오차 범위를 좁힌다. 투자자들에게 핵심 질문은 현재의 생산능력 확장이 AI 인프라 구축 속도와 보조를 맞출 것인지, 아니면 2000년대 초반 전력 장비 제조사들을 피폐하게 만든 호황-불황 사이클을 반복할 것인지다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.