주식 펀딩 비용, 2008년 위기 수준 급등…레버리지가 시장 압박

주식 펀딩 비용이 글로벌 금융위기 이후 처음으로 급등하면서, 레버리지 매수 포지션이 위험할 정도로 극단 수준에 도달했음을 시사하고 있다.

S&P500 지수 롱 포지션 펀딩 비용이 183bp(베이시스포인트)까지 치솟으며 2008년 글로벌 금융위기 당시 수준에 도달했다. 브램 카플란(JPMorgan 파생상품 전략팀장)이 이끄는 팀에 따르면, 벤치마크 지수의 7월 31일 만기 토탈리턴스왑 스프레드가 해당 수준에서 마감했다.

전직 RBC캐피털마켓 및 윈터캐피털 파생상품 트레이더이자 'The MacroTourist' 뉴스레터의 저자 케빈 뮤어는 "위험을 경고하는 비명이지만 아무도 듣지 않고 있다"며 "은행들이 집단적으로 위험을 인지하고 주식 담보 대출에 대해 더 높은 금리를 요구하면서 스프레드가 급등한 것"이라고 설명했다.

만기별 커브 전반에 걸친 스프레드는 지난 5년간 95번째 백분위수에 위치해 있다. 이는 일반적으로 은행들이 대차대조표를 축소하는 연말에만 나타나는 수준이다. 골드만삭스 데이터에 따르면, 레버리지 ETF 익스포저는 2년 전 2000억 달러에서 현재 약 5000억 달러로 급증했다. 뮤어는 펀딩 압박이 은행들의 공급 축소가 아닌 레버리지 익스포저에 대한 폭발적 수요를 반영한다고 말했다.

뮤어는 펀딩 스트레스가 투기적 수요로 인해 시장이 상방으로 지나치게 확장됐다는 신호라며, 이를 "롱 포지션으로 너무 과적된 배"에 비유했다. 갑작스러운 레버리지 청산 이벤트가 발생하면 대규모 청산이 촉발되어 주요 주가지수의 하방 변동성이 증폭될 수 있다는 경고다.

교차자산 스트레스 확대

이번 주식 펀딩 압박은 시장 내 다른 부문에서도 스트레스가 쌓이고 있는 상황에서 발생했다. 미국 10년물 국채 수익률은 목요일 4.51% 부근을 유지했으며, '공포지수'로 불리는 VIX는 16.52로 전일 대비 0.42% 하락했지만 올해 초 나타났던 안일한 수준에 비해서는 여전히 높은 수준이다. DXY 달러 인덱스는 강세를 유지하며 위험자산에 추가 압력을 가하고 있다.

헤지펀드들은 시장 혼란에 대비한 포지션을 구축 중이다. 리 로빈슨의 알타나 캐피털(Altana Wealth)은 미국 생명보험사에 대한 약세 베팅을 신용부도스와프(CDS)를 통해 늘리고 있으며, 이는 2008년 위기 당시 서브프라임 모기지 공매도와 비교되는 전략이다. 알타나의 크레딧 오퍼튜니티 펀드는 연초 이후 47.5%, 2020년 출시 이후 416%의 수익률을 기록했다. DTCC 데이터에 따르면, 헤지펀드들은 지난 1년간 미국 생명보험주에 대한 숏 포지션을 두 배 이상 늘렸으며, 보험사 CDS에 대한 순 명목 베팅 규모는 5월 말 기준 55억 달러에 달한다.

사상 최고 수준의 주식 펀딩 비용, 급증하는 레버리지 ETF 익스포저, 그리고 신용시장 전반에 걸친 헤지펀드의 약세 심리 확대는 '쉬운 돈'이 이미 사라진 시장의 모습을 보여준다. 다음 촉매제(데이터 쇼크, 지정학적 리스크, 혹은 레버리지 포지션의 단일 폭발 사건)는 펀딩 시장이 이미 가격에 반영하고 있는 청산을 촉발할 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.