연준 6월 전망, 인플레이션 둔화 시사했지만 근원 압력 지속

연방준비제도(Fed)의 6월 인플레이션 전망은 헤드라인 물가 상승이 완만하게 둔화되고 있음을 보여주지만, 이 요약본은 케빈 워시(Kevin Warsh) 신임 의장 아래에서 금리 궤적을 재편하고 있는 고착화된 근원 인플레이션이라는 더 복잡한 그림을 가리고 있다.

연준은 6월 17일 연방기금금리를 3.5~3.75%로 동결하기로 결정하면서 발표한 수정 전망에서 2026년 인플레이션 전망치를 3월의 2.7%에서 3.6%로 상향 조정했다. 근원 인플레이션 기대치는 2.7%에서 3.3%로 올랐고, 2027년 근원 전망치 역시 2.2%에서 2.5%로 상향 조정됐다. 2026년 예상 정책금리는 3.4%에서 3.8%로 인상됐으며, 18명의 투표권자 중 9명이 올해 추가 금리 인상을 전망하고 있다.

BofA 글로벌 리서치 애널리스트들은 지난주 월요일 메모에서 "6월 경제전망요약(SEP)과 워시 의장의 발언은 연준의 반응 함수가 우리가 생각했던 것보다 훨씬 더 매파적임을 시사한다"고 밝혔다. 이 증권사는 이제 2026년에 75bp(베이시스포인트)의 금리 인상을 예상하며 9월, 10월, 12월 인상 가능성을 제기했으며, 그 근거로 노동시장 탄력성과 고조된 인플레이션 우려를 꼽았다.

매파적 재평가는 빠르게 진행됐다. CME 페드워치 툴(FedWatch Tool)로 측정한 시장은 현재 2026년 6월까지 금리 인하 가능성을 불과 0.7%로, 추가 인상 확률은 90%에 가깝게 반영하고 있다. BofA의 전망은 LSEG 데이터가 현재 반영하고 있는 42bp의 긴축보다 더 공격적이지만, BNP파리바와 매쿼리(Macquarie)를 포함한 월가의 소수 의견과는 일치한다.

에너지 비용이 헤드라인을 주도하지만, 근원 압력은 더 깊다

4월 CPI 상승분의 40% 이상을 3.8% 급등한 에너지 가격이 차지하면서, 유가 향방은 인플레이션 전망에 매우 중요한 변수가 됐다. 미국과 이란 간 협상이 진전을 보이고 있는 호르무즈 해협의 재개방은 휘발유 가격 완화에 도움을 줬다. 그러나 새로운 혼란 위험은 여전히 남아 있으며, 많은 국가들이 더 큰 전략적 비축유를 확보하고 있다. 로이터 통신에 따르면, 새로운 에너지 안보 계획은 약 5억 배럴의 추가 비축유를 필요로 할 수 있으며, 재충전 수요를 포함한 총 수요는 최대 10억 배럴에 달할 수 있다.

6월 24일 발표된 듀크대학교 CFO 서베이(Duke University CFO Survey)는 에너지 이외의 비용 압력이 광범위하다는 점을 강조한다. 재무 임원들은 전 분기 대비 단위 비용 및 물가 상승 전망치를 1.1%포인트 상향 조정한 반면, 향후 4분기 실질 GDP 전망치는 2.1%에서 1.8%로 하향 조정했다. 응답자의 약 3분의 2는 유가 상승이 기업의 단위 비용을 증가시켰다고 답했지만, 이에 대응해 가격을 인상한 기업은 3분의 1에 불과해 마진이 타격을 흡수하고 있음을 시사했다.

설문조사의 가상 시나리오는 시사하는 바가 크다. 유가가 연말까지 배럴당 120달러를 평균할 경우, CFO들은 비용 증가분의 약 90%를 전가할 것이라고 답했으며, 이는 예상 단위 비용 증가율을 7.3%, 물가 상승률을 6.7%로 밀어 올릴 것이다. 애틀랜타 연은의 브렌트 메이어(Brent Meyer) 이코노미스트는 "현 상황의 두드러진 특징 중 하나는 유가 상승의 영향을 받는 기업들이 현재까지는 비용 증가분의 일부만을 가격 인상 형태로 전가했지만, 유가가 더 오르고 고공행진을 지속할 경우 그 전가율이 약 90%까지 높아진다는 점"이라고 밝혔다.

이것이 금리 경로에 의미하는 바

연준의 점도표(dot plot)가 이렇게 급격하게 움직인 마지막 사례는 2023년 말로, 당시 정책입안자들은 컨센서스를 상회하는 일련의 CPI 발표 이후 금리가 더 높은 수준에서 더 오래 유지될 것이라고 전망했다. 이후 6주 동안 S&P 500은 7% 하락했고, 2년물 국채 수익률은 35bp 상승했다. 비슷한 움직임이 나타나고 있다. 트레이드웹(Tradeweb) 데이터에 따르면, S&P 500은 이미 6월 고점에서 후퇴했고, 2년물 금리는 6월 17일 결정 이후 18bp 상승했다.

투자자들에게 시사하는 바는 분명하다. 연준 수장이 바뀌었지만 중앙은행의 인플레이션 우선 기조는 거의 바뀌지 않았다. 워시 의장이 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데 중점을 두고 있으며, 이는 상향된 전망에서도 재확인된다는 점은 어떠한 완화 조치에 대한 기준이 여전히 높다는 것을 시사한다. 다음 정례 회의는 7월 말로 예정되어 있으며, 목요일 발표 예정인 5월 PCE 데이터가 근원 인플레이션을 전년 대비 3.4%로 보여줄 것으로 예상되는 가운데, 데이터에 의존하는 연준이 큰 안도감을 찾기는 어려울 것으로 보인다.

긍정적인 소식은 헤드라인 인플레이션이 진정되고 있다는 점이다. 부정적인 소식은 그 헤드라인 이면에서 물가를 높게 유지하는 요인들(에너지 비용, 고착화된 서비스 인플레이션, 기업의 비용 전가 행태)이 사라질 기미를 보이지 않고 있다는 점이다. 이는 부채가 많은 기업과 금리 민감 업종에게 워시 의장이 취임할 당시 많은 이들이 예상했던 것보다 더 오랜 기간 동안 제약적인 정책이 지속될 것임을 의미한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.