골드만삭스, 엔화 전망 165엔으로 상향…금리차 지속

골드만삭스는 12개월 달러-엔 환율 전망을 기존 155엔에서 165엔으로 상향 조정했다. 미국 금리의 지속적인 우위와 일본은행(BOJ)의 신중한 긴축이 2027년까지 엔화에 하방 압력을 가할 것이라는 판단에서다.

골드만삭스의 카렌 라이츠고트 피시먼 전략가는 7월 6일자 메모에서 "미국 금리의 장기 고공행진, 낮은 경기침체 위험, 지속적인 재정 우려, BOJ의 점진적 금리 인상만이 예상되는 더 넓은 거시적 배경은 엔화에 대한 지속적인 약세 압력을 강력히 시사한다"고 밝혔다.

골드만삭스는 3개월 목표치를 160엔에서 162엔으로, 6개월 전망은 158엔에서 163엔으로 각각 상향 조정했다. 엔화는 이미 4년래 최저 수준 근처에서 거래되고 있으며, BOJ가 6월 기준금리를 1%로 인상(31년 만에 최고)한 이후 달러당 161.8~162.8엔 선에서 움직이고 있다. 반면 제롬 파월 의장 체제의 연방준비제도(Fed)는 2027년까지 금리 인하가 없을 수 있다는 신호를 보내고 있다.

이번 전망 수정은 현재 수준에서 약 6.5%의 추가 엔화 약세를 의미하며, 이는 엔화 캐리 트레이드를 더욱 활성화시키고 글로벌 시장의 위험 선호도를 재편할 것으로 예상된다. 만약 BOJ가 예상보다 빠르게 긴축에 나서거나 미국 경제가 예상치 못하게 둔화될 경우, 이러한 거래는 청산될 수 있다. 실제로 2024년 8월, BOJ의 소폭 금리 인상이 격렬한 디레버리징을 촉발하며 비트코인이 글로벌 증시와 함께 급락한 사례가 있다.

금리 차이가 전망을 좌우하다

골드만삭스 전망의 핵심은 미국과 일본 간의 금리 차이다. 연준의 기준금리는 2026년 상반기 동결 이후 4.25~4.5%를 유지하고 있는 반면, BOJ의 정책 금리는 6월 인상 이후 1%에 머물러 있다. 325bp(베이시스포인트)의 이 차이는 엔화를 선진국 시장에서 가장 저렴한 자금 조달 통화로 만들고 있다.

일본 정부의 지출 확대에 따른 재정 우려가 커지면서 일본 10년물 국채 수익률은 약 2.8%까지 상승, 30년 만에 최고 수준을 기록했다. 그러나 미국 10년물 국채 수익률이 약 4.5%로 여전히 더 매력적이다. 골드만삭스는 이 격차를 해소할 촉매제가 없다고 본다. 골드만삭스의 글로벌 외환 및 금리 책임자 카막샤 트리베디는 엔화가 "역사적으로 저평가됐다"고 평가하면서도, 예상치 못한 미국 경기침체나 BOJ의 공격적인 긴축 전환 없이는 저평가 자체만으로는 추세 반전을 이끌기 어렵다고 말했다.

일본 재무성은 2026년 4월부터 5월까지 엔화 약세 속도를 늦추기 위해 11조 엔 이상을 외환시장 개입에 투입했다. 골드만삭스는 이러한 개입이 일시적인 효과에 그쳤으며, 당국이 다시 개입하더라도 비슷한 결과가 나올 것으로 예상한다.

캐리 트레이드와 암호화폐의 연결고리

엔화의 지속적인 약세는 엔화를 선호하는 캐리 트레이드 자금 조달 통화로 만들었다. 투자자들은 낮은 금리로 엔화를 빌려 더 높은 수익률 자산에 투자하는데, 이러한 자금은 점차 디지털 자산 시장으로도 유입되고 있다. 비트코인은 월요일 약 6만 3000달러에 거래됐으며, 코인글라스 데이터에 따르면 전체 선물 미결제약정은 468억 1000만 달러에 달한다.

위험은 비대칭적이다. 엔화가 예상치 못하게 강세를 보일 경우, 차용자들이 엔화 표시 대출을 상환하기 위해 서두르면서 캐리 트레이드가 급속도로 청산된다. 2024년 8월의 에피소드가 전형적인 예다. 당시 BOJ가 금리를 0.25%에서 0.5%로 인상하자 닛케이 225 지수는 3거래일 만에 15% 급락했고, 비트코인은 5만 달러 아래로 떨어졌다. 현재 수준에서 유사한 움직임이 발생할 경우, 2년간의 엔화 약세 기간 동안 축적된 더 큰 규모의 캐리 트레이드 물량으로 인해 그 충격은 더욱 증폭될 수 있다.

모든 기관이 골드만삭스의 전망에 동의하는 것은 아니다. JP모건은 연말까지 달러/엔 환율을 164엔으로 전망해 골드만삭스의 시각과 대체로 일치한다. 반면 ING는 153엔으로 훨씬 강한 엔화를 전망하는데, 이는 BOJ가 긴축 사이클을 가속화할지 여부에 따라 약 12엔의 차이를 보인다. BOJ 총재 우에다 가즈오는 추가 정책 정상화 의지를 시사했지만, 지금까지의 모든 조치는 신중하게 이뤄졌다. 6월 금리 인상은 6개월간의 신호를 보낸 후에 이뤄졌으며, 이후에는 엔화 강세를 제한하는 비둘기파적 발언이 이어졌다.

골드만삭스는 "고수익 신흥국 통화 포지션을 위한 자금 조달 통화"로 엔화를 활용할 것을 권장한다. 이 전략은 금리 차이가 지속되는 한 유효하다. 다음 시험대는 BOJ가 분기별 경제전망보고서를 발표하는 7월 30일로, 2026년 중 추가 금리 인상 가능성을 가늠할 수 있는 신호가 나올지 주목된다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성됐으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.