골드만삭스, 시장 랠리를 탈선시킬 수 있는 2가지 리스크 경고

골드만삭스는 에너지 공급망의 취약성과 끈질긴 인플레이션이 중앙은행의 긴축 정책 유지를 강제하고 글로벌 자산 전반에 걸친 급격한 가격 재조정을 촉발할 수 있다고 지적하며, 투자자들에게 시장이 상당한 하방 리스크를 무시하고 있다고 경고했습니다. 은행의 분석에 따르면 최근 위험 자산의 랠리는 취약한 기반 위에 세워져 있으며 잠재적인 심각한 충격을 간과하고 있습니다.

골드만삭스의 전략가 도미닉 윌슨과 카마크샤 트리베디는 5월 15일 글로벌 전망 보고서에서 "부정적인 뉴스에 대한 시장의 내성이 높아졌으며, 이는 더 심각한 반전이 발생할 경우 가격 재조정이 예상보다 훨씬 더 급격하게 일어날 것임을 의미한다"고 밝혔습니다.

이 경고는 중동 갈등으로 전 세계 석유 공급의 약 15%가 사라진 후 브렌트유가 배럴당 107.83달러에 거래되는 등 유가가 고공행진을 이어가는 가운데 나왔습니다. 한편 스테이트 스트리트 데이터에 따르면, 2026년 금리 인하 기대가 빠르게 사라지면서 투자자들은 높은 수익률을 확보하기 위해 4월 한 달 동안 채권 ETF에 사상 최대 규모인 320억 달러를 쏟아부었습니다.

현재 랠리의 지속 가능성이 위태로운 상황이며, 골드만삭스는 시장에 반영된 미국의 성장률 전망치가 이미 2.5%에 도달했다고 언급했습니다. 에너지 위기가 악화되거나 인플레이션이 지속될 경우 정책 완화 여력이 제한되어 주식 시장의 고통스러운 조정과 변동성 급증으로 이어질 수 있습니다.

주요 지정학적 위협은 글로벌 에너지의 핵심 요충지인 호르무즈 해협에 집중되어 있습니다. 갈등으로 인해 중동 산유국들의 생산량이 하루 약 1,300만 배럴 중단되었으며, 특히 이라크와 쿠웨이트가 큰 타격을 입었습니다. 석유 수입의 약 60%를 이 지역에 의존하는 아시아가 가장 먼저 타격을 입었습니다. 유럽에서는 국제에너지기구(IEA) 수장이 항공유 공급이 한정되어 있어 추가 가격 인상과 항공편 취소 위협이 있다고 경고했습니다.

에너지 부족과 매파적 금리의 만남

이러한 에너지 부족은 회복력 있는 글로벌 경제와 충돌하며 골드만삭스가 '매파적 폭풍'이라 부르는 현상을 만들어내고 있습니다. 부분적으로 에너지 비용에 의해 주도된 고질적인 인플레이션은 중앙은행들이 2026년에 금리를 인하할 수 있는 창구를 좁히고 있습니다. 전략가들은 시장이 현재 대부분의 선진국 및 신흥국 시장에 대해 연초보다 더 적은 횟수의 금리 인하를 반영하고 있다고 언급했습니다.

이러한 '고금리 장기화(higher-for-longer)' 내러티브는 투자자 행동에서 뚜렷하게 나타납니다. 4월 채권 ETF로 유입된 기록적인 320억 달러 외에도 투자 등급 회사채 펀드에 70억 달러가 유입되었으며, 고위험 고수익 채권 상품에는 약 40억 달러가 유입되었습니다. 투자자들은 통화 완화가 시작되기 전에 10년 만에 가장 높은 수익률을 확보하기 위해 서두르고 있습니다. UBS는 현재의 긴축 상황이 해소되어 브렌트유가 2027년 3월까지 85달러로 하락할 수 있다고 전망하지만, 즉각적인 압력은 여전히 상승 방향입니다.

중력 테스트에 직면한 AI 밸류에이션

보고서는 또한 급등하는 기술 섹터에서 고조되는 특정 리스크를 강조했습니다. AI가 주도한 랠리로 인해 GDP 대비 기술 투자 지출 비율은 1990년대 정점을 넘어섰습니다. 하이퍼스케일 클라우드 기업들의 2026년 자본 지출에 대한 컨센서스 전망치는 1분기 실적 발표 시즌에만 6,730억 달러에서 7,550억 달러로 상향 조정되었습니다.

골드만삭스는 이러한 열광이 두 가지 잠재적 오류를 만든다고 경고합니다. 첫째는 경제가 감당할 수 있는 것보다 더 많은 개별 기업 승자를 시장이 가정하는 '집합의 오류'이며, 둘째는 투자 붐 자체에 의해 주도된 수익성이 지속 가능하다고 가정하는 '외삽의 오류'입니다. AI 테마가 모멘텀을 가지고 있지만, 은행은 "시장에 가치 평가 과잉(valuation overhang)이 축적되고 있으며 이는 필연적으로 압박에 직면할 것"이라고 주의를 당부했습니다. 이러한 리스크를 관리하기 위해 골드만삭스는 갑작스러운 침체에 대비해 주식 롱 포지션과 S&P 500 장기 변동성 옵션을 결합할 것을 권고합니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.