그레이스케일, AAVE $77에 저평가 평가…1년 목표가 $179 제시

그레이스케일 리서치(Grayscale Research)가 AAVE가 현재 가격 수준에서 저평가되었다고 진단하며, 분산형 대출 프로토콜에 전통적인 할인현금흐름(DCF) 분석을 최초로 적용했다.

그레이스케일 리서치는 Aave의 AAVE 토큰이 현재 현물가 $77 대비 저평가되어 있다고 판단, DCF 분석과 비교기업 배수(comparable company multiples)를 통해 토큰당 적정가치 범위를 $80~$100으로 추정했다. 이 자산운용사는 1년 기본 케이스 목표가로 $179를 제시했으며, 이는 현재 가격 대비 130% 이상의 상승 여력을 의미한다.

"많은 암호자산이 이제 전통적인 금융 도구를 사용해 분석할 수 있으며, Aave는 가치 기반 암호화폐 투자의 가장 강력한 사례 중 하나"라고 그레이스케일 리서치는 6월 17일 발간된 보고서에서 밝혔다. 이 회사는 Aave가 2026년 동안 약 6,000만 달러의 프로토콜 수익을 창출할 것으로 전망했으며, 핀테크 수익 배수 2025배를 적용해 적정 시가총액을 12억15억 달러로 산출했다.

$77의 현물가 기준으로 AAVE는 trailing 주가수익비율(P/E) 16.2배, 선행 P/E 18.1배에 거래되고 있다고 그레이스케일은 밝혔다. 이는 S&P 500의 24배, 핀테크 플랫폼의 21.8배, 대형 은행의 14.2배와 비교된다. 이 회사는 이러한 할인 요인으로 규제 불확실성의 지속과 암호화폐 시장의 투자자 비효율성을 꼽았다. Aave의 수익은 2023년에서 2025년 사이 6.6배 이상 성장했으며, 현재 프로토콜은 약 50%의 마진율로 운영 중이다. DeFiLlama 데이터에 따르면 2023년 초 이후 DeFi 부문 전체의 누적 수수료는 약 250억 달러에 달한다.

상승 시나리오는 규제적 촉매제에 달려 있다. 그레이스케일은 CLARITY Act가 2026년에 법제화될 확률을 예측 시장이 51%로 반영하고 있다고 지적했다. 이 법안은 분산화 기준을 정의하고, 성숙한 DeFi 프로토콜을 증권이 아닌 네트워크 자산으로 분류할 가능성이 높다. 규제 명확성이 Aave에서 토큰화된 실물자산(RWA) 채택을 가속화하는 시나리오에서, 이 회사는 AAVE가 1년 내 약 $175에 도달할 수 있다고 추정했다. 더 공격적인 수익 성장 시나리오에서는 수치가 더 높아져, 10년간 연평균 25%의 수익 성장을 가정할 경우 AAVE 가격은 $227, 35% 성장 시 $444에 도달한다.

Aave의 수익 엔진과 제품 파이프라인

이더리움 기반 Aave는 대출 금리와 차입 금리 간의 스프레드, 청산 수수료, 플래시 론 수수료, 그리고 자체 네이티브 과담보 스테이블코인인 GHO 수익을 통해 수익을 창출한다. 프로토콜 수익은 전체 수입의 약 85%를 차지하며, GHO가 약 10%, 트레저리 이자가 나머지를 구성한다. 유통 시가총액 2억 8,300만 달러의 GHO를 통해 Aave는 대출 스프레드를 예금자와 공유하지 않고 내부에서 온전히 포착할 수 있다.

그레이스케일은 여러 제품 개발을 중요한 촉매제로 지목했다. Aave의 기관 대출 시장인 Horizon은 토큰화된 실물자산을 담보로 사용할 수 있게 해주며, 전통 자본과 DeFi 유동성 풀을 연결한다. Aave V4는 공유 유동성과 시장별 리스크 로직을 분리하는 허브-앤-스포크(hub-and-spoke) 아키텍처를 도입해 자본 효율성을 개선한다. Umbrella 업그레이드는 Safety Module을 보다 자동적으로 작동하도록 재설계하여 백스톱 메커니즘으로서 AAVE 토큰 발행 의존도를 줄인다.

2026년 4월 Kelp DAO rsETH 익스플로잇은 단기적 혼란을 초래했으며, 프로토콜 활동을 감소시키고 거버넌스 검토가 있을 때까지 AAVE 토큰 환매를 일시 중단시켰다. 그레이스케일은 이러한 역풍을 인정하면서도 사용자 자금은 안전하게 보호되었고 프로토콜이 투명하게 대응했다며, 이번 사건이 Aave의 기관 신뢰도를 약화시키기보다 오히려 강화했다고 평가했다.

Aave 외에도 그레이스케일은 유사한 현금흐름 프레임워크에서 강한 상대적 가치를 보이는 프로토콜로 이더리움 기반 Hyperliquid(HYPE)와 Uniswap(UNI)을 꼽았다. 스탠다드차타드는 토큰화된 자산이 2030년까지 총 DeFi 자산을 2조 7,000억 달러로 끌어올릴 수 있으며, Uniswap이 토큰화된 시장의 주요 거래처로 자리 잡을 것이라고 전망했다.

더 넓은 DeFi 업계 관점에서 그레이스케일의 보고서는 구조적 변화를 시사한다. 암호화폐 시장이 내러티브 기반 투기에서 펀더멘털 분석으로 이동하고 있다는 것이다. 자사주 매입, 스테이킹 보상, 거버넌스 통제 자본 환원을 통해 비즈니스 성과를 토큰 보유자 가치와 연결하는 프로토콜들이 점차 기관 투자자들의 관심을 끌고 있다. Aave의 DAO 트레저리는 최고 3억 6,000만 달러를 넘어선 적이 있으며, 토큰 보유자들이 직접 통제하는 상당한 자본 완충재를 제공한다. 그레이스케일은 이를 프로토콜 성과와 토큰 가치 사이의 투명한 연결 고리라고 설명했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.