그린스펀, 100세로 사망…'Fed 풋'의 미래에 의문 제기

앨런 그린스펀의 100세 사망, Fed 풋이 여전히 투자자를 보호하는지에 대한 논쟁 재점화.

연방준비제도(Fed)가 하락하는 증시를 구할 것이라는 기대, 이른바 'Fed 풋'은 1987년 블랙먼데이 당시 S&P 500이 하루 만에 20% 폭락한 사태에 대한 그린스펀의 대응에서 직접적으로 비롯된다. 당시 Fed는 유동성 공급을 약속하는 긴급 성명을 발표하고 금리를 인하했으며, 은행들에 대출을 계속 유지하도록 압박해 폭락이 더 넓은 경제로 번지는 것을 막았다.

시카고대학의 고(故) 레스터 텔서 경제학자는 캘리포니아대학교 버클리캠퍼스의 구술 역사 프로젝트에서 "내가 신뢰할 만한 정보로 알기로, 그린스펀은 그날 밤 주요 은행들에 전화를 걸어 '어느 청산소도 망하게 두지 않겠다. 어느 증권사도 무너지지 않게 하겠다. 필요한 만큼 청산소에 대출해주고, 우리가 뒷받침하겠다'고 말했다"고 증언했다.

Fed는 10년 후 헤지펀드 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM)의 붕괴가 월스트리트를 위협했을 때도 같은 방식으로 다시 금리를 인하하고 은행들이 공동 구제에 나서도록 압박했다. 2000년 닷컴 버블이 붕괴된 후에는 금리 인상을 중단하고 2001년 차입 비용을 대폭 낮췄다. 각각의 개입은 중앙은행이 주주들을 그들 자신의 과잉으로부터 보호할 것이라는 믿음을 강화했으며, 비평가들은 이러한 역학을 도덕적 해이라고 부른다.

그린스펀 풋이 효과를 발휘할 수 있었던 것은 인플레이션이 낮고 안정적이어서 Fed가 성장에 우선순위를 둘 여유가 있었기 때문이다. 그러나 팬데믹 이후 시대는 그 계산을 완전히 뒤집었다. S&P 500은 2022년 1월부터 10월까지 25% 하락했지만, Fed는 9% 이상 치솟은 인플레이션과 싸우면서 추가로 9개월간 금리를 계속 인상했다. 소비자물가는 2021년 2월 이후 Fed의 목표치인 2%를 밑돈 적이 없어 중앙은행이 자산 가격보다 물가 안정에 집중하게 만들었다.

2022년의 시험, 계산을 바꾸다

이러한 변화로 인해 투자자들은 Fed 풋이 여전히 존재하는지 의문을 품게 됐다. 1987년, 1998년, 2000년의 사례에서 Fed는 주가가 20% 이상 하락한 후에 개입했다. 2022년의 경험은 그 임계값이 더 높아졌을 수 있음을 시사한다. 제임스 매킨토시는 월스트리트저널에서 "다음 증시 침체가 경제를 위협할 만큼 심각하고 결과적으로 인플레이션을 낮춘다면, Fed 풋이 빠르게 재등장할 것으로 예상한다"면서도 "단순한 20% 하락만으로는 충분하지 않을 것"이라고 분석했다.

Fed가 인플레이션과 금융 안정성 사이에서 유사한 갈등에 직면했던 마지막 시기는 2018년이었다. 당시 Fed가 금리를 인상한 후 S&P 500이 4분기에 14% 하락했다. Fed는 2019년 초 기조를 선회해 세 차례 금리를 인하했다. 하지만 당시 인플레이션은 목표치인 약 1.5%를 밑돌았기 때문에 Fed가 완화 정책을 펼 여유가 있었다. 현재는 인플레이션이 여전히 2%를 상회하고 있어 Fed의 유연성은 제약을 받고 있다.

그린스펀 풋이 투자자에게 의미하는 바

Fed가 주식을 뒷받침해주는 것에 익숙해졌던 투자자들에게 새로운 체제는 더 높은 위험 프리미엄을 의미한다. 중앙은행이 더 이상 20% 하락 후 시장을 구제할 의사가 없다면, 꼬리 위험을 헤지하는 비용은 상승한다. 다음 시험은 차기 경기 침체가 도래했을 때 이루어질 것이며, 그때 Fed는 성장과 물가 안정 사이에서 선택을 강요받을 것이다. 그 답이 그린스펀 풋이 창시자보다 더 오래 살아남을 수 있을지를 결정할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.