주요 시사점:
- HIP-3를 통해 빌더는 50만 HYPE을 스테이킹하여 무기한 선물 시장을 배포할 수 있으며, 2026년 6월까지 미결제약정은 32억 달러에 도달.
- HIP-4는 완전 담보화된 예측 시장을 추가하여 Hyperliquid의 검증인 세트를 통해 결정론적으로 결제되며, 토큰 투표 분쟁을 제거.
- TradeXYZ는 HIP-3 미결제약정의 90% 이상을 차지하여 플랫폼 내 배포자 집중도에 대한 우려 제기.
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Hyperliquid HIP-3 및 HIP-4, 프로토콜을 시장 운영 체제로 전환
두 가지 프로토콜 업그레이드로 Hyperliquid는 암호화폐 무기한 선물 거래소에서 빌더가 그 인프라 위에 시장을 배포할 수 있는 플랫폼으로 탈바꿈했다. 이는 개발자가 클라우드 컴퓨팅 위에 앱을 배포하는 방식과 같다.
Hyperliquid는 처음 2년 동안 암호화폐에서 가장 빠른 분산형 무기한 선물 거래소로 자리매김했다. 2025년 말 이후 네트워크는 훨씬 더 야심찬 계획을 실행해 왔다. 2025년 10월 13일 메인넷에 출시된 HIP-3는 50만 HYPE을 스테이킹한 모든 빌더가 HyperCore에서 독립적인 무기한 선물 거래소를 배포할 수 있도록 한다. 이때 자산, 오라클, 담보 및 수수료 구조를 선택할 수 있으며, Hyperliquid의 매칭 엔진과 증거금 시스템을 상속받는다. 2026년 5월 2일 출시된 HIP-4는 완전 담보화된 결과 시장을 추가하며, 만기 시 정확히 0 또는 1로 결정론적으로 결제되고, 매수 및 매도 주문장이 통합되며 청산 위험이 없다.
"Hyperliquid는 이제 주식 거래소보다는 아마존 웹 서비스(AWS)에 더 가까워졌다"고 그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 Stocktwits가 인용한 2026년 6월 노트에서 밝혔다. 이 비교는 아키텍처의 변화를 잘 포착한다. HyperCore는 초당 약 20만 건의 주문을 처리하며, 빌더들은 핵심 팀의 승인 없이도 해당 엔진 위에 시장을 배포할 수 있다.
그레이스케일에 따르면 HIP-3 시장의 미결제약정은 2026년 1월 약 7억 9천만 달러에서 6월까지 최고 32억 달러로 증가했다. 출시 이후 누적 거래량은 2,000억 달러를 초과했다. 거래량 기준 Hyperliquid의 상위 10개 시장 중 7개는 이제 전통적인 암호화폐 페어가 아닌 토큰화된 주식 또는 상품이다. 여기에는 엔비디아(Nvidia), 테슬라(Tesla), 금, 그리고 라이선스를 받은 S&P 500 무기한 선물 계약이 포함된다. HIP-3 활동이 최고조에 달했을 때, 플랫폼은 일일 수수료 230만 달러를 창출하여 1,100만 달러 상당의 HYPE 토큰 바이백에 자금을 조달했다.
HIP-3의 경제적 설계는 50만 HYPE 스테이크를 슬래싱 가능한 본드(bond)로 사용한다. 배포자는 거래 수수료의 절반을 획득하며, 이 수수료는 기본 수수료의 약 2배 수준인 테이커 기준 0.09%로 설정된다(검증인 운영 페어의 경우 0.045%). OAK 리서치에 따르면 2025년 11월에 도입된 성장 모드(Growth Mode) 기능을 통해 배포자는 수수료를 90%까지 인하하여 채택을 가속화할 수 있다. 모든 HIP-3 시장은 USDC로 증거금이 설정되고, 오프체인 오라클에 대해 가격이 책정되며, 연중무휴 24시간 거래된다.
TradeXYZ가 지배하지만, 집중도가 문제점
Hyperunit 팀이 구축한 TradeXYZ는 전체 HIP-3 미결제약정의 90% 이상을 차지한다. 이 플랫폼은 NVDA, TSLA, GOOGL, AMZN과 같은 미국 주식, XYZ100이라는 합성 나스닥 스타일 지수, 그리고 COMEX 근월물 선물을 기준으로 하는 금 및 은을 포함한 상품에 대한 노출을 제공한다. 2026년 3월 말 비암호화폐 자산의 트레이더 유지율은 60%에 달해 투기적 활동보다는 지속적인 관심을 보여주었다.
그 집중도가 바로 문제점이다. Blockworks 리서치는 배포자 경제 구조를 구조적 위험으로 지적했다. 약 3,000만 달러의 락업, 경매 비용, 그리고 치열한 경쟁을 고려할 때, 소규모 배포자의 손익분기점은 4년까지 늘어날 수 있다. Hyperliquid의 문서에 따르면 50만 HEEP 임계값은 인프라가 성숙해짐에 따라 낮아질 것으로 예상된다. 그때까지 HIP-3는 원칙적으로는 무허가이지만 실제로는 과점(oligopoly) 상태다.
HIP-4, 결제에서 토큰 투표 제거
HIP-4는 기존 온체인 예측 시장의 구조적 약점을 해결한다. 폴리마켓(Polymarket)은 분쟁이 발생한 결과를 UMA의 낙관적 오라클(Optimistic Oracle)에 아웃소싱하는데, 여기서 토큰 보유자가 분쟁 결과에 투표한다. 이 시스템은 2026년에 반복적인 논란을 불러일으켰으며, 여기에는 문서화된 사실과 반대되는 결과로 결제된 6,000만 달러 규모의 스트래티지(Strategy) 비트코인 매도 시장 건도 포함된다(관련 해설 기사에서 다룸).
HIP-4는 토큰 투표를 Hyperliquid의 검증인 세트를 통한 결정론적 결제로 대체한다. 사전 지정된 객관적 데이터 소스를 기준으로 자동화된 결과 집행이 이루어진다. 분쟁 기간도, 이의 제기 절차도, 시장 참여자가 결과에 투표할 수 있는 경로도 없다. 그 대가는 범위의 제한이다. 결정론적 결제는 깨끗한 데이터 소스가 있는 질문에만 적합하므로, 첫 번째 HIP-4 계약은 예측 플랫폼 Outcomexyz가 운영하는 일간 리셋되는 비트코인 가격 임계값이다.
초기 시장은 선별되고 검증인에 의해 배포된다. 이후 단계에서는 무허가 배포가 열리며, 빌더는 마켓 슬롯당 100만 HYPE을 스테이킹해야 한다. 검증인이 오라클 조작이나 유효하지 않은 상태 전환을 발견하면 해당 스테이크는 슬래싱되어 소각된다. 결과물 포지션을 개설하거나 발행(minting)하는 데는 비용이 들지 않으며, 수수료는 청산, 소각 또는 결제 시에만 적용되며 메이커는 수수료가 0원이다. 이러한 가격 정책은 월드컵에 힘입어 6월에 총 448억 달러를 처리한 폴리마켓과 칼시(Kalshi)를 겨냥한 것이다.
향후 주목할 포인트
향후 1년간 세 가지 지표가 향방을 가늠할 것이다. 첫째, HIP-3의 스테이크 요구량이 낮아지고 배포자 풀이 단일 지배적 빌더를 넘어 확장되는지 여부. 둘째, 무허가 배포가 개방되고 카테고리가 암호화폐 가격 이상으로 확장된 후 HIP-4 거래량이 폴리마켓 및 칼시와 비교해 의미 있는 수준이 되는지 여부. 셋째, 규제 당국이 빌더가 배포한 주식 무기한 선물을 라이선스 대상 혁신으로 볼지, 아니면 차단해야 할 규제 사각지대로 볼지 여부. 업그레이드 자체는 이미 출시되어 작동 중이다. 남은 질문은 규모의 현실과 맞닥뜨렸을 때 무엇이 살아남을 것인가다.
본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
