日국채 금리 2bp 상승…단칸 조사, BOJ 금리 경로 논쟁에 불씨

이란 분쟁의 에너지 쇼크 여파를 헤쳐나가는 일본은행(BOJ)의 행보에, 호조를 보인 BOJ 단칸(단기경제관측) 조사가 추가 금리 인상 명분을 강화하면서 일본 채권 시장이 화요일 매도 압력을 받았다.

일본 국채는 도쿄 오전 장에서 간밤 미국 국채 가격 하락세를 따라 약세를 보였다. 20년물 금리는 2bp(베이시스포인트) 오른 3.675%, 30년물 금리는 2bp 상승한 3.965%를 기록했다. JGB와 미 국채는 일반적으로 동조화 경향이 있으며, 이번 매도세는 지속적인 엔화 약세가 더해지면서 악화됐다. 엔화 약세는 통상 수입 물가와 인플레이션을 끌어올려 BOJ가 더 빠른 속도로 금리를 인상하도록 압박할 수 있다.

"이란 전쟁으로 인한 원자재 가격 상승의 부정적 영향은 AI 관련 상품과 반도체에 대한 활발한 수요로 일부 상쇄됐다"고 BOJ 관계자는 단칸 조사 발표 후 브리핑에서 밝혔다.

수요일 발표된 BOJ 분기 단칸 조사에 따르면 대형 제조업 업황지수(업황판단DI)는 +22를 기록했다. 이는 3월의 +17에서 상승한 수치로, 퀵(Quick)이 조사한 경제학자들의 컨센서스 전망치 +16을 상회했다. 이는 2018년 3월 이후 최고 수준이다. 대형 비제조업 업황지수는 +36에서 +37로 상승하며, 역시 +35의 컨센서스를 웃돌았고 1991년 8월 이후 최고치를 기록했다.

일본 대기업들은 현재 2027년 3월 결산 회계연도에 설비 투자를 11.5% 늘릴 계획으로, 이전 조사에서 계획됐던 3.3% 증가에서 크게 가속화된 수준이며 시장 중앙 예상치 10.5%를 웃돌았다. BOJ 관계자는 이번 조사가 6월 15일 미국-이란 평화 협상의 최근 진전 상황을 완전히 반영하지는 못했을 가능성이 있다고 언급했다. 대부분의 기업이 협상 타결 전에 응답했기 때문이다.

금리 경로 및 인플레이션 역학

단칸 결과는 BOJ가 7월 30~31일 예정된 다음 통화정책 회의에서 검토할 요소 중 하나다. BOJ는 지난 6월 기준금리를 31년 만에 최고 수준으로 인상하며 정책 정상화의 중요한 이정표를 세웠고, 이란 전쟁으로 촉발된 에너지 쇼크의 물가 압력을 억제하는 데 주력하면서 추가 긴축에 나설 의사를 밝혀왔다.

일본의 기업 물가(도매 인플레이션)는 5월 6.3%로 3년 만에 최고치로 치솟았으며, 이는 기업들이 이미 에너지 쇼크로 인한 비용 상승을 가격에 전가하고 있음을 보여주는 신호다. 미국-이란 평화 협상이 글로벌 물가 압력에 대한 일부 시장 우려를 완화시켰지만, BOJ의 정책 경로는 에너지 수입에 의존하는 경제 구조 속에서 인플레이션 통제와 성장 사이의 균형을 맞춰야 하는 복잡한 과제에 직면해 있다.

지속적인 엔화 약세는 또 다른 복잡성을 더한다. 엔화 약세는 수입 비용을 부풀려 소비자 물가로 이어지며 잠재적으로 BOJ의 행동 시점을 앞당길 수 있다. BOJ 위원회는 7월 회의에서 새로운 분기별 성장률 및 인플레이션 전망치를 발표할 예정이며, 이는 향후 금리 인상의 속도와 시기에 대한 지침 역할을 할 것이다.

단칸 대형 제조업 지수가 2018년 초 비슷한 수준에 도달했을 당시 BOJ는 현행 정책 정상화 주기를 시작하기 전까지 6년 이상 초완화적 통화정책 기조를 유지했다. 그러나 이번에는 인플레이션이 목표치 2%를 훨씬 웃돌고 엔화가 지속적인 압박을 받고 있어, BOJ는 근본적으로 다른 환경에 직면해 있다.

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