JP모건 "A주 유동성 안정적, AI 주식 43% 급등…조정 시 매수 기회"

JP모건은 중국 A주 시장의 유동성이 양호한 상태를 유지하고 있으며, AI 하드웨어 주가가 4월 이후 43% 급등해 조정 시 매수 기회가 된다고 밝혔다.

JP모건은 중국 주식시장 유동성이 안정적이며 두 건의 대형 반도체 기업공개(IPO)에 대한 우려는 과도하다고 평가하면서, AI 하드웨어 섹터가 4월 이후 43% 급등한 만큼 조정 시 매수에 나서라고 권고했다.

JP모건 전략가들은 6월 4일 보고서에서 "시장 회전율과 신용거래 데이터는 유동성 환경이 여전히 건설적임을 시사한다"며 "AI 하드웨어 종목의 매도는 투자자들에게 매수 창구를 열어준다"고 분석했다.

은행에 따르면 A주 회전율은 지난 한 달간 5~6% 범위를 유지했으며, 신용거래 잔고는 전체 회전율의 약 10% 수준에서 안정적으로 유지됐다. 홍콩 시장 회전율은 0.5%에서 0.8%로 회복됐다. CSI STAR ChiNext 50 지수는 4월 이후 43% 상승한 반면, MSCI 중국 지수는 6.1% 하락했다. JP모건은 이러한 괴리가 AI 관련 하드웨어 및 반도체 익스포저(STAR ChiNext 50의 약 75%, MSCI 중국 지수의 48%) 차이에서 비롯된 것이라고 분석했다.

은행은 CXMT와 YMTC의 각각 3000억~4000억 위안 규모 IPO가 유동성을 고갈시킬 것이라는 우려에 대해, 두 건의 합산 규모가 일일 A주 회전율의 약 2%에 불과해 2013년 이후 월평균 이하 수준이라고 일축했다. JP모건은 IPO 관련 불안으로 인한 단기 조정은 하드웨어 포지션을 추가할 기회라고 강조했다.

AI 괴리, 온쇼어 시장 초과 성과 견인

JP모건은 4월 이후 온쇼어와 오프쇼어 중국 벤치마크 지수 간 성과 격차가 AI 관련 보유 종목과 밀접하게 연관돼 있다고 분석했다. AI 하드웨어와 반도체 비중이 각각 약 75%와 56%인 STAR ChiNext 50과 ChiNext 지수는 각각 43%와 29% 상승했다. 반면 항셍지수는 보합세를 보였고, MSCI 중국 지수는 6.1% 하락해 AI 익스포저가 48%로 낮고 이커머스 및 광고 업종의 부진이 반영됐다.

은행은 상승세가 AI 인프라(하드웨어, 부품, 자본지출 중심 공급망)에 집중된 반면, 오프쇼어 인터넷 플랫폼은 불분명한 AI 수익화와 약한 광고 수익으로 부진했다고 설명했다. 6월 들어 중국 인터넷 및 소프트웨어 종목의 숏커버링이 시작되며 로테이션이 나타났는데, 이는 'SaaS 붕괴' 내러티브의 반전과 텐센트의 AI 에이전트 진전에 따른 것이다.

펀드 스타일 드리프트 영향 미미

JP모건은 온쇼어 액티브 주식형 펀드의 스타일 드리프트를 교정할 경우의 영향을 시뮬레이션하기 위해, 각각 100억 위안 이상 규모의 150개 이상 펀드(해당 카테고리의 80% 차지)를 분석했다. 벤치마크 최대 이탈률을 5%로 가정한 모델에서 금융업은 약 1470억 위안 순유입, 산업재는 1090억 위안, 에너지는 450억 위안 순유입이 예상된 반면, 소재, 임의소비재, 헬스케어는 각각 1190억 위안, 590억 위안, 160억 위안 순유출이 예상됐다.

JP모건은 금융업에 대한 예상 최대 규모인 1470억 위안 순유입조차 일일 A주 거래대금 2조~3조 위안에 비하면 미미한 수준이라고 분석했다. 또한 펀드사들은 기존 포지션을 축소하기보다는 벤치마크 정의를 수정할 가능성이 높다고 덧붙였다.

자사주 매수 둔화, 배당금 증가

JP모건 데이터에 따르면 2026년 첫 5개월간 A주 자사주 매수는 9900억 위안으로 전년 동기 2조2800억 위안 대비 56% 감소했다. 홍콩 자사주 매수는 13% 감소한 6400억 홍콩달러를 기록했다. MSCI 중국 배당금은 2025년 약 12% 증가해 약 3130억 달러(시가총액의 약 2.6%)에 달했다.

블룸버그 집계 데이터에 따르면 중국 증시와 위안화 간 40일 상관계수는 이달 들어 3년래 최고치로 상승했으며, AI 열풍과 포트폴리오 다각화 자금 유입으로 4~5월 두 자산이 동반 상승했다.

JP모건은 오일 가격 헤지 수단으로 에너지에 대한 비중 확대(오버웨이트) 의견을 유지하며, 코어 테마인 AI, 에너지 안보, 로보틱스와 함께 젊은 소비자의 건강 및 웰니스 수요와 연계된 양질의 성장주에 선별적으로 포지셔닝하고 있다고 밝혔다.

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