키옥시아, 애플 주문 58% 급증…스토리지 슈퍼사이클 가속화

모건스탠리는 애플의 키옥시아 주문이 58% 급증하고 원자재 재고가 쌓이면서 스토리지 업계에서 오랫동안 기다려온 슈퍼사이클이 가속화되고 있다고 밝혔다.

키옥시아 홀딩스의 2026년 3월 결산 연례 보고서에 따르면, 애플이 키옥시아에 기여한 매출은 4760억 엔(약 31억 달러)으로 전년 대비 58% 증가했다. 이는 낸드플래시 제조사 키옥시아의 전체 매출 성장률 37%를 크게 웃도는 수치다. 모건스탠리의 에나미 유지 애널리스트는 6월 25일자 노트에서 이 같은 폭발적 증가는 애플이 예상되는 추가 가격 인상을 앞두고 선제적으로 부품을 매입해 가격을 고정시키려는 전략을 시사한다고 분석했다.

에나미 애널리스트는 "이 데이터는 두 가지 결론을 뒷받침한다. 스토리지 가격 인상이 이제 소비자 시장까지 도달했으며, 애플이 공급 확보를 위해 선매입에 나서고 있다는 점이다"라고 말했다. 키옥시아 매출에서 애플이 차지하는 비중은 약 18%에서 20%로 늘어났으며, 절대 지출액은 약 3010억 엔에서 증가했다.

보고서에 따르면 키옥시아의 원자재 재고는 완제품 및 재공품 재고가 거의 변동하지 않은 반면 급격히 증가했다. 총 재고는 전년 3529억 엔에서 4126억 엔으로 늘어났다. 모건스탠리는 이 같은 재고 증가를 공급망 전체가 지속적인 가격 인상에 대비하면서 솔리드스테이트드라이브(SSD)의 핵심 투입재인 DRAM을 선매입한 결과로 분석했다. 키옥시아의 자본적지출(CAPEX) 구조도 극적으로 변화했다. 건물 및 구조물 투자는 1조 990억 엔에서 620억 엔으로 급감한 반면, 기계 및 장비 투자는 1조 9270억 엔에서 2조 5980억 엔으로 증가했다. 이는 공장 건설에서 BiCS-8 낸드 생산 장비로의 전환을 반영한다.

CAPEX 전환, 생산 램프업 신호

키옥시아는 2027년 3월 결산 회계연도에 4500억 엔의 자본적지출을 계획하고 있으며, 이는 전년 대비 1660억 엔 증가한 수치다. 모건스탠리는 이 투자 자금의 대부분이 욧카이치와 기타카미 공장의 BiCS-8 및 BiCS-10 프론트엔드 장비에 투입되어 AI 데이터센터 스토리지 수요에 대비한 차세대 낸드 수요에 대비할 것으로 전망된다.

공장 건설에서 생산 장비 설치로의 전환은 키옥시아가 차세대 3D 낸드 기술의 용량 계획에서 대량 생산으로 전환하고 있음을 의미하는 중요한 전환점이다. 300개 이상의 수직 적층 메모리 셀을 사용하는 BiCS-8 기술은 삼성전자의 V-NAND 및 SK하이닉스의 4D 낸드와 고집적도 및 낮은 비트당 비용 경쟁에서 직접 경쟁하고 있다.

투자 시사점

모건스탠리는 키옥시아에 대해 목표주가 11만 엔에 비중확대(Overweight) 의견을 유지했다. 이는 6월 23일 종가 9만 2290엔 대비 약 19%의 상승 여력을 의미한다. 모건스탠리는 2028년 3월 결산 회계연도의 잉여현금흐름(FCF) 수익률이 약 10%에 달할 것이라는 점을 밸류에이션의 핵심 근거로 제시했으며, 해당 연도 실적 전망 기준 주가수익비율(PER)은 11배 수준으로 추정했다.

스토리지 슈퍼사이클은 더 넓은 메모리 생태계에도 혜택을 준다. 키옥시아와 함께 글로벌 낸드 및 DRAM 시장을 주도하는 삼성전자와 SK하이닉스도 지속적인 가격 결정력의 수혜를 입을 전망이다. 애플의 경우 선매입 전략이 단기적으로 비용 안정화 효과를 제공할 수 있지만, 2027년까지 가격 상승이 지속될 경우 부품비 인플레이션이 결국 수익성을 압박할 수 있다. 7월 분기 실적을 발표할 마이크론 테크놀로지의 실적이 이번 사이클이 더 지속될 수 있는지에 대한 다음 신호를 제공할 것으로 보인다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.