메모리 반도체株 급락…코스피 7% 폭락, 美 tech 매도세 아시아로 확산

마이크론 테크놀로지(Micron Technology Inc.)의 주가가 수요일 9% 이상 급락하며 메모리 반도체 업종에서 500억 달러 이상의 시가총액이 증발한 폭락세가 아시아 시장으로 번졌다. AI 수요가 업계의 가격 결정력을 지탱할 수 있을지에 대한 투자자들의 의문이 제기되면서다.

"우려는 메모리 사이클이 예상보다 빠르게 정점에 도달하고 있다는 점이다."라고 존 빈(John Vinh) 키뱅크 캐피털 마케츠(KeyBanc Capital Markets) 애널리스트는 말했다. 그는 마이크론에 대해 '비중확대(Overweight)' 등급과 1,600달러의 목표주가를 유지하고 있다. "단기 가격 결정력은 여전히 강하지만, 생산능력 증설과 수요 정상화 위험이 커지고 있다."

마이크론은 수요일 9.4% 하락하며 이틀간 낙폭이 12%를 넘어섰다. 상반기 72% 급등했던 반에크 반도체 ETF(VanEck Semiconductor ETF)는 4.7% 하락했다. 매도세는 목요일 아시아 시장에서 더욱 가팔라졌다. 한국 코스피는 장중 7% 폭락했으며, 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 8% 이상 급락했다. 한국거래소는 선물 급락에 따라 프로그램 매도를 일시 중단했다.

이번 폭락은 메모리 반도체주의 사상적 랠리를 되돌릴 위협이 되고 있다. 마이크론은 올해 230% 이상, 지난 12개월간 850% 이상 급등하며 매도세 이전에 1조 달러 시가총액에 도달한 바 있다. 이제 관건은 공급 부족, 평균판매단가(ASP) 급등, 고대역폭 메모리(HBM)로의 생산능력 전환 등 업계의 순환적 역학이 반전되기 시작했는지 여부다.

이번 매도세는 사상 최고치를 기록한 상반기 이후 차익 실현과 함께, 미국에서 마이크론, 삼성전자, SK하이닉스가 기존 D램 생산을 제한해 가격을 부풀리기 위해 공모했다는 내용의 집단소송이 제기된 데 따른 것이다. 원고 측은 세계 D램 시장의 약 90%를 장악한 이들 3사가 AI 서버에 사용되는 고마진 HBM으로 생산능력을 전환하고 주력 D램(DDR3, DDR4) 생산을 줄였다고 주장했다. 원고 측에 따르면 기존 D램 가격은 지난 4년간 약 700% 상승했다. 2000년대 중반, 삼성전자와 SK하이닉스(당시 하이닉스)는 미국 법무部的 D램 가격 담합 조사에서 유죄를 인정하고 각각 3억 달러와 1억 8,500만 달러의 벌금을 납부한 바 있다.

생산능력 우려, 가격 전망에 압박

법적 리스크 외에도 투자자들은 메모리 부족 현상이 완화되고 있다는 징후와 씨름하고 있다. SK하이닉스가 일부 HBM 생산능력을 다시 표준 D램 생산으로 재배치하기로 한 결정은 ASP 상승을 견인해온 타이트한 공급이 연말까지 진정될 수 있음을 시사한다. 마이크론의 자체 가이던스도 마진 확대 둔화를 가리키고 있다. 동사는 2분기 매출총이익률이 6.1%포인트 상승할 것으로 예상했지만, 3분기 상승률은 1.4%포인트에 그칠 것으로 전망해 사이클 정점이 가까워졌음을 시사한다.

마이크론은 최소 가격 조항이 포함된 장기 고객 계약을 체결해 하락장으로부터 스스로를 보호하려 하고 있다. 매출의 약 40%를 차지하고 1,000억 달러의 확정 매출과 220억 달러의 고객 예치금을 포함하는 이 계약들은 이전 사이클 정점보다 높은 수준에서 매출총이익률을 유지하도록 설계됐다. UBS의 티모시 아쿠리(Timothy Arcuri) 애널리스트에 따르면 경영진은 매출총이익률 70~75%를 유지할 수 있다고 판단하고 있다. 그는 '매수(Buy)' 등급과 1,625달러의 목표주가를 유지하고 있다. 이는 마이크론의 2018년 이전 정점인 약 62%, 그리고 최근 분기 보고된 약 85%와 비교된다.

투자자들에게 이번 매도세는 메모리 반도체주가 역사적 호황-불황 사이클에서 탈피할 수 있는지를 시험하는 장이 되고 있다. 마이크론 주식은 선행 주당순이익(EPS)의 약 8배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 반도체 업종 전체 대비 할인된 수준이다. 이는 현재의 가격 환경이 지속 가능하지 않다는 시장의 회의론을 반영한다. 키뱅크의 빈 애널리스트는 의미 있는 생산능력 증설은 2027년까지 예상되지 않지만, 특히 PC와 스마트폰 최종 시장이 여전히 부진한 상황에서 수요 정상화 위험이 ASP에 더 빨리 압력을 가할 수 있다고 지적했다. 월가의 마이크론 평균 목표주가는 1,543달러로 현재 수준 대비 약 20%의 상승 여력을 시사한다. 그러나 해당 목표주가에 도달하기 위한 경로는 업계가 매번 가격 호황 이후 역사적으로 뒤따랐던 공급 과잉을 피할 수 있느냐에 달려 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.