모건스탠리, 2조 위안 데이터센터 투자 계획이 공급과잉 위험 경고

모건스탠리는 중국이 국영 통신사업자를 통해 데이터센터에 2조 위안을 투자한다는 확인되지 않은 계획이 심각한 공급과잉을 초래할 수 있다고 경고했다.

모건스탠리는 중국이 국영 통신사업자를 통해 2조 위안 규모의 데이터센터에 투자할 경우 심각한 공급과잉이 발생하고 업계에 상당한 피해를 입힐 것이라고 밝혔다. 다만 해당 보고서는 아직 확인되지 않은 상태라고 증권사는 신중한 입장을 취했다.

"시장은 인프라 용량에 주목하고 있지만, 중국 AI 발전의 가장 큰 걸림돌은 데이터센터 건설이 아닌 칩셋 생산 및 설계에 있다"고 모건스탠리 리서치팀은 보고서에서 밝혔다.

증권사는 해당 보도가 2024년 1월 발표된 정부 정책 해석에서 비롯된 것일 수 있다고 분석했다. 당시 정책은 2조 위안 지출을 언급했지만, 이 지출은 데이터센터 간 네트워크 구축에 묶여 있었으며 데이터센터 건설에 직접 투자하는 것이 아니었다. 네트워크 구축은 신규 용량을 추가하는 대신 기존 시설을 연결하는 방식이므로 이 차이가 중요하다고 모건스탠리는 설명했다.

중국모바일, 중국텔레콤, 중국유니콤과 같은 국영 통신사업자를 통해 투자가 진행될 경우, 결과적인 용량 과잉은 데이터센터 업계 전반의 마진을 압박할 것이다. GDS홀딩스, VNET그룹, 킹소프트클라우드 등 사업자들은 보조금을 받는 국영 용량과의 치열한 경쟁에 직면해 가격과 가동률이 하락할 가능성이 있다.

이러한 경고는 중국 클라우드 시장이 구조적 전환을 겪고 있는 가운데 나왔다. 알리바바 클라우드는 약 34%의 시장 점유율로 중국 최대 공공 클라우드 제공업체이며, 데이터센터 사업자들과 엔터프라이즈 워크로드를 두고 직접 경쟁하고 있다. 정부 지원 용량의 급증은 도매 콜로케이션과 퍼블릭 클라우드 서비스 간의 경계를 모호하게 만들 수 있다고 모건스탠리는 분석했다.

칩 공급 측면에서 증권사의 평가는 첨단 반도체—특히 엔비디아의 H100 및 H800 GPU—에 대한 수출 통제가 데이터센터 가용성보다 중국의 AI 야망을 더 심각하게 제약한다는 업계 전반의 합의와 일치한다. 중국 AI 기업들과 클라우드 제공업체들은 화웨이의 어센드(Ascend) 시리즈와 같은 국내 대안으로 전환했지만, 성능 격차는 여전히 존재한다.

투자자들에게 핵심 질문은 2조 위안이라는 수치가 진정한 정책 변화를 의미하는지, 아니면 기존 계획에 대한 오해인지 여부다. 확인될 경우, 이 투자는 이미 과잉 공급 우려로 어려움을 겪고 있는 업계에 정부 개입의 극적인 확대를 의미할 것이다. GDS홀딩스는 선행 매출의 약 1.5배, VNET그룹은 약 0.8배에 거래되고 있으며, 이러한 밸류에이션은 이미 상당한 경쟁 압력을 반영하고 있다.

모건스탠리는 공식 확인이 없는 한 해당 보도는 신중하게 다뤄져야 한다고 강조했다. 증권사의 기본 시나리오는 중국의 데이터센터 건설이 건설 능력이 아닌 칩 가용성에 의해 제약을 받으며 신중한 속도로 진행될 것이라는 입장을 유지했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.