엔비디아, SOX 대비 94포인트 뒤쳐져… AMD 헬리오스가 베라 루빈에 도전장

엔비디아 주가는 연초 이후 7.3% 상승하는 데 그쳐, PHLX 반도체 지수의 101% 급등세를 약 94%포인트나 밑돌고 있다. AMD(어드밴스드 마이크로 디바이시스)를 비롯한 경쟁사들로 AI 칩 지출이 확대되면서 2000억 달러가 넘는 데이터센터 가속기 시장에서 엔비디아의 독주가 흔들리고 있는 것이다.

"이번 달 하이퍼스케일러 업체들의 주가 하락은 지출 정당화에 대한 주주의 압박이 커지고 있음을 시사합니다. 자본 지출 증가율 둔화 위험이 한계적으로 높아졌음을 인정합니다"라고 마크 헤펠레 UBS 글로벌 웰스 매니지먼트 최고투자책임자는 보고서에서 밝혔다.

엔비디아의 차세대 제품인 베라 루빈 NVL72는 현재 양산에 들어갔으며 2026년 하반기 8개 클라우드 파트너사에 공급될 예정이다. 랙당 72개의 루빈 R100 GPU를 탑재해 FP4 추론 3.6 엑사플롭스, FP8 학습 2.5 엑사플롭스의 성능을 제공하며, NVLink 6 대역폭은 초당 260테라바이트에 달한다. 하지만 AMD의 헬리오스 플랫폼은 TSMC 2나노미터 공정을 기반으로 한 인스팅트 MI455X를 중심으로 설계됐다. 2나노 공정은 제곱밀리미터당 더 많은 트랜지스터를 집적해 와트당 성능을 개선했다. 헬리오스는 GPU당 432GB의 HBM4 메모리를 탑재해 베라 루빈의 288GB보다 50% 더 많으며, 랙당 총 메모리도 31TB로 엔비디아의 20.7TB를 앞선다.

메모리 우위는 단순한 스펙 비교에 그치지 않는다. 리사 수 CEO에 따르면 AMD의 최대 고객사들이 주로 운영하는 수조 개 파라미터 규모 모델의 추론 작업에서 메모리 용량은 모델이 단일 랙에 들어가는지, 아니면 여러 시스템으로 분할돼 통신 오버헤드로 처리량이 저하되는지를 결정한다. 엔비디아는 FP8 기준 2.5 엑사플롭스 대 1.4 엑사플롭스로 앞서는 학습 성능과 프런티어 AI 모델의 지배적 패턴인 전문가 혼합(MoE) 라우팅에 최적화된 인터커넥트 아키텍처에서 구조적 우위를 유지하고 있다.

경쟁 구도 확대

AMD의 고객 확보는 하드웨어에 대한 시장 신뢰의 하한선을 제공한다. AMD와 오픈AI는 2025년 10월 6기가와트 규모의 인프라 계약을 체결했으며, MI450 시리즈의 첫 1기가와트 용량이 2026년 하반기부터 배치되기 시작한다. 오라클 클라우드 인프라는 2026년 3분기부터 MI450 시리즈 GPU 5만 개를 배치하기로 약속했으며, 이는 AMD 헬리오스 랙 기반의 최초의 공개 AI 슈퍼클러스터가 될 것이라고 밝혔다. 랙스페이스 테크놀로지는 6월 16일 2026년 하반기부터 2028년까지 전 세계 데이터센터에 30메가와트 규모의 AMD 컴퓨팅 용량을 단계적으로 배치하는 최종 계약을 체결했다.

AMD의 데이터센터 부문 매출은 2026년 1분기 58억 달러로 전년 동기 대비 57% 증가했다. 캔터 피츠제럴드는 6월 29일 AMD 목표주가를 500달러에서 700달러로 상향 조정했는데, 이는 월가에서 가장 높은 수준으로, 반도체 기업 중 AMD의 모멘텀이 가장 앞선다는 점을 근거로 제시했다.

경쟁 위협은 AMD에만 국한되지 않는다. 브로드컴, 마벨 테크놀로지 등 커스텀 칩 설계 업체와 인텔의 신흥 AI 가속기 라인업도 하이퍼스케일러의 조달 예산을 두고 경쟁하고 있으며, 이 예산은 점점 더 엄격한 심사를 받고 있다. 빅테크 기업들은 엔비디아의 베라 루빈이 명확한 성능 격차를 입증하더라도, 특히 주주들이 자본 지출 규모에 의문을 제기하는 상황에서 단일 공급업체에 지나치게 의존하는 것을 꺼릴 수 있다.

베라 루빈이 입증해야 할 것

엔비디아는 1월 CES에서 베라 루빈 사양을 수정해 HBM4 메모리 대역폭을 10% 늘렸다. 이는 MI455X에 대응하기 위한 조치로, AMD의 위협을 엔비디아가 진지하게 받아들이고 있음을 보여준다. 루빈 NVL72는 GPU당 초당 22테라바이트의 대역폭을 제공해 헬리오스의 19.6테라바이트를 앞서며, 엔비디아의 NVLink 6 인터커넥트는 프런티어 AI 모델 아키텍처를 지배하는 전문가 혼합 라우팅 패턴에 최적화된 완전 전대역(all-to-all) 연결을 지원한다.

그러나 AMD의 헬리오스는 개방형 생태계 인터커넥트(표준 800Gbps 이더넷 하드웨어에서 구동되는 UALink-over-Ethernet)를 사용한다. 즉 데이터센터 운영자는 단일 공급업체가 아닌 경쟁사로부터 네트워킹 장비를 조달할 수 있다. 엔비디아의 NVLink 스위치는 엔비디아에서만 구매 가능하며, 이는 헬리오스가 피해가는 비용 항목이다.

핵심 질문은 베라 루빈의 성능 격차가 단일 공급업체 의존도를 정당화할 만큼 충분히 큰지 여부다. 헬리오스의 엔지니어링 샘플과 소량 생산은 2026년 하반기를 목표로 하며, 본격적인 양산은 2027년 2분기로 예상된다. AMD 주가는 화요일 7.7% 상승한 반면, 엔비디아는 2.6% 오른 200.09달러에 마감했다. 이는 배런스가 5월 13일 엔비디아를 추천 종목으로 선정했을 당시의 226달러보다 11% 낮은 수준이다.

엔비디아 주가는 선행 주가수익비율(PER) 약 35배에 거래되고 있으며, 이는 AI 학습 인프라에서의 지배적 위치를 반영한 프리미엄이다. 만약 베라 루빈이 결정적인 성능 우위를 입증하지 못하거나, 하이퍼스케일러의 지출 증가율이 둔화된다면 그 배수는 압박을 받을 수 있다. 2026년 하반기는 엔비디아의 하드웨어 리더십이 확대되고 있는지 축소되고 있는지, 그리고 반도체 지수 대비 주가 부진이 매수 기회인지 경고 신호인지를 결정지을 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.