OpenAI, 美 주 법무장관단 조사 직면…1조 달러 IPO에 새로운 법적 리스크

미국 주 법무장관 연합이 OpenAI에 대해 광범위한 활동 및 사용자 영향과 관련된 문서를 요구하는 소환장을 발부했다. 이는 챗GPT 개발사가 역사상 최대 규모의 기술 기업 IPO를 추진하는 가운데 규제 불확실성을 키우는 요인으로 작용하고 있다.

"이번 문서 요청의 범위는 규제 당국이 단순한 데이터 관행뿐만 아니라 AI 도입이 사회 전반에 미치는 광범위한 영향을 조사하고 있음을 시사한다"고 에지(Edgen)의 거시정책 분석가 제임스 오카포는 말했다. "상장을 준비 중인 기업에게 이는 중대한 정보공개 리스크를 초래한다."

6월 12일 발표된 이번 조사는 OpenAI의 운영 및 사용자 영향력에 관한 내부 기록을 요구하고 있다. 이는 회사가 5월 22일 증권거래위원회(SEC)에 기밀 S-1 서류를 제출하며 9월 공개 상장을 목표로 하는 가운데 나온 것으로, 기업가치는 1조 달러를 상회할 전망이다. 지난 3월 OpenAI는 아마존, 엔비디아, 소프트뱅크로부터 1220억 달러를 조달한 바 있으며, 당시 기업가치는 8520억 달러로 평가됐다. 이는 역사상 최대 규모의 민간 기술 기업 자금 조달이다.

이번 조사는 점증하는 법적 리스크 목록에 새로운 부담을 더한다. OpenAI는 여전히 뉴욕타임스(NYT)로부터 제기된 저작권 소송에 직면해 있으며, 법률 분석가들은 전체 진행 중인 사건들의 합의 노출 규모를 5억~50억 달러로 추산한다. 일론 머스크가 제기한 별도의 소송은 5월 캘리포니아 배심원단에 의해 심리 시작 2시간 만에 기각되면서, 애널리스트들이 IPO 일정상 가장 큰 걸림돌로 지목했던 법적 장애물이 제거됐다.

매출 성장과 사상 최대 손실

OpenAI의 재무 공시는 역사적으로 드문 속도로 성장하면서도 전례 없는 규모로 현금을 소진하고 있는 회사의 실상을 드러낸다. 회사는 2026년 3월까지 연간 환산 매출 실행률 250억 달러를 달성하며 2023년 이후 약 3배 성장했다. 그러나 번 돈 1달러당 1.22달러의 손실을 보고 있으며, 이는 수억 명의 사용자를 대상으로 챗GPT를 운영하는 데 드는 막대한 컴퓨팅 인프라 비용에서 비롯된다. 예상 연간 손실액은 140억 달러에 이르며, 수익성은 2029년 또는 2030년까지 기대되지 않는다. 이는 아마존 초기 시절을 연상시키되 역사상 전례 없는 속도로 진행되는 의도적인 '지금 성장, 나중 수익' 전략이다.

챗GPT의 주간 활성 사용자는 약 9억 명 수준에서 정체되며, 구글의 제미나이(Gemini) 및 앤트로픽(Anthropic)의 클로드(Claude)와의 경쟁이 심화되고 있다. 앤트로픽은 6월 1일 자체 기밀 S-1을 제출했으며, 최근 라운드에서 9650억 달러의 기업가치를 인정받아 OpenAI의 8520억 달러를 추월했고, 10월 상장을 목표로 하고 있다.

IPO 창구 좁아져

이번 규제 조사는 AI 기업 상장의 중대한 전환점에 발생했다. 스페이스X는 6월 12일 나스닥에 티커 SPCX로 데뷔했으며, 목표 기업가치는 1조 7500억~2조 달러다. 앤트로픽과 OpenAI는 이에 이어 몇 주 간격으로 상장을 추진 중이다. 세 기업이 합쳐지면 공개 시장에서 1000억 달러 이상을 끌어모을 가능성이 있다. 이는 2025년 한 해 동안 미국 IPO 시장 전체 조달액이 450억 달러에 불과했던 것과 대조적이다.

골드만삭스, 모건스탠리, JP모건이 OpenAI의 공모를 주관한다. 완전한 재무 정보, 위험 요소 및 가격 세부 사항을 공개할 공개 S-1에는 모든 진행 중인 조사가 중대 위험으로 기재되어야 한다. 주 법무장관 조사가 공식적인 집행 조치로 확대될 경우, 운영 제한, 벌금 또는 OpenAI 비즈니스 모델의 강제 변경으로 이어질 수 있으며, 이는 OpenAI뿐만 아니라 AI 업계 전반의 밸류에이션 기대치를 재설정할 수 있다.

주 차원의 조정된 조사가 IPO 과정 중 대형 기술 기업을 대상으로 이루어진 마지막 사례는 2012년 메타의 상장이었다. 당시 메타 주식은 상장 후 6개월간 프라이버시 우려로 인해 38% 하락했다. OpenAI의 투자은행들은 규제 환경이 이러한 사태 재발을 방지할 만큼 충분히 변화했음을 투자자들에게 설득해야 할 과제를 안고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.