PCE 인플레이션 3.8% 기록, GDP 수정으로 연준 딜레마 가중

개인소비지출(PCE) 물가지수는 4월 3.8% 상승하며 3년 만에 가장 빠른 속도를 기록했다. 동시에 1분기 GDP는 1.6%로 하향 조정돼 금리 인하 전망을 어둡게 하고 비트코인에 압박을 가하는 스태그플레이션적 혼합 양상을 보였다.

스파르탄 캐피탈 증권(Spartan Capital Securities)의 피터 카르딜로(Peter Cardillo) 수석 시장 이코노미스트는 "여기서 핵심적인 두 수치는 연간 기준 인플레이션과 하향 조정된 경제 성장률"이라며 "이 수치들이 가리키는 것은 단순히 우리가 스태그플레이션 문제에 직면했다는 것"이라고 말했다.

변동성이 큰 에너지와 식품을 제외한 근원 PCE는 전년 대비 3.3%를 유지하며 2023년 10월 이후 최고 수준을 기록했다. 월간 수치는 0.3%에서 0.2%로 둔화돼 시장 전망치인 0.3%를 소폭 하회했다. 발표 후 S&P 500은 0.1%, 나스닥은 0.3% 하락했으며, 2년물 국채 수익률은 4.04%를 유지했고 달러 지수는 0.1% 하락한 99.16을 기록했다.

비트코인의 경우 이 데이터는 구조적 문제를 제기한다. 연준의 2% 목표치를 웃도는 지속적인 인플레이션은 금리 인하 가능성을 낮추며, 역사적으로 금리 인하는 비트코인에 호재로 작용해 왔다. 연준은 6월 16~17일에 케빈 워시(Kevin Warsh) 신임 의장 체제로 첫 회의를 연다. 워시 의장은 고착화된 인플레이션과 둔화하는 경제에 대한 우려 사이에서 분열된 위원회를 이끌게 된다.

GDP와 인플레이션 엇갈리며 스태그플레이션 공포 재부상

상무부 경제분석국(Bureau of Economic Analysis)은 1분기 GDP를 기존 2.0%에서 1.6%로 하향 조정했으며, 이는 재고 투자와 소비 지출 약화를 반영한 것이다. 동시에 헤드라인 PCE는 3월 3.5%에서 가속화됐으며, 중동 분쟁과 호르무즈 해협 봉쇄 속에 에너지 가격은 지난 1년간 18% 상승했고 휘발유는 갤런당 4달러를 넘었다.

성장 둔화와 물가 상승 사이의 이러한 괴리는 1970년대 스태그플레이션의 전개 양상을 연상시키지만, 대부분의 경제학자들은 그 수준의 비교는 자제하고 있다. 노스라이트 자산운용(Northlight Asset Management)의 크리스 자카렐리(Chris Zaccarelli) 최고투자책임자(CIO)는 "우리는 스태그플레이션과는 거리가 멀지만, 인플레이션 상승과 성장 둔화의 조합은 두 가지 측면 모두에서 우리가 원하는 것과 반대되는 상황"이라고 말했다.

헤드라인 PCE가 이처럼 높았던 마지막 시기는 연준이 여전히 긴축 사이클에 있던 2023년 5월이었다. 연방기금금리는 2025년 세 차례 금리 인하 이후 현재 3.50~3.75%에 머물러 있으며, 시장은 금리 인하를 예상하는 데서 인상 가능성을 가격에 반영하는 쪽으로 선회했다. 연준 4월 회의록에 따르면 일부 위원들은 인플레이션이 완화되지 않을 경우 추가 긴축 위험을 언급했다.

비트코인, 벗어날 수 없는 연준의 그늘

비트코인의 경우 거시경제 배경이 확연히 우호적이지 않은 방향으로 전환됐다. 비트코인은 역사적으로 완화적 통화정책과 풍부한 유동성의 혜택을 받아 왔으며, 이러한 조건은 연준이 금리를 높게 유지하거나 추가 인상을 강요받을 때 사라진다. 헤드라인 인플레이션이 연준 목표치 2%의 거의 두 배에 달하는 4월 PCE 데이터는 성장이 둔화되는 상황에서도 중앙은행에 완화 여지가 거의 없음을 시사한다.

글로벌 X ETF(Global X ETFs)의 스콧 헬프스타인(Scott Helfstein) 투자전략 책임자는 "더 뜨거워진 인플레이션 보고서는 놀라운 일이 아니다"라며 "시장은 이미 올해 금리 인하에서 인상으로 기대치를 180도 돌렸다. 따라서 이번 인플레이션 보고서는 자산 가격에 이미 반영됐을 것"이라고 말했다.

장기 국채 수익률은 이미 2007년 이후 최고 수준에 도달했으며, 이는 채권 시장이 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 것으로 예상하고 있음을 의미한다. 이는 비트코인에 중요한데, 실질 수익률 상승은 수익을 창출하지 않는 자산을 보유하는 기회비용을 증가시키고 투기적 시장에서 유동성을 고갈시키는 경향이 있기 때문이다.

이달 연준 의장으로 취임한 워시는 인공지능이 물가를 낮추는 데 도움을 줘 연준이 더 빨리 금리를 인하할 수 있을 것이라고 주장해 왔다. 그러나 4월 PCE 데이터는 디스인플레이션이 가속화되고 있다는 증거를 거의 제공하지 않는다. 6월 회의의 핵심 질문은 워시가 동료 위원들에게 인플레이션 급등이 일시적이라고 설득할 수 있을지, 아니면 데이터가 위원회로 하여금 물가와의 싸움이 아직 끝나지 않았음을 인정하도록 강제할지 여부다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.