Pimco CIO "신용 디폴트 사이클 시작, 손실 증가할 것" 경고

수년 만의 첫 지속적인 신용 디폴트 사이클이 이미 시작됐으며, 시장이 익숙해진 수준을 넘어서는 손실을 초래할 것이라고 Pimco의 최고투자책임자(CIO)가 경고했다. 이는 스프레드가 사상 최저 수준에 근접한 상황에서 나온 발언이다.

"표면 아래에서는 많은 일이 벌어지고 있습니다."라고 Pimco의 CIO 다니엘 이바신이 고객에게 발송된 영상 메시지를 통해 말했다.

이바신은 신용 시장의 위험을 지적하는 베테랑 투자자들의 목소리에 합류했다. 데이비슨 켐프너의 파트너 수잔 기본스와 바클레이즈의 나 웨이도 대규모 부채 만기가 도래함에 따라 디폴트율이 상승할 것이라고 경고했다. 약 1조 9천억 달러의 자산을 운용하는 Pimco는 세계 최대의 채권 투자자 중 하나이며, 그 견해는 신용 시장에서 상당한 영향력을 행사한다.

이 경고는 신용 시장의 중요한 전환점에 나왔다. 스프레드가 사상 최저 수준에 근접하거나 그 수준에 머물면서 투자자들은 위험한 회사채 부문에서 수익률을 좇아 왔다. 이바신의 전망이 맞다면, 기업들이 더 높은 금리로 재융자를 해야 하는 상황에서 레버리지 론과 고수익 채권 보유자들에게 타격을 주며 가격 재조정이 급격하게 이루어질 수 있다.

이러한 변화는 저금리와 풍부한 유동성이 디폴트율을 사상 최저 수준으로 유지했던 팬데믹 이후 시기와의 단절을 의미한다. 중앙은행들이 높은 정책 금리를 유지하고 긴축적 금융 여건의 누적 효과가 기업 재무제표에 반영되면서 그 환경은 현재 역전되고 있다.

부채 만기 벽이 다가온다

핵심 우려는 초저금리 시대에 대규모 차입을 했던 기업들이 직면한 만기 벽에 집중되어 있다. 해당 채권과 대출의 만기가 도래함에 따라 차주들은 상당히 높은 수익률로 재융자를 해야 하며, 이는 현금 흐름을 압박하고 디폴트 가능성을 높인다. 이러한 현상은 레버리지 론 및 프라이빗 크레딧 시장에서 가장 두드러지는데, 약한 담보 조항과 변동금리 부채 구조로 인해 차주들이 상승하는 이자 비용에 취약하기 때문이다.

이바신의 경고는 다른 저명한 투자자들의 유사한 우려와 맥을 같이한다. 데이비슨 켐프너의 기본스는 프라이빗 크레딧에서의 가격 재조정 위험을 강조했으며, 바클레이즈의 나 웨이는 투기등급 차주들의 신용 지표 악화를 지적했다. 공공 채권, 프라이빗 크레딧, 레버리지 론에 걸친 투자 스펙트럼 전반에서 의견이 수렴되고 있다는 점은 이 위험이 시장의 특정 부문에 국한된 것이 아니라 광범위하다는 것을 시사한다.

투자자들에게 주는 의미

채권 투자자들에게 그 의미는 두 가지다. 디폴트로 인한 포트폴리오 손실은 타이트한 스프레드와 하락하는 벤치마크 수익률에 힘입어 유지되어 온 총수익률을 잠식할 수 있다. 동시에 신용 위험의 가격 재조정은 사이클을 견딜 수 있는 기업과 그렇지 못한 기업을 구별할 수 있는 능력을 가진 능동적 운용사들에게 기회를 창출할 수 있다. 이바신은 Pimco 자체도 이러한 시나리오에 대비해 포지셔닝을 해왔다고 밝혔지만, 구체적인 트레이드는 언급하지 않았다.

디폴트 사이클의 시점도 중요하다. 경제가 경기 침체에 빠지면 디폴트는 급격히 증가할 수 있다. 성장세가 유지된다면 조정은 보다 점진적으로 이루어질 수 있다. 어느 쪽이든 이바신의 메시지는 명확하다. 비정상적으로 낮은 신용 손실의 시대가 끝나고 있다는 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.