리플 CEO 갈링하우스, 사이클러의 비트코인 모델 비판…STRC 25% 급락

브래드 갈링하우스는 마이클 세일러의 레버리지 비트코인 매수 전략이 산만함을 초래했으며, 더 넓은 암호화폐 시장에 피해를 입혔다고 비판했다.

리플 CEO 브래드 갈링하우스는 마이클 세일러의 레버리지 비트코인 모델을 금융 엔지니어링에 불과하다고 지칭하며, 이로 인해 시장 전반이 타격을 입었다고 주장했다. 그는 스트래티지(Strategy)의 우선주가 액면가 대비 25% 하락한 사실을 이러한 접근 방식이 실패하고 있다는 증거로 제시했다.

갈링하우스는 지난 금요일 CNBC 인터뷰에서 "금융 엔지니어링은 장기적인 가치를 창출하지 않는다"며 "마이클 세일러 팀은 올바른 것에 집중하지 않았고, 이는 전체 시장에 해를 끼쳤다"고 밝혔다.

비판의 대상은 스트래티지의 시리즈 A 영구 스트레치 우선주(STRC)였다. 이 상품은 11.5%의 연간 배당금을 지급하며 액면가 100달러 근처에서 거래되도록 설계됐다. 해당 주식은 목요일 사상 최저치를 기록하며 액면가 대비 최대 26% 하락했으며, 비트코인 가격이 59,000달러 아래로 떨어졌다. 스트래티지의 보통주는 금요일 82달러 선에서 마감하며 2024년 2월 이후 최저 수준을 기록했다.

스트래티지의 자금 조달 엔진에 대한 압박이 심화되고 있다. 크립토퀀트(CryptoQuant)는 보고서에서 회사가 비트코인 매수를 중단하고 현금 보유액을 재구축해야 한다고 지적했다. STRC 배당금을 뒷받침하는 완충 자금이 7년 이상의 커버리지에서 약 14개월 수준으로 줄어들었다는 것이다. STRC가 100달러 아래에서 거래될 경우, 스트래티지가 더 많은 비트코인을 매수하기 위해 주식을 발행하는 메커니즘이 중단되며, 실제로 회사는 이미 이 방식을 일시 중단했다.

갈링하우스는 스트래티지의 접근 방식에 대한 비판과 비트코인 자체에 대한 견해는 구분했다. 그는 최대 암호화폐에 대해 여전히 낙관적인 입장을 유지한다고 밝혔다. 갈링하우스는 "모든 디지털 자산의 장기적 가치는 유틸리티(실용성)에 의해 결정될 것"이라며, 지속 가능한 가치는 자본 구조 최적화가 아닌 실제 사용 사례에서 비롯된다고 주장했다.

스트래티지는 글로벌 기업 중 가장 큰 규모의 비트코인 재무 자산을 보유하고 있으며, 평균 매입 가격은 약 75,600달러다. 비트코인이 이 가격 이하에서 거래되면서 회사는 130억 달러 이상의 미실현 손실을 안고 있다. 6월 26일 종가 기준 회사의 시장 NAV(순자산가치)는 0.99를 기록해, 경영진이 신규 주식 발행이 주주에게 이익이 되기 위한 최소 기준으로 제시한 1.22를 밑돌았다.

벤치마크-스톤X(Benchmark-StoneX)의 애널리스트 마크 파머는 스트래티지의 자금 조달 엔진이 '고장'났다기보다는 '효율성이 떨어졌다'고 주장하며, STRC가 완전히 붕괴한 자산들과 비교되는 것에 반박했다.

암호화폐 철학의 충돌

암호화폐 업계의 가장 저명한 경영진 두 명 사이의 공개적 논쟁은 기업이 디지털 자산을 축적하는 방식에 대한 깊은 분열을 부각시킨다. 갈링하우스의 리플은 XRP 원장을 운영하며, 재무 자산 축적보다는 결제 인프라 구축과 기업 파트너십에 주력해 왔다. 반면, 세일러의 스트래티지는 자사주와 우선주를 활용해 비트코인을 축적하는 비트코인 재무 회사로 자리매김해 왔다.

갈링하우스는 "단순히 금융 엔지니어링을 하고 레버리지를 일으켜 더 많은 비트코인을 사기 위해 더 많은 돈을 빌리려 한다면" 그 방식은 지속 가능한 가치를 창출하지 못할 것이라고 말했다.

이번 비판은 비트코인이 2024년 3월 기록한 사상 최고가 73,000달러 이상에서 하락해 59,000달러 아래에서 거래되는 상황에서 나왔다. 더 넓은 암호화폐 시장은 몇 주 동안 하방 압력에 직면해 있으며, 트레이더들은 방향성 신호를 찾기 위해 거시경제 데이터와 연방준비제도(Fed)의 정책을 주시하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.