샌디스크, 642% 급등 후 1,761달러에서 밸류에이션 시험대에 오르다

샌디스크는 올해 642% 급등해 1,761달러에 도달했지만, 선행 P/E 57배는 시장이 이미 수년간의 성장을 가격에 반영했음을 시사한다.

샌디스크의 연초 대비 642% 랠리는 시가총액을 2,710억 달러로 끌어올리며, 이 NAND 플래시 메모리 제조사를 반도체 업종에서 가장 비싼 종목 중 하나로 만들었다. 선행 주당순이익의 57배에 달하는 수준이다.

"3분기는 데이터센터로의 믹스 전환에 힘입어 펀더멘털 전환점이었습니다,"라고 데이비드 고켈러 최고경영자(CEO)는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 말했다. 데이터센터 부문은 전년 동기 대비 645% 성장한 14억 7,000만 달러를 기록했다.

3분기 매출은 59억 5,000만 달러로 전년 동기 대비 251% 증가했으며, 주당순이익(EPS)은 23.41달러로 시장 컨센서스를 약 60% 상회했다. 매출총이익률은 전년 동기 22.5%에서 78.4%로 확대됐으며, 대차대조표상 장기 부채는 전혀 없고 현금은 37억 4,000만 달러를 보유하고 있다.

문제는 주가가 펀더멘털을 앞서 달려왔는지 여부다. 1,761달러에서 샌디스크는 컨센서스 애널리스트 목표주가인 1,609달러를 상회하며, 24/7 Wall Street의 목표주가 1,453달러를 크게 웃돌고 있다. 이는 17.5%의 하방 여력을 의미한다. 약세 시나리오는 NAND 가격이 하락 반전할 경우 1,027달러를 목표로 한다.

1,800달러 이상을 바라보는 낙관론

고켈러 CEO는 4분기 매출 가이던스로 77억 5,000만 달러에서 82억 5,000만 달러, 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익(EPS) 30~33달러를 제시했으며, 이는 마진 확대 스토리를 이어갈 전망이다. 샌디스크는 하이퍼스케일러 고객사들과 5건의 다년 계약(New Business Model)을 체결해 현물 시장 NAND 변동성으로부터 매출을 보호하고 있다. 모건스탠리는 비중확대(Overweight) 의견을 유지하며 목표주가를 1,100달러에서 1,750달러로 상향 조정했고, 바클레이즈는 중립(Neutral)에서 비중확대로 업그레이드했다. 낙관론에 따르면 HBF(High-Bandwidth Flash) 인증이 가속화되고 NAND 가격이 2027년까지 유지될 경우 샌디스크는 1,778달러에 도달할 수 있다.

57배 주당순이익(P/E)에서 밸류에이션이 중요한 이유

리스크는 하방에 집중되어 있다. 샌디스크의 키옥시아 플래시 벤처스(Kioxia Flash Ventures) 합작법인 의존도는 단일 공급처 리스크를 만들며, 하이퍼스케일러 고객사集中도는 AI 인프라 지출 둔화에 취약하게 만든다. 소비자 부문은 이미 3분기 전분기 대비 10% 감소했다. 선행 주당순이익(P/E) 57배에서 샌디스크는 메모리 업계 동종 기업 대비 프리미엄에 거래된다. 마이크론은 약 35배 선행 주당순이익(P/E)에 거래되며, 두 회사 모두 동일한 순환적 NAND 가격 리스크에 직면해 있다. 24/7 Wall Street의 모델에 따르면, 가격 조정이 발생할 경우 약세 시나리오인 1,027달러까지 42% 하락할 수 있다.

지난 1년간 4,500% 이상의 수익을 기록 중인 투자자들에게 중요한 질문은 샌디스크가 좋은 기업인지 여부가 아니라, 현재 주가가 이미 최상의 시나리오를 반영하고 있느냐는 것이다. 다음 촉매제는 7월 말 발표 예정인 4분기 실적으로, 투자자들은 데이터센터의 전분기 대비 성장률이 50% 이상을 유지할 수 있을지, 매출총이익률이 80% 근방을 유지할 수 있을지를 주목할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.