AI 거래가 대형주를 넘어 확장되면서 소형주 22% 급등

러셀 2000 지수가 상반기에 22% 급등하며 1991년 이후 최고의 성과를 기록했다. 이는 S&P 500의 9.5% 상승률의 두 배 이상이다.

알제(Alger)의 포트폴리오 매니저 에이미 장(Amy Zhang)은 "이는 밸류에이션 추격 스토리이자 동시에 펀더멘털 스토리"라며 "밸류에이션 격차가 너무 벌어져 트럭이 지나갈 수 있을 정도였다"고 말했다.

반도체 및 반도체 장비 기업들이 상승을 주도하며 러셀 2000의 50개 최고 성과주 중 16개를 차지했다. Aehr Test Systems, Ichor Holdings, MaxLinear는 각각 400% 이상 급등했다. S&P 소형주 600 지수는 같은 기간 23% 상승하며 다우존스의 8.9%, 나스닥 종합지수의 12.8% 상승률을 앞질렀다. S&P 소형주 600의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 17배로, S&P 500의 22배 대비 22% 할인된 수준이다. 이는 10년 평균 할인율 12%보다 확대된 것이다.

소형주로의 순환은 이익 성장이 대형 기술주를 넘어 확대되고 있다는 확신이 커지고 있음을 반영한다. 애널리스트들은 올해 S&P 소형주 600의 이익이 12%, 2027년에는 18% 증가할 것으로 전망한다. 가장 큰 위험은 고금리다. 연방준비제도(Fed)는 다음 달 7월 28~29일에 회의를 열 예정이며, CME 그룹의 페드워치(FedWatch) 도구에 따르면 트레이더들은 금리 인상 가능성을 약 30%로 반영하고 있다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)는 25bp(베이시스 포인트) 추가 인상 시 러셀 2000의 영업이익이 약 2% 감소할 것으로 추정한다.

AI 공급망이 랠리 견인

소형주 급등은 대형주 시장을 움직이는 동일한 힘, 즉 AI 인프라 투자 지출에 의해 추진됐다. 클라우드 제공업체와 반도체 기업들이 자본 지출을 늘리면서 반도체 장비, 부품, 연결 솔루션 공급업체들이 이 투자의 증가하는 몫을 차지하고 있다. 엔비디아(Nvidia)와 같은 대형 AI 선두주자들과 달리, 이들 소형 기업들은 더 낮은 매출 기반을 가지고 있어 추가 지출이 이익 성장에 미치는 영향이 더 크다.

장 매니저는 "매출 및 성장 가능성 측면에서 소형주 기업들에게 그 효과가 더 두드러질 것"이라고 말했다.

테크를 넘어 확장되는 이익 모멘텀

AI를 넘어, 전략가들은 더 광범위한 호재들을 지목한다. LPL 파이낸셜에 따르면 러셀 2000 기업들의 2026년 이익 성장에 대한 컨센서스 전망치는 연초 약 23%에서 38%로 상승했다. LPL의 최고 기술 전략가 애덤 턴퀴스트(Adam Turnquist)는 제약 및 생명공학 분야의 인수합병 활동 증가 기대와 자본 투자를 장려하기 위한 세제 인센티브 등 추가 촉매제를 언급했다.

턴퀴스트는 "대형주 주도의 강세장에서 소형주의 선전이 주목할 만하다. 소형주는 반도체 및 기술 하드웨어에 대한 유의미한 익스포저를 보유하고 있다"고 말했다.

높은 차입 비용은 특히 소형 기업들에게 큰 도전 과제다. 이들은 대형주에 비해 변동금리 부채 비중이 높고 리파이낸싱 필요성도 크다. Fed는 2022년 3월부터 2023년 중반까지 500bp 금리를 인상했으며, 시장은 9월까지 최소 1회 25bp 인상 가능성을 60% 이상 반영하고 있다. 그럼에도 많은 투자자들은 긴축 사이클의 최악은 지났다고 믿는다. 장 매니저는 "인플레이션과 금리의 정점에 가까워지고 있다"고 말했다.

올해 여러 액티브 운용 소형주 ETF가 outperformance를 기록했다. ETF 데이터베이스에 따르면 abrdn 포커스드 US 스몰캡 액티브 ETF, 피델리티 인핸스드 스몰캡 코어 ETF, 골드만삭스 스몰캡 에쿼티 ETF, 아반티스 US 스몰캡 에쿼티 ETF는 모두 2026년에 25% 이상 상승했다. 트라이베이트 리서치(Trivariate Research) 애널리스트들은 현재 수준에서 소형주 비중을 확대하는 것은 위험 증가를 의미한다며, 익스포저를 원하는 투자자들은 소형주 가치 전략을 선호할 수 있다고 조언했다.

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