소프트뱅크, 60억 달러 OpenAI 증거금 대출 협상 난항…채권자들 평가가치 이견

소프트뱅크그룹이 보유한 OpenAI 지분을 담보로 최소 60억 달러를 차입하려는 시도가 난항을 겪고 있다. 이는 민간 AI 기업에 대한 평가와 신용시장이 수용하는 수준 간의 간극을 드러낸 사례다.

복수의 소식통에 따르면 소프트뱅크그룹이 보유한 OpenAI 지분을 담보로 최소 60억 달러를 조달하는 증거금 대출 협상이 교착 상태에 빠졌다. 대주들은 현재 비상장 상태인 챗GPT 개발사의 가치를 8520억 달러라는 장부가보다 낮게 평가하면서 난색을 표한 것으로 알려졌다.

얼라이언스번스타인의 아시아 신용 리서치 책임자 후아 쳉은 "증거금 대출은 더 큰 퍼즐의 한 조각에 불과하다"며 "소프트뱅크의 전반적인 자금 조달 역량이 악화되지 않는 한 이를 독립적인 위험 신호로 보지 않을 것"이라고 말했다.

블룸버그 보도에 따르면 소프트뱅크는 일부 채권자들이 OpenAI의 가치 평가에 주저하면서 이미 지난달 목표액을 100억 달러에서 60억 달러로 낮췄다. 회사는 협상이 중단되기 전 약 50억 달러의 예비 약정을 확보했으나 이는 구속력이 없는 수준이었다고 소식통은 전했다. 소프트뱅크 주가는 수요일 도쿄 거래에서 최대 9.7% 하락했지만, 연초 대비로는 여전히 약 45% 상승한 상태다.

이번 대출 차질은 더 큰 부채 문제를 부각시킨다. 소프트뱅크는 OpenAI 투자에 사용하기 위해 조달한 400억 달러 규모의 무보증 브릿지론을 2027년 3월까지 상환해야 한다. 회사는 기존 자산과 기타 자금 조달 수단을 활용해 이 자금을 상환할 수 있다고 밝혔지만, 증거금 대출의 좌절은 비상장 지분을 현금화할 수 있는 능력에 의문을 제기한다. 골드만삭스와 모건스탠리와 기밀 IPO를 신청한 OpenAI의 상장은 결국 해결책이 될 수 있지만, 그때까지 소프트뱅크는 채권자들에게 비상장 기업 평가를 마치 상장 증권 담보처럼 받아들이도록 요구해야 하는 상황이다.

소프트뱅크의 자금 조달 어려움은 AI 시장의 더 큰 긴장을 반영한다. 이 일본 재벌은 OpenAI에 225억 달러를 투자하기로 약정했으며, 기존 보도에 따르면 이를 위해 엔비디아 지분 58억 달러 전량을 매각하고 T-모바일 익스포저를 축소했으며, 최고경영자 손정의 회장이 직접 승인하지 않는 한 5000만 달러 이상의 비전펀드 딜 대부분을 중단했다.

증거금 대출 구조는 개념적으로는 단순했지만 실행은 복잡했다. 소프트뱅크는 OpenAI의 3월 31일 자금 조달 라운드에서 8520억 달러의 가치를 인정받은 모든 OpenAI 주식(장부가 600억 달러 이상)을 담보로 제공하고 단 60억 달러만 차입하려 했으며, 이는 약 10%의 담보인정비율(LTV)에 해당한다. 그러나 이렇게 보수적인 비율조차도 딜을 성사시키기엔 충분하지 않았다.

400억 달러의 시간과의 싸움

JP모건체이스, 골드만삭스, 미즈호은행, 스미토모미쓰이은행, MUFG은행이 3월에 주선한 400억 달러 규모의 브릿지론은 12개월 이내에 만기를 앞두고 있다. 소프트뱅크의 상장 보유 지분(연초 대비 197% 상승한 Arm홀딩스, 192% 상승한 인텔)은 이론상 대체 자금 조달을 위한 담보로 활용될 수 있다. 그러나 OpenAI의 핵심 지분조차도 수용 가능한 조건으로 60억 달러를 확보하지 못했다면, 다른 자산은 더욱 불리한 조건에 직면할 수 있다.

손정의 회장은 야망을 줄이지 않았다. 지난달 소프트웨어뱅크는 프랑스 AI 데이터센터 인프라에 최대 7500억 유로를 투자할 계획을 발표했다. 이는 회사의 가용 현금을 훨씬 초과하는 규모로, 자본 규율에 대한 재차 비판을 불러일으키고 있다. 닷컴 버블 당시 회사를 거의 잃을 뻔했던 창업주는 이번에는 더 큰 베팅을 하고 있으며, 채권자들의 인내심도 한계에 도달하고 있는 모양새다.

IPO가 판을 바꿀 수 있을까

월요일 공개된 OpenAI의 기밀 IPO 신청은 평가가치 교착 상태를 해소할 수 있는 계기가 될 전망이다. 상장이 이뤄지면 은행들은 명확한 시장 가격, 가시적인 투자 회수 경로, 그리고 보다 깔끔한 담보 메커니즘을 확보할 수 있다. OpenAI는 골드만삭스 및 모건스탠리와 협력 중이며, 이르면 올 가을 상장이 가능할 것이라고 소식통은 전했다.

쳉은 "OpenAI가 올해 IPO를 완료한다면 소프트뱅크는 보유 지분 일부를 매각해 부채를 상환할 수 있다"며 "이는 신용 투자자들에게 최상의 시나리오"라고 말했다.

그때까지 소프트뱅크는 대차대조표의 모순에 직면한다. OpenAI 지분은 장부상 투자 이익을 창출하지만 유동성으로 사용하기는 어렵다. 채권자들의 메시지는 명확하다. 600억 달러가 넘는 장부상 지분조차도 수용 가능한 조건으로 60억 달러를 확보할 만큼 설득력이 없었다는 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.