S&P 500, 9거래일 연속 상승세…상승 참여 종목은 줄어

S&P 500 지수가 화요일 9거래일 연속 상승했지만, 6거래일 연속 마이너스 상승참여도는 1996년 이후 전례 없는 좁은 랠리임을 시사했다.

BTIG의 수석 시장 테크니션 조나단 크린스키는 "S&P 500 지수 자체는 계속 상승했지만, 6거래일 연속 하락한 종목이 상승한 종목보다 더 많았다"고 말했다. 1996년까지 거슬러 올라가는 데이터에 따르면, 벤치마크 지수가 6거래일 연속 상승하는 동안 매일 하락 종목이 상승 종목을 앞지른 적은 이전에 한 번도 없었다고 그는 밝혔다. 종전 기록은 3거래일이었다.

다우존스 마켓 데이터에 따르면, 지난 5거래일 동안 S&P 500 11개 업종 중 상승한 업종은 단 2개에 불과했다: 기술주는 5.9% 상승했고 에너지주는 0.3% 올랐다. 반면 부동산, 유틸리티, 커뮤니케이션 서비스 등 3개 업종은 3% 이상 하락하며 헤드라인 지수를 끌어올리는 극단적인 집중 현상을 부각시켰다. 정보기술(IT) 업종은 이제 S&P 500에서 약 40%를 차지해 사상 최고치를 기록했으며, 상위 10개 종목은 전체 시가총액의 약 40%를 대표한다.

S&P 500의 상승과 대부분 구성 종목의 약세 사이의 괴리는 크린스키가 '상승참여도 역설(Breadth Paradox)'이라고 부르는 현상을 만들어낸다. 대형주가 계속 상승하는 한, 많은 종목이 어려움을 겪더라도 지수는 오를 수 있다. 그러나 선도주들의 모멘텀이 반전된다면, 동일한 집중 현상이 다른 곳에서 참여도가 개선되더라도 지수를 끌어내릴 수 있다.

집중 리스크, 사상 최고 수준 기록

소수의 메가캡 주식에 의존하는 이번 랠리는 역사적으로 시장 조정에 앞서 나타난 패턴을 반영하고 있다. 필라델피아 반도체 지수는 4월과 5월에 69% 급등했는데, 이는 르네상스 매크로(Renaissance Macro)의 전략가 제프 드그라프(Jeff DeGraaf)에 따르면 2000년 초 닷컴 버블의 마지막 단계와만 맞먹는 두 달간의 급등세였다. 그의 회사의 반도체 심리 지표는 최근 95백분위수에 진입했는데, 이 구간에서 향후 12개월간 역사적 수익률은 '지속 가능성이 매우 낮은' 것으로 나타났다.

S&P 500의 선행 주가수익비율(PER)은 6개월 전 23 이상에서 21.4로 축소되었으며, 같은 기간 지수는 10월 고점 대비 10% 상승했다. 네드 데이비스 리서치(Ned Davis Research)의 미국 주식 전략가 에드 클리솔드(Ed Clissold)는 전년 대비 주당순이익(EPS) 성장률이 20%를 초과할 때, 연환산 지수 수익률은 역사적으로 약 2%에 그친다고 지적했다. 이는 투자자들이 기업의 급속한 이익 확장 유지가 어려울 것이라고 예상하기 때문이다.

화요일 미국 10년물 국채 수익률은 약 4.46%에서 거래되었고, Cboe 변동성 지수(VIX)는 15.77을 유지하며 당일 1.7% 하락했지만 여전히 억제된 헤징 수요를 반영했다. 투자등급 회사채 신용 스프레드는 다시 사이클 저점으로 압축되며, 투자자들이 부정적 서프라이즈에 대한 보상을 거의 받지 못하고 있음을 시사한다.

크린스키는 6월이 반전이 시작되기에 '가능성이 높은 시점'이라고 말했다. "지속적인 모멘텀 청산이 마침내 발생하면, 상승참여도는 강하지만 주요 지수는 여전히 하락하는 상황이 쉽게 발생할 수 있다"고 그는 썼다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.