SpaceX, 49억 달러 손실에도 불구하고 2조 달러 가치로 IPO 추진

일론 머스크의 SpaceX가 6월 12일 최대 2조 달러에 달하는 역사적인 기업공개(IPO)를 목표로 하고 있지만, S-1 공시 자료에 따르면 이 회사는 지난해 187억 달러의 매출에도 불구하고 인공지능 분야에 수십억 달러를 지출하며 49억 달러의 손실을 기록했습니다.

"이 밸류에이션은 펀더멘털에 의해 뒷받침되지 않습니다"라고 Aptus Capital Advisors의 주식 부문 책임자인 데이비드 와그너(David Wagner)는 말하며, 14년간의 성장을 반영하더라도 "SpaceX는 현재 미국에서 가장 가치 있는 상위 6개 상장사보다 훨씬 비쌉니다"라고 덧붙였습니다.

공시에 따르면 손실이 가속화되고 있으며, 자본 지출이 101억 달러로 급증함에 따라 2026년 1분기에만 43억 달러의 적자를 기록했습니다. 또한 투자설명서는 내부자에게 주당 10표를 부여하여 통제권을 집중시키는 차등의결권 구조를 상세히 설명하고 있습니다. 이러한 손실과는 대조적으로, Rocket Lab 및 Redwire와 같은 상장 우주 기업의 주가는 이번 랜드마크 상장을 앞두고 연초 대비 78% 이상 상승했습니다.

이번 IPO는 투자자들로 하여금 위성 인터넷 및 궤도 컴퓨팅과 같은 미래 시장의 약속과 내부자들이 통제하는 거버넌스 구조, 그리고 이사의 회사로부터 임대한 하드웨어에 대한 약 200억 달러의 지급 보증을 포함한 현금 소진율 사이에서 저울질하게 만들고 있습니다.

내부자의 막대한 수익과 감사인의 경고

이번 IPO는 소수의 초기 후원자와 경영진에게 역사적인 수익을 안겨줄 것으로 보입니다. Valor Equity Partners의 창립자이자 머스크의 오랜 동맹인 안토니오 그라시아스(Antonio Gracias)는 회사 클래스 A 주식의 7.3% 지분을 보유하고 있으며, 그 가치는 910억 달러에서 1,400억 달러 사이로 평가됩니다. 그윈 샷웰(Gwynne Shotwell) 사장 겸 COO는 20억 달러 이상의 가치가 있는 주식과 옵션을 보유하고 있습니다.

그러나 투자설명서는 복잡한 재무 약정도 조명하고 있습니다. SpaceX의 감사인인 프라이스워터하우스쿠퍼스(PwC)는 머스크의 xAI와 그라시아스의 Valor Equity Partners 사이의 일련의 하드웨어 리스 거래를 지적했습니다. SpaceX는 xAI 자회사가 Valor에 지불해야 하는 약 200억 달러의 대금에 대해 전액 보증을 제공하고 있습니다. PwC는 이 거래를 표준 리스로 처리하기를 거부했고, 이로 인해 SpaceX는 재무상태표에 해당 거래와 관련된 90억 달러의 부채를 계상하게 되었습니다.

미래 경제를 향한 베팅

이 회사의 엄청난 가치는 현재의 재무 성과보다는 미래 사업 부문에 대한 투자자의 믿음에 기반하고 있습니다. 초기 후원자인 ARK Invest는 스타링크(Starlink) 위성 인터넷 사업을 전체 비전을 실현 가능하게 만드는 "재무적 엔진"으로 규정하고 있습니다. 이 회사는 위성 연결 시장이 연간 1,600억 달러에 달할 것으로 추정합니다.

ARK의 연구에 따르면 스타링크 외에도 회사의 발사 서비스는 2008년 이후 발사 비용을 약 95% 절감했습니다. 밸류에이션에서 가장 미래 지향적인 부분은 궤도 데이터 센터 및 최근 인수한 xAI와 연결되어 있습니다. 머스크는 연간 100기가와트(GW)의 AI 컴퓨팅 용량을 확보하겠다는 목표를 밝혔으며, 일부 분석가들은 이에 의구심을 표하고 있지만 이것이 주식에 대한 낙관론의 근거가 되고 있습니다. IPO 투자자들에게 남겨진 숙제는 이러한 미래 잠재력이 이미 자리를 잡은 수익성 높은 거대 기업들을 압도하는 가치를 정당화할 수 있느냐는 것입니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.