스페이스X, 857억 달러 IPO 역대 최대 수요 기록했지만 역사는 하방 위험 경고

역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)에서 스페이스X는 첫날 19% 상승했으나, 주가는 이미 하락세로 돌아섰으며 메가 IPO에 대한 과거 데이터는 향후 길이 훨씬 험난할 수 있음을 시사한다.

스페이스X는 6월 12일 나스닥 데뷔에서 857억 달러를 조달했으며, 주당 135달러에 가격이 책정된 후 150달러에 개장해 160.95달러에 마감했다. 이는 19% 급등한 것으로, 회사의 시가총액을 2조 1,000억 달러 이상으로 끌어올렸다. 투자자 수요는 2,500억 달러를 초과해 가용 물량의 약 4배에 달했으며, 이는 사상 최대 규모의 초과 청약 메가 IPO로 기록됐다.

"수요의 엄청난 규모는 최근 몇 년간 진정한 지배력을 가진 기술 기업이 공개 시장에 진입한 사례가 거의 없었다는 사실을 반영한다"고 에젠(Edgen)의 IPO 및 M&A 애널리스트 톰 브레넌은 말했다. "하지만 이번 데뷔에 내재된 밸류에이션은 거의 오차를 허용하지 않으며, 역사적으로 가장 큰 IPO일수록 1년 후 수익률이 가장 나쁘다는 것을 보여준다."

회사의 사업 펀더멘털은 상당하다. 스페이스X는 2025년에 187억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 2024년 140억 달러, 2023년 104억 달러에서 증가한 수치다. 위성 인터넷 사업부인 스타링크는 이 중 114억 달러를 기여했고 44억 달러의 영업이익을 창출했으며, 가입자 수는 2026년 초까지 1,030만 명으로 증가했다. 회사는 2025년에만 170회의 로켓 발사를 완료해 2,213미터톤을 궤도에 올렸다. 그러나 스페이스X는 xAI를 통합한 후 2025년에 49억 달러의 순손실을 보고했으며, 2026년 1분기에도 AI 투자 가속화로 추가로 43억 달러의 손실을 기록했다.

메가 IPO의 역사적 패턴은 냉혹하다

팩트셋(FactSet)과 V22 리서치 데이터에 따르면, 역사상 500억 달러 이상을 조달한 7대 메가 IPO의 중간값 1년 수익률은 마이너스 31.9%였다. 이전 기록 보유자인 사우디 아람코의 2019년 데뷔(294억 달러)는 첫해에 마이너스 11%의 수익률을 기록했다. 2012년 1,040억 달러를 조달한 메타 플랫폼스는 30% 하락했다. 2014년 1,680억 달러 IPO를 실시한 알리바바는 27% 빠졌다. 리비안, 우버 등 다른 유명 상장 기업들도 모두 12개월 이내에 두 자릿수 손실을 기록했다.

스페이스X 주가는 개장 급등 이후 이미 3거래일 연속 하락했다. 약 2조 4,000억 달러 수준에서 거래되는 이 주식의 배수는 trailing 매출의 100배 이상으로, 이는 로켓, 위성, 인공지능 전반에 걸친 수년간의 완벽에 가까운 실행을 전제로 한 밸류에이션이다.

회사의 SEC 서류에는 우주 발사, 위성 인터넷, AI 전반에 걸쳐 총 28조 5,000억 달러의 접근 가능 시장(TAM)이 명시됐다. 스페이스X는 이제 자사를 AI 기업으로 규정하며, xAI를 인수하고 AI 코딩 에이전트 커서(Cursor)의 개발사 애니스피어(Anysphere)를 600억 달러 규모의 전액 주식 거래로 인수 완료했다. 테슬라 및 xAI와의 합작 벤처이자 인텔을 핵심 파트너로 포함하는 테라팹(Terafab) 칩 제조 프로젝트는 연간 1테라와트의 컴퓨팅 하드웨어를 생산하고 칩 제조 전 단계를 단일 시설로 통합하는 것을 목표로 한다.

락업 구조, 단기적 하방 압력 가중

스페이스X는 임원 및 주요 주주의 지분 매각 제한 기간인 락업(lockup) 계약을 기존 180일보다 일부 내부자 보유 지분이 더 일찍 유통될 수 있도록 구조화했다. 추가 주식 공급은 특히 IPO 급등으로 차익 실현을 원하는 초기 투자자들이 올해 후반에 주가에 하방 압력을 가할 수 있다.

매출 성장에도 불구하고 회사의 수익성 경로는 여전히 불확실하다. 스타링크의 44억 달러 영업이익은 완충 장치를 제공하지만, 스타십 개발, 자동차 규모의 위성 제조, AI 인프라 투자에 필요한 자본 수요로 인해 손실은 수년간 지속될 수 있다. 스페이스X의 S-1 서류에 따르면 2025년 매출의 약 5분의 1이 미국 정부 계약에서 발생했으며, 이는 성장 스토리에 정책 의존성이라는 요소를 추가한다.

기대되는 대형 기술 IPO의 다음 물결을 지켜보는 투자자들에게 — 앤트로픽과 오픈AI가 모두 비공개로 서류를 제출한 상태다 — 스페이스X의 데뷔는 경고의 교훈을 제공한다. 강력한 브랜드와 빠른 매출 성장이 엄청난 첫날 수요를 창출할 수 있지만, IPO 가격과 펀더멘털 가치 간의 격차를 메우는 데는 수년이 걸릴 수 있다. 역사적으로 대형 IPO는 열광이 아닌 인내에 보상한다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성됐으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.