주요 요점
- Arca CIO 제프 도먼, Strategy의 150억 달러 우선주 구조는 지속 불가능하다고 경고
- Polymarket 트레이더들, 2026년 12월 31일까지 비트코인 매각 확률 90%로 예측
- CEO 퐁 레, 배당 의무 이행을 위해 비트코인 매각 가능성 확인
주요 요점

Strategy의 150억 달러 규모 우선주 더미는 연간 15억 달러의 배당 의무를 수반하며, 회사가 현금 완충재를 소진한 결정으로 인해 비트코인 매각 외에는 선택지가 거의 없다고 Arca 최고투자책임자(CIO) 제프 도먼이 밝혔다.
도먼은 5월 28일 X 게시글에서 상황이 "통제 불능 상태"가 됐다고 말하며, Strategy가 비트코인 축적 자금 조달을 위해 발행한 약 150억 달러 규모의 우선주(STRK, STRF, STRD, STRC, STRE)를 언급했다. 각 우선주는 자본 구조 내에서 다양한 선순위 및 위험 노출도에 따라 고정 배당 조건을 갖추고 있다.
"이 모델은 비트코인이 곧 폭등할 것이라는 가정 위에 세워졌습니다," 도먼이 말했다. Strategy는 올해 초 주식 발행을 통해 20억 달러의 현금을 조달했으며, 이는 배당금 지급을 위한 약 18개월간의 운영 여유를 확보해 주었다. 그러나 회사는 이 완충재를 유지하는 대신, 해당 현금을 2029년 만기 채권을 할인된 가격에 재매입하는 데 사용했으며, 도먼은 이를 "난해한 결정"이라고 평가했다.
"보유한 유일한 현금으로 왜 0% 쿠폰 부채를 상환합니까?"라고 그는 말했다.
회사 공시에 따르면 Strategy는 현재 843,738개의 비트코인을 보유하고 있으며, 총 취득 원가는 638억 7천만 달러, 평균 가격은 약 75,700달러이다. 비트코인은 5월 29일 기준 73,737달러에 거래되어 연초 대비 약 16% 하락했으며, 이에 따라 회사의 전체 재무 포지션은 수면 아래로 잠겼다.
CEO 퐁 레는 5월 28일 회사가 의무 이행을 위해 비트코인 매각을 고려할 것이라고 확인했다. "우리는 언젠가 비트코인을 매각할 가능성이 높지만, 순 비트코인 보유량을 늘릴 것이며 더 중요한 것은 주당 비트코인을 증가시킬 것입니다," 라고 레가 CNBC Fox Business 독점 인터뷰에서 밝혔다.
이번 발언은 2020년 8월 회사가 비트코인을 축적하기 시작한 이후 회장 마이클 세일러가 유지해온 "절대 매각하지 않는다"는 원칙에서 급격히 이탈한 것을 의미한다. 유일한 예외는 2022년 12월 세금 손실 회수 목적으로 약 16,775달러에 704 BTC를 매각한 사례였다.
Polymarket 트레이더들은 현재 2026년 12월 31일 이전에 Strategy가 일부 비트코인을 매각할 확률을 90%로 보고 있으며, 해당 계약의 누적 거래량은 3,240만 달러에 달한다. 시장은 6월 30일까지 매각 확률을 71%, 5월 31일까지를 18%로 반영하고 있어, 단기 매각 가능성은 있지만 임박하지는 않다는 기대를 나타낸다.
도먼은 두 가지 가능한 결과를 제시했다: 비트코인을 매각하여 우선주 배당금을 지급하거나, 배당금 지급을 완전히 중단하는 것이다. 두 경로 모두 Strategy의 보통주 주주, 우선주 투자자 및 비트코인 가격 궤적에 비대칭적 결과를 초래한다. 회사가 하락장에 매각을 강요받을 경우, 비트코인과 MSTR 주가가 동시에 하락할 위험이 있다.
Strategy는 2026년 1분기에 125억 4천만 달러의 순손실을 보고했으며, 이는 주로 ASU 2023-08 회계 기준에 따른 비트코인 보유분의 미실현 시가 평가 손실에서 비롯되었다. 회사의 소프트웨어 사업은 1억 2,430만 달러의 매출을 창출했으며, 이는 재무 운용에 걸린 자본의 극히 일부에 불과하다.
MSTR 주가는 5월 5일 실적 발표 이후 거래 세션에서 4% 이상 하락했으며, 당시 경영진은 처음으로 매각 가능성을 인정했다. 이 주식은 역사적으로 영구 보유 서약에 대한 투자자의 신뢰를 바탕으로 순자산 가치 대비 프리미엄에 거래되어 왔으며, 이 프리미엄은 현재 재평가에 직면해 있다.
다음 변곡점은 8월 초로 예상되는 Strategy의 2026년 2분기 실적 보고서로, 해당 분기 동안 비트코인 매각이 있었는지 여부가 공개될 것이다. 비트코인이 90,000달러를 회복하면 배당금 충당 압력이 완화되어 매각 가능성이 낮아질 수 있다. 반면 70,000달러 이하로 지속적인 하락세를 보이면 일정이 앞당겨질 수 있다.
본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.