Strategy, STRC 우선주 매각 중단…$88.59로 하락

Strategy의 비트코인 매수 엔진이 STRC 우선주 종가 $88.59로 인해 멈춰 섰다. 이는 2025년 7월 해당 상품 출시 이후 액면가 $100 아래에서 가장 길게 머문 기간이다.

Strategy는 STRC 우선주의 시장매매(ATM) 발행을 일시 중단했다. 해당 주식은 장중 $82.50까지 하락한 후 $88.59에 마감하며 사상 최대 거래량을 기록, 비트코인 매수를 위한 주요 자금 조달 경로가 차단됐다.

"Strategy는 주가가 액면가 아래에서 거래되는 동안 STRC ATM 프로그램을 일시 중단했습니다. 이는 우선주를 비트코인으로 전환하는 메커니즘을 제거한 것입니다,"라고 Arca의 최고투자책임자 제프 도먼이 말했다. 그는 회사가 희석성 가격에 MSTR 보통주를 매각할 가능성을 70%로 점쳤다.

목요일 거래량은 1,070만 주로 급증하며 전형적인 일일 거래량 340만 주의 3배를 넘어섰다. 연 12.9%의 배당수익률과 월별 재조정 구조를 가진 STRC는 2025년 7월 출시 이후 액면가 $100 아래에서 가장 오랜 기간 거래되고 있다. MSTR 보통주는 4% 하락한 $112.53를 기록하며 월간 약 31%의 하락세를 이어갔다.

자금 조달 동결은 Strategy가 비트코인 축적 속도를 유지할 수 있는 능력에 위협이 되고 있다. 도먼의 계산에 따르면 회사는 약 352억 달러의 무담보 비트코인을 보유 중이며, 주식 시가총액은 404억 달러로 MSTR은 수정 순자산가치(NAV) 대비 1.15배에 거래되고 있다. 비트코인이 약 $63,850 — Strategy의 평균 매수가를 밑도는 수준 — 인 상황에서, 회사는 자본 엔진을 재가동할 수 있는 선택지가 점점 좁아지고 있다.

Strategy 자금 조달 모델의 세 가지 경로

도먼은 STRC 위기 해결을 위한 세 가지 시나리오를 제시했다. 70%의 확률을 할당한 기본 시나리오는 Strategy가 소량의 MSTR 보통주를 희석성 가격에 점진적으로 매각하는 것이다. 그는 이 접근법이 STRC 투자자들에게 "희미한 희망"을 제공하면서 대부분의 비트코인 보유량을 보존할 수 있지만, MSTR 주식은 "심한 타격을 입을 것"이라고 말했다.

25%의 비중을 차지하는 두 번째 시나리오는 보다 공격적인 개입, 즉 30억~40억 달러 규모의 비트코인 보유분을 청산하는 것이다. 도먼은 이것이 "많은 시간을 벌어줄 것"이며 STRC 보유자들에게 이익이 되지만, 단기적으로 비트코인 가격에는 역풍이 될 것이라고 분석했다.

세 번째 대안 — 도먼이 5% 확률의 "핵" 옵션이라고 부른 시나리오 — 은 Strategy가 우선주에 대한 배당금 지급을 중단하는 것이다. 이 경우 우선주 주주들은 액면가 대비 30~40센트만 회수할 수 있으며, Strategy가 자본시장에서 무기한 배제될 가능성이 있지만, 연간 약 17억 달러의 현금 의무는 사라지게 된다.

내부자 매도와 비트코인 하락이 압박 가중

이사 Jarrod Patten은 지난 3개월간 약 900만 달러 상당의 MSTR 주식을 매도했으며, 이번 주에는 클래스 A 주식 1,500주를 행사 및 매도해 약 20만 달러를 순수익으로 얻었다. CEO Phong Le, CFO Andrew Kang, 전 EVP Wei-Ming Shao도 올해 초 수백만 달러에 달하는 MSTR 주식을 매도했다.

Strategy는 이미 5월 말 비트코인 전용 정책을 위반해 STRC 배당 의무를 충당하기 위해 32비트코인을 약 250만 달러에 매도한 바 있다. 이는 2022년 비트코인 축적을 시작한 이후 첫 번째 매도였다. 마켓 메이커 QCP는 회사가 우선주 배당금 지급을 위해 약 7.5개월 분의 유동성을 보유하고 있는 것으로 추정했다.

TD Cowen은 MSTR에 대한 매수 의견과 목표주가 $400를 유지하며, Strategy가 레버리지 비트코인 수단에서 "비트코인 자본시장 플랫폼"으로 진화하고 있다고 평가했다. TD Cowen은 Strategy가 어려운 시장 상황에서 신규 비트코인 매수보다는 준비금 재구축과 우선주 안정화에 우선순위를 둘 수 있다고 지적했다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.