Strategy 주가 72% 급락, 희석 우려가 비트코인 보유 가치 압도

Strategy의 주가는 지난 1년간 72% 급락했으며, 같은 기간 회사는 847,363 BTC를 축적했다. 이에 따라 시가총액이 수년 만에 처음으로 암호화폐 보유 가치 아래로 떨어졌다.

Strategy의 주가는 지난 1년간 72% 하락해 비트코인 보유 가치 대비 110억 달러 할인된 수준에서 거래되며, 투자자들은 자금 조달 모델의 지속 가능성에 의문을 제기하고 있다.

Next Gen Venture의 설립자 Jason Huang은 "주당 보유 비트코인 수가 계속 줄어들고 있다"며 "MSTR이 비트코인 대비 추가로 10%의 네거티브 알파(초과 손실)를 기록할 경우, ATM(시장 매집 프로그램)을 통해 주식을 발행할 때마다 주당 비트코인 보유량이 더욱 희석될 것"이라고 말했다.

회사는 현재 847,363 BTC를 보유 중이며, 이는 현 시세 기준 약 641억 달러에 달한다. 그러나 시가총액은 약 532억 달러로 떨어졌다. Strategy는 이번 주에만 520 BTC를 3,500만 달러에 매입하며 공격적인 비트코인 축적 전략을 이어가고 있다. 회사는 약 150억 달러 규모의 우선주 의무를 보유하고 있으며, 연간 약 17억 달러의 배당금 지급이 필요한 것으로 추정된다. 그중 하나인 STRC(Stretch)는 5월에 100달러 근처에서 거래되다가 약 88달러 수준으로 하락했다.

Strategy의 비트코인 보유 가치와 주가 간의 괴리는 '비트코인 대리 투자(Proxy Trade)'가 더 이상 유효하지 않을 수 있다는 의문을 제기한다. 만약 MSTR이 비트코인보다 저조한 성과를 보이는 상황에서 추가 주식을 발행하면 주주 희석이 가속화될 수 있으며, Huang은 이러한 역학을 잠재적 '죽음의 소용돌이(Death Spiral)'라고 묘사했다. 비트코인 자체는 약 62,000달러에 거래되며 지난 한 달간 약 20% 하락했고, 10월 기록한 126,000달러 이상의 사상 최고치 대비 48% 하락했다.

구글 트렌드 데이터, 소매 투자자 관심 약화 시사

Google Trends 데이터에 따르면 'MSTR', 'Bitcoin Strategy', 'Michael Saylor'에 대한 글로벌 검색 관심도는 2026년 2월 급등 이후 크게 감소했다. 세 검색어 중 MSTR이 평균 관심도 40으로 가장 높았으며, Bitcoin Strategy는 13, Michael Saylor는 6에 불과했다. 세 검색어 모두 최근 몇 주간 약세를 보이며, 한때 Strategy의 비트코인 우선 전략을 면밀히 추적했던 소매 투자자들이 다른 곳으로 관심을 돌리고 있음을 시사한다.

FullStack의 CEO Flood는 "Saylor가 엄청난 V자 반등 회복을 위해 수십억 달러를 매도할 때까지 바닥은 없다"고 주장하며, 회사가 프리미엄을 유지할 수 있는 능력에 대한 회의론이 커지고 있음을 반영했다.

비트코인 압박 확대, 추가 부담 가중

비트코인의 하락은 Strategy의 과제를 더욱 가중시키고 있다. 시가총액 기준 최대 암호화폐는 올해 들어 약 26% 하락했으며, 도널드 트럼프 대통령이 1974년 무역법 제122조에 따라 미국으로 수입되는 모든 제품에 15%의 수입 관세를 부과한다고 발표한 후 일요일 잠시 65,000달러 아래로 떨어졌다. 이 조치로 24시간 동안 4억 6,500만 달러의 청산이 발생했으며, 그중 4억 3,400만 달러 이상이 롱 포지션 청산에서 비롯된 것으로 Coinglass 데이터는 보여준다.

Polymarket에서 비트코인이 2026년에 55,000달러 아래로 하락할 확률은 72%까지 상승했으며, 50,000달러 아래로 떨어질 확률은 61%에 도달했다. Stocktwits에서 비트코인에 대한 소매 투자자 심리는 약세 영역을 지속했다.

MSTR을 레버리지 비트코인 대리 투자 수단으로 활용했던 투자자들에게, 올해 주가 72% 하락과 비트코인의 26% 하락은 이 투자 전략의 핵심 전제에 중대한 균열이 생겼음을 의미한다. 남은 과제는 Strategy가 희석 추세를 역전시킬 수 있을지, 아니면 순자산가치 대비 할인이 이 주식의 영구적 특징이 될지 여부다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.