Strategy, STRC 우선주 17.5% 할인 급락…비트코인 매수 중단 압박

CryptoQuant의 경고, Strategy가 비트코인 매수를 중단해야 한다는 주장은 회사의 축적 모델과 우선주 의무 사이에서 커지는 긴장을 드러낸다.

Strategy는 우선주 STRC가 액면가 대비 사상 최대 17.5% 할인율로 급락한 후 비트코인 매수를 중단하라는 압박에 직면했다. CryptoQuant 데이터에 따르면 이 같은 상황이 벌어졌다.

CryptoQuant 리서치 책임자 훌리오 모레노는 6월 23일 보고서에서 "회사의 전략적 우선순위는 비트코인 매수를 중단하고 현금 보유액을 재건하는 것이어야 한다"고 밝혔다.

STRC에 대한 연간 배당금 의무액은 2026년 초 약 3억 달러에서 현재 약 12억 달러로 거의 4배 증가한 반면, 현금 보유액은 같은 기간 38% 감소했다. 모레노는 배당금 커버리지가 7년 이상에서 약 14개월로 급감했다고 계산했다. Strategy가 2029년 만기 무이자 전환사채 약 15억 달러를 5월에 환매하기 전까지 보유액은 약 20억 달러에 달했다. 비트코인은 6월 24일 14:00 UTC 기준 약 62,534달러에 거래됐다.

24개월 커버리지에 충분한 28억 달러로 보유액을 재건하려면 현재 14억 달러의 현금 잔고를 약 두 배로 늘려야 한다. 이를 위해 비트코인을 매도할 경우, Strategy의 평균 취득 원가가 약 75,000달러로 비트코인 현물 가격을 크게 웃돌기 때문에 약 106억 달러의 미실현 손실이 확정될 전망이다.

Strategy는 이미 CryptoQuant의 권고 이전에 접근 방식을 조정하기 시작했다. 6월 22일 마감 기준 주간에 회사는 약 3,500만 달러에 520 비트코인을 매수하면서 보통주 매각을 통해 3억 3,550만 달러를 조달했고, 그중 3억 달러를 현금 보유액으로 돌렸다. 한 주 전에는 1,587 비트코인을 매수했지만 여전히 대부분의 수익을 현금으로 전환했다.

이러한 변화는 Strategy의 오랜 매수 전용 원칙에서 이탈한 것이다. 847,363 비트코인을 보유한 이 회사는 보통주, 우선주 및 부채 연계 증권을 활용한 공격적인 축적으로 시장에서 정체성을 구축해 왔다. 그러나 STRC의 액면가 100달러 대비 할인율이 17.5%까지 확대되면서 해당 모델이 조명을 받고 있다. 모레노는 이는 레버리지 청산이 아닌 펀더멘털 악화에 기인한 사상 최저치라고 설명했다.

1,060억 달러 규모의 미실현 손실 문제

Strategy는 현금 부족 문제를 해결하기 위해 쉽게 비트코인을 청산할 수 없다. 2024년, 2025년 및 2026년 동안 취득한 모든 비트코인은 취득 원가를 밑돌아 총 106억 달러의 미실현 손실을 만들었다. 모레노는 현재 가격에서 강제 매도할 경우 주주 가치를 파괴할 것이라고 주장했다.

대신 Strategy는 다른 수단을 보유하고 있다. STRC의 11.5% 배당 수익률 인상, 추가 MSTR 보통주 발행, 또는 비트코인 대신 현금으로 자본 수익을 계속 전환하는 방안 등이다. 회사는 이미 마지막 수단을 활용했으며, 다음 주간 매수 업데이트에서 비트코인보다 현금을 우선시할지 여부가 드러날 것이다.

더 광범위한 영향은 Strategy를 넘어 확장된다. 대표적인 기업 비트코인 보유자로서, 이 회사의 자금 조달 모델은 디지털 자산 재무를 고려하는 다른 기업들에도 영향을 미쳐왔다. STRC의 스트레스는 비트코인 위주의 대차대조표에도 여전히 전통적인 유동성 관리가 필요하다는 점을 시사한다. 특히 우선주 배당금과 자본 시장 접근성이 자금 구조의 핵심일 때 더욱 그렇다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.