Strategy의 STRC, 액면가 대비 17% 하락…현금储备 고갈로 배당금 위협

Strategy의 15억 달러 규모 채무 매입으로 우선주 배당금을 보호하던 현금 버퍼가 소진되면서, 비트코인 매수와 주주 배당금 지급 사이에서 선택을 강요받고 있다.

Strategy의 영구 우선주 STRC는 지난주 $82.50까지 하락하며 액면가 $100 대비 사상 최대인 17.5% 할인율을 기록했다. 회사의 현금 reserve는 2026년 초 이후 36% 감소한 14억 달러를 나타냈다.

"현금 reserve를 약 28억 달러(24개월 치 배당금 coverage에 해당)까지 재구축하는 것은 STRC가 반등하기 위한 필수 조건이다"라고 CryptoQuant의 리서치 책임자 Julio Moreno는 보고서에서 밝혔다.

현금 고갈은 Strategy가 5월에 2029년 만기 전환사채 15억 달러를 매입한 데 따른 것이다. 이는 부채를 줄였지만 STRC 배당금을 지원할 "현금 버퍼를 심각하게 축소시켰다"고 Moreno는 말했다. 회사는 현재 STRC에 대해 매월 재설정되는 연 11.5%의 배당률을 지급하고 있으며, 이는 현재 할인된 가격 기준으로 실효 수익률 13.17%에 해당한다. 약 570억 달러 규모로 평가되는 Strategy의 비트코인 보유량은 106억 달러의 미실현 손실을 안고 있어, 강제 매도 시 "대규모 손실이 현실화되고 주주 가치가 파괴될 것"이라고 CryptoQuant는 분석했다.

이러한 압박 속에서 Strategy는 비트코인 매수, 현금 보유, 그리고 희석(회석) 방지 사이의 삼중 선택지를 헤쳐나가고 있다. 회사는 6월 15일부터 21일 사이에 3,490만 달러 상당의 비트코인을 매수했으며, 이는 전적으로 보통주 매각을 통해 자금을 조달했고, 동시에 현금 reserve에 3억 달러를 추가했다. 그러나 Moreno는 Strategy가 현금 버퍼가 복원될 때까지 비트코인 매수를 완전히 중단해야 한다고 주장했다. 사이클 고점에서 매수할 경우 "빠른 미실현 손실 증가와 STRC 펀더멘털 악화"로 이어졌다는 이유에서다.

STRC는 화요일 $87.31에 마감하며 지난 한 달간 12% 하락세를 연장했다고 Yahoo Finance 데이터가 전했다. 보통주 MSTR은 수요일 장 전 거래에서 $100 아래로 하락하며 2024년 3월 1일 이후 처음으로 $99.20을 기록했다. MSTR는 지난 1년간 가치의 70% 이상을 잃었다.

CryptoQuant에 따르면 Strategy는 STRC 가격을 지지하기 위해 비트코인을 매도할 의무는 없다. 회사는 현재 11.5%인 배당률을 인상하거나 추가 MSTR 보통주를 발행해 배당금 지급 능력을 시장에 신호할 수 있으며, 이러한 수단을 이미 사용하기 시작했다. Capital B 주주들은 회사의 비트코인 전략을 위해 최대 1,200억 달러의 조달 능력을 승인한 상태다.

그러나 액면가로 돌아가는 길은 "순탄하지 않다"고 Moreno는 말했다. 회사의 달러 현금 reserve는 지난 12월 투자자 우려를 완화하기 위해 설정되었지만 이후 급격히 감소했다. CryptoQuant에 따르면 2026년 들어 STRC의 연간 배당금 의무가 4배 증가하면서 압박이 가중됐다.

비트코인 매수를 중단할 경우의 위험 또한 존재한다. Strategy의 시장 매력은 조달된 모든 신규 달러가 비트코인에 투입될 것이라는 기대에 부분적으로 의존하며, 이는 자기 강화형 자금 조달 순환 고리를 만든다. 매수를 중단하는 결정은, 비록 일시적일지라도, 투자자들이 회사가 여전히 비트코인 익스포저를 극대화하고 있는지 아니면 대차대조표 보전으로 선회하고 있는지 의문을 품게 함으로써 이 선순환 구조를 방해할 수 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.