슈퍼마이크로 컴퓨터, 한 달 만에 36% 급락… PER 14배까지 하락

슈퍼마이크로 컴퓨터의 36% 월간 폭락으로 trailing PER이 14배까지 떨어지면서 AI 서버 업체 중 단연 가장 저렴한 종목이 되었다. 하지만 거버넌스 조사와 얇은 마진이 그 이유를 설명해준다.

슈퍼마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI) 주식은 화요일 오후 26달러 부근에서 거래되며, 4주 만에 시가총액의 3분의 1 이상이 증발한 혹독한 구간을 마감했다. AI 인프라에 대한 지출이 사상 최고 수준으로 이어지는 가운데서도 이 AI 서버 제조사는 데이터센터 하드웨어 그룹 내에서 확실한 꼴찌로 전락했다.

"시장은 아직 해결되지 않은 실행 리스크를 가격에 반영하고 있습니다"라고 하드웨어 섹터를 담당하는 한 애널리스트는 말했다. "매출 실패, 이사회 리뷰, 대만 수사 — 각각이 14배의 배수만으로는 자동으로 상쇄되지 않는 불확실성을 더하고 있습니다."

경쟁사와의 격차는 극명하다. 델 테크놀로지스(NYSE:DELL)는 지난 분기 161억 3천만 달러의 AI 최적화 서버 매출과 244억 달러의 AI 주문 잔고에 힘입어 연초 대비 237% 급등했다. 델의 trailing PER은 34배다. 휴렛팩커드 엔터프라이즈(NYSE:HPE)는 주니퍼 인수 효과로 연초 대비 83% 상승했으며, 서버 매출은 지난 분기 33% 증가했다. HPE의 PER은 41배로 그룹 내 가장 높은 수준이다. 반면 슈퍼마이크로는 동일한 AI 자본 지출 물결에 노출되었음에도 연초 대비 9% 하락했다.

매도 압력의 배경

압박은 슈퍼마이크로가 5월 5일 2026 회계연도 3분기 실적을 발표한 이후 강화되었다. 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익 0.84달러는 예상치를 상회했지만, 매출 102억 4천만 달러는 시장 컨센서스 124억 5천만 달러를 17.75% 밑돌았다. 회사는 해당 실적이 잠정치이며 수출통제 문제와 관련된 이사회 검토가 완료될 때까지 감사되지 않은 상태라고 밝혔다. 6월 말, 대만 검찰은 엔비디아(NASDAQ:NVDA) 칩의 중국 밀반출 혐의 수사의 일환으로 슈퍼마이크로의 현지 사무소를 압수수색한 후 직원 2명을 구속했다. 벤징가 데이터에 따르면 공매도 잔고는 9,623만 주로 증가해 유통 주식수의 19.42%를 차지했다.

슈퍼마이크로에 대한 매수 논리는 단순하다. 3분기 매출은 전년 동기 대비 123% 성장했다. 찰스 량 최고경영자(CEO)는 "슈퍼마이크로의 토털 데이터센터 인프라 공급업체로의 전환이 가속화되고 있다"며 마진 회복과 실리콘밸리의 새로운 미국 내 제조 Capa를 강조했다. 회사는 CoreWeave, xAI, 테슬라 등 고객의 지속적인 수요를 시사하는 사상 최대 수준의 백로그를 유지하고 있다.

매도 논리 역시 설득력 있다. 슈퍼마이크로의 총마진률은 11%로 하드웨어 업체 치고는 얇은 수준이며, 델과 HPE가 규모의 이점을 앞세우면서 AI 서버는 상품화되고 있다. 회사는 70억 달러 규모의 주식 자금 조달 계획을 발표해 기존 주주들의 희석을 초래할 전망이다. 저평가된 배수(PER)는 시장이 수익의 질을 의심할 경우 오랫동안 저평가 상태로 남을 수 있으며, 슈퍼마이크로 주식의 베타는 1.94로 변동성이 양방향으로 작용함을 의미한다.

향후 주목할 포인트

다음 촉매는 슈퍼마이크로의 2026 회계연도 4분기 실적과 이사회의 독립 검토 업데이트다. 투자자들은 SMCI 주가가 최근 저점인 25.50달러를 다음 실적 발표까지 지켜낼 수 있는지, 그리고 110억 달러에서 125억 달러 범위의 가이던스가 추가 마진 압박 없이 방어 가능한지 주목해야 한다. 저항선은 30달러로, 반등이 멈췄던 라운드 넘버 구간이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.