TSM, AI 수요로 공급 부족 지속…1년 만에 주가 2배 급등, 2027년까지 타이트한 공급 전망

대만 반도체 제조회사(TSM)의 주가는 지난 12개월 동안 거의 2배 상승했지만, AI 공급망에서 회사의 핵심적 역할과 C.C. 웨이 CEO가 2027년까지 지속될 것이라고 밝힌 공급 부족 현상을 고려하면 랠리가 추가로 이어질 가능성이 있다.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (NYSE:TSM)는 AI 인프라 구축에서 가장 중요한 기업으로 자리 잡았으며, 엔비디아, AMD, 브로드컴 및 맞춤형 실리콘을 설계하는 모든 주요 하이퍼스케일러를 위해 칩을 생산하고 있다. 이 주식은 6월 17일 $425.83에 마감하며 연초 대비 40.8%, 52주 기준 99.6% 상승해 회사의 시가총액을 2조 2900억 달러로 끌어올렸다.

"글로벌 칩 공급은 수년간 AI로 인한 수요를 따라잡지 못할 것"이라고 웨이 CEO는 회사의 1분기 실적 발표에서 투자자들에게 말했으며, 달러 기준 2026년 매출 성장률 전망치를 30% 이상으로 재차 강조했다. 회사는 2029년까지 AI 매출 연평균 성장률 전망을 중상위 50%대로 상향 조정하며 지출 사이클의 지속성을 강조했다.

1분기 실적은 이러한 낙관론을 뒷받침했다. 매출은 전년 동기 대비 39% 증가한 359억 달러를 기록해 자체 가이던스를 상회했으며, 매출총이익률은 740bp 확대된 66.2%를 기록했다. AI 및 데이터센터 워크로드를 포괄하는 고성능 컴퓨팅 부문은 전체 매출의 61%를 차지했고, 7나노미터 이하 첨단 공정 기술이 웨이퍼 매출의 74%를 대표했다. 주당순이익 $3.49는 시장 예상치를 8.39% 상회했다.

공급 제약이 TSM의 가격 결정력을 뒷받침

웨이 CEO는 최첨단 노드와 첨단 패키징(칩을 수직으로 적층해 성능을 개선하는 CoWoS 및 SoIC)에 대한 수요가 가용 용량을 초과한다고 반복해서 밝혀왔다. 회사는 이러한 상황이 2027년까지 타이트하게 유지될 것으로 예상하며, 이는 역사적으로 호황과 불황 사이클에 취약했던 업계에서 이례적인 가격 협상력을 제공하고 있다.

TSMC는 N3 및 N2 생산을 글로벌로 확장하는 동시에 A14와 같은 미래 노드에 적극적으로 투자하고 있다. 자본 지출은 2026년 회사의 520억~560억 달러 범위 중 상한선 쪽으로 향하고 있다. 애리조나, 일본, 독일의 새로운 제조 시설은 2500억 달러 규모의 글로벌 투자 계획의 일부로, 대만으로부터의 제조 다각화를 통해 지정학적 리스크에 대한 전략적 헤지 역할도 수행한다.

회사의 5월 매출 보고서는 이러한 추세를 더욱 뒷받침했다.当月 순매출은 NT$4169.8억(약 129억 달러)에 달해 전년 동기 대비 30.1% 증가했다. 2026년 1~5월 누적 매출은 30% 증가한 NT$1.96조를 기록했다.

밸류에이션 논쟁: 프리미엄인가, 정당한가?

Zacks 데이터에 따르면 TSM은 선행 주당순이익의 약 25배에 거래되며, 컴퓨터 및 기술 업종 평균인 25.4배보다 소폭 낮은 수준이다. 이는 자체 5년 중간값인 21.3배보다는 프리미엄에 해당하지만, 주가 상승률이 시사하는 것보다 배수 압축이 덜 두드러진 이유는 주가보다 이익이 더 빠르게 성장했기 때문이다.

번스타인은 2028년까지 28%의 연평균 주당순이익 성장률을 전망하고 있으며, 이 추세가 유지된다면 현재의 배수는 보수적으로 보일 수 있다. 2025년 전체 주당순이익은 2024년 $6.04에서 76.3% 증가한 $10.65를 기록했으며, 2026년 1분기 만에 이미 주당 $3.49를 달성했다.

상승론은 세 가지 기둥에 기반한다: 엔비디아와의 AI를 TSMC 자체 팹에 통합하는 파트너십, 웨이 CEO가 강력하다고 평가한 초기 수율의 2나노 양산, 그리고 대만 기반 자산에 역사적으로 적용되던 지정학적 할인율을 낮추는 2500억 달러 규모의 미국 투자다. 웨이 CEO는 실적 발표에서 삼성 파운드리의 추격 의지를 "허튼소리"라고 일축했다.

상승 논리를 위협할 수 있는 리스크

하락론은 수요 문제가 아니라 집중도와 지정학에 관한 것이다. TSM의 상위 10개 고객이 매출의 84%를 차지하고 있어, 단일 대형 칩 설계사의 지출 변동이 큰 공백을 초래할 수 있다. 현재 미국 국제무역위원회에 제기된 말린 반도체 특허 분쟁은 법적 불확실성을 더하고 있으며, 대만이 중국에 대한 첨단 AI 칩 수출 통제 강화를 검토하면서 고객 접근성이 압박을 받을 수 있다.

대만 해협의 심각한 긴장 고조는 어떤 밸류에이션 모델로도 가격을 매길 수 없는 꼬리 리스크로 남아있다. 웨이 CEO는 최근 행사에서 인력 및 물 부족을 운영상의 우려로 지적하며, 지난달에는 물 탱크 트럭을 배치하는 것을 고려했다고 밝혔다.

투자자들에게 남은 질문은, 30%의 매출 성장률, 66%의 매출총이익률, 2027년까지 이어지는 공급 부족 속에서 선행 주당순이익 25배에 거래되는 TSM이 세계에서 가장 첨단 칩을 생산할 수 있는 유일한 제조사에 대한 공정한 가격인지 여부다. 주식의 10년 수익률 2,019%는 TSM의 복합 성장력에 베팅하는 것이 손실을 보는 거래였음을 시사한다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.