미국 1분기 GDP 1.6%로 하향 조정, 스태그플레이션 우려 고조

미국 경제가 1분기에 당초 보고된 것보다 현저히 둔화된 속도로 성장하면서, 인플레이션이 여전히 높은 상황에서 성장세가 냉각되고 있다는 우려를 강화했다.

미국 경제는 1분기에 연율 1.6% 성장하는 데 그쳐 2% 컨센서스를 하회했으며, 속보치 대비 0.4%포인트 하향 조정됐다고 미 상무부 경제분석국이 목요일 밝혔다.

"이번 GDP 대폭 하회는 스태그플레이션 우려를 강화하고, 연준이 금리 인하를 고려하도록 압박을 가중시켜 달러가 추가 약세를 보이고 금과 채권 가격을 지지할 수 있습니다"라고 발표 이후 시장 분석가들은 진단했다. 주식시장의 경우, 성장 둔화는 실적 전망에 부정적이지만, 잠재적인 금리 인하가 상쇄 요인으로 작용할 수 있다.

달러 인덱스는 발표 직후 99.22까지 하락했으며, 금은 온스당 약 10달러 오른 4,393.06달러에 거래됐다. 10년물 국채 수익률은 4.50%로 하락했고, 나스닥 선물은 0.2% 소폭 하락하며 성장 기대치에 대한 자산군 전반의 재평가를 반영했다.

이번 하향 조정은 연준의 다음 통화정책 회의에 대한 중요성을 더욱 높이고 있으며, 경제가 당초 예상보다 더 가파르게 둔화되는 조짐을 보이면서 시장은 현재 금리 인하 확률을 더 높게 반영하고 있다. 이 데이터는 또한 스태그플레이션 내러티브 — 즉, 부진한 성장과 지속적인 물가 압력이 결합돼 중앙은행의 정책 선택지를 제한하는 시나리오 — 에 힘을 실어주고 있다.

성장 둔화의 맥락

이번 하향 조정은 20년 만에 최고 수준의 금리에도 불구하고 경제가 놀라운 회복력을 보였던 기간 이후, 2분기 연속 모멘텀이 둔화되고 있음을 나타낸다. 미국 국내총생산의 주요 동력인 소비자 지출은 당초 추정치보다 약세를 보였으며, 무역 데이터도 하향 조정에 기여했다. GDP 성장률이 2% 아래로 떨어진 것은 2024년 1분기(당시 경제는 연율 1.4% 성장) 이후 처음이며, 이후 분기에는 반등한 바 있다.

연준에 미치는 영향

연방준비제도(Fed)에게 이 데이터는 어려운 균형을 요구한다. 성장 둔화는 완화 정책을 주장하는 근거가 되지만, 최근 CPI와 PCE 지표가 시사했듯 인플레이션이 여전히 끈적하게 유지된다면, 중앙은행은 경제 연착륙에도 불구하고 더 오랫동안 높은 금리를 유지해야 할 수 있다. 연방기금금리는 현재 4.25%4.50%로, 3월 25bp 인하 이후 변동이 없다. OIS 시장은 현재 GDP 발표 전 약 50bp에서 연말까지 누적 약 75bp의 인하를 가격에 반영하고 있다. 6월 1718일로 예정된 다음 연준 회의에서 포워드 가이던스에 어떤 변화가 있을지 예의주시될 전망이다.

GDP 하회는 미국 기업에도 영향을 미친다. 국내 수요 약화는 소비자 접점 업종 전반의 매출 성장에 압력을 가할 수 있으며, 국제 무역에 노출된 기업들은 관세 불확실성이라는 추가 역풍에 직면한다. 향후 거래일 동안 S&P 500의 반응은 증시가 성장-인플레이션 트레이드오프를 어떻게 가격에 반영하고 있는지에 대한 보다 명확한 신호를 제공할 것이다.

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