발레로 에너지, 연초 대비 54% 급등…원유 하락으로 정제마진 확대

WTI 원유가 한 달 전 배럴당 100달러 이상에서 현재 75달러 수준으로 하락하면서 발레로 에너지(VLO)의 투입 원가를 낮춰주고 있다. 글로벌 정제 설비 부족으로 제품 시장이 타이트하게 유지되는 상황이다.

모건스탠리 애널리스트는 "낮은 원재료비와 제한된 연료 공급의 결합은 발레로와 같은 복합 정제 업체에 유리한 환경을 조성한다"며 최근 몇 주간 해당 종목의 목표 주가를 상향 조정했다. 그는 2026년 1분기까지 순이익이 13억 달러로 반등할 것으로 전망했다.

발레로 주가는 지난 1년간 96.4%, 3년간 144.4% 급등했으나, 미-이란 평화 협정(호르무즈 해협 재개방 포함) 발표 당일 단일 세션에서 4.5% 하락했다. 동사의 주가수익비율(PER)은 18.09배로, 석유·가스 업종 평균 13.78배를 웃돌며, 기업가치 대비 EBITDA 배수는 7.25배로 업종 평균 5.55배를 상회한다.

스위스에서 서명될 것으로 예상되는 미-이란 기본 협정은 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름을 증가시켜, 제품 공급이 수요를 따라잡을 경우 정제 마진에 압박을 가할 수 있다. 현재 중동 분쟁으로 인해 글로벌 정제 설비의 약 6%가 가동 중단되고 연료 재고가 낮은 상황에서, 할인된 중질 고유황 원유를 처리할 수 있는 발레로의 복합 정제 설비는 평균 이상의 마진을 확보할 수 있는 유리한 위치에 있다.

미-이란 협상이 마진 전망을 어떻게 바꾸는가

호르무즈 해협 재개방은 발레로의 수익 방정식에 새로운 변수를 도입한다. 역내 원유 공급 증가는 단기적으로 원재료비를 더 낮춰 크랙 스프레드(정제마진)를 지지할 수 있다. 그러나 추가 원유가 글로벌 정제 가동률 상승으로 이어질 경우, 동일한 역학이 결국 제품 가격에 하방 압력을 가할 수 있다. 애널리스트 추정에 따르면 발레로는 약 53억 달러의 가용 유동성을 보유하고 있으며, 자사주 매입과 배당을 통해 주주 자본을 환원해 왔다.

빡빡한 시장 속 동종 업계 포지셔닝

마라톤 석유(Marathon Petroleum Corp.)와 필립스 66(Phillips 66)도 현재 환경에서 유사한 혜택을 받을 수 있는 위치에 있다. 마라톤은 미국 최대 정제 시스템을 운영하며 1분기 실적 발표에서 중동 분쟁으로 인해 글로벌 완제 연료 생산 설비의 약 6%가 가동 중단되었다고 밝혔다. 필립스 66은 2027년까지 정제 부문이 전체 조정 EBITDA의 약 33%를 기여할 것으로 예상한다. 그러나 발레로의 밸류에이션에는 이미 이러한 낙관론이 일부 반영되어 있다. 할인현금흐름(DCF) 모델은 주당 약 407.58달러의 내재가치를 시사하며 현재 수준에서 주가가 약 37% 저평가되었음을 암시하는 반면, 보다 보수적인 접근법은 적정 가치를 170달러 근처로 본다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.