월스트리트, AI 구축에 1590억 달러 채권·850억 달러 자본 조달 경쟁

기술 기업들은 인공지능 인프라 구축을 위해 채권, 주식 매각 및 사모 배치를 통해 수천억 달러를 조달하고 있다. 알파벳의 기록적인 847억5000만 달러 규모 주식 공모는 월스트리트가 AI 붐에 자금을 공급할 의향이 있음을 보여주는 가장 극적인 사례다.

UBS 글로벌 웰스 매니지먼트의 미국 주식 책임자 데이비드 레프코위츠는 "현재 우리가 목격하고 있는 자본 형성의 규모는 그 어느 기술 사이클에서도 전례가 없는 수준"이라며 "AI 인프라 구축에 긍정적인 신호들이 몇 가지 나타나면서 투자자들이 해당 투자의 수익 전망에 대해 더 큰 확신을 갖게 됐다"고 말했다.

딜로직에 따르면 이른바 AI 하이퍼스케일러(알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클)는 2026년 현재까지 전 세계적으로 1590억 달러의 채권을 발행했다. 이는 2025년 전체 1080억 달러, 2024년 170억 달러에서 크게 증가한 수치다. 알파벳만 해도 6월 2일에 가격이 확정된 주식 공모를 통해 847억5000만 달러를 조달했으며, 여기에는 버크셔 해서웨이의 100억 달러 사모 배치가 포함됐다. 해당 공모는 투자자 수요가 당초 조건을 압도하면서 초기 800억 달러 목표에서 증액됐다. 메타도 수백억 달러 규모의 자체 주식 공모를 모색 중인 것으로 알려졌으나, 회사 대변인은 파이낸셜 타임스의 해당 보도에 대해 "순전한 추측"이라고 일축했다.

자금은 데이터센터, 맞춤형 AI 실리콘 및 네트워킹 인프라로 유입되고 있으며, 그 속도는 그간의 어떤 산업 구축도 압도한다. 알파벳은 2026년 자본 지출 가이던스를 1800억1900억 달러로 제시했는데, 이는 2025년 전체 914억 달러의 거의 두 배에 달한다. 아마존은 약 2000억 달러를 지출할 전망이며, 메타는 4월 2026년 자본 지출 가이던스를 1250억1450억 달러로 상향 조정했다. 마이크로소프트는 1000억 달러 이상을 지출 중이다. 5개 하이퍼스케일러 중 4개사의 올해 인프라 투자 합계는 6700억 달러를 초과할 것으로 예상되며, 이는 1850년대 철도 확장 시기보다 미국 경제에서 차지하는 비중이 더 크다.

시장이 이를 흡수하는 이유

지금까지 투자자 수요는 회의론자들의 예상을 뛰어넘었다. 투자자들이 국채 대신 미국 회사채를 보유하기 위해 요구하는 추가 수익률은 수십 년래 최저치 근처에서 맴돌고 있다. S&P 500 내 기술주는 이번 분기 31% 상승했다. 알파벳의 채권은 평균 투자등급 회사채보다 낮은 스프레드에서 거래되며, 이는 지출에 대한 수익 창출 능력에 대한 신뢰를 반영한다.

낙관론의 근거는 기존 인프라로는 감당할 수 없는 AI 서비스 수요 급증에 있다. 알파벳의 구글 클라우드는 1분기 200억 달러의 매출을 기록해 전년 동기 대비 63% 증가했으며, 계약 백로그는 전 분기 대비 거의 두 배로 늘어난 4600억 달러 이상을 기록했다. CEO 순다르 피차이는 애널리스트들에게 회사가 "단기적으로 컴퓨팅에 제약을 받고 있으며" 클라우드 매출이 "수요를 충족할 수 있었다면 더 높았을 것"이라고 말했다.

알파벳이 투자한 AI 스타트업 앤트로픽은 2분기 매출이 109억 달러로 두 배 증가하며, 적어도 일시적으로 모델 훈련 및 운영 비용을 초과할 것이라고 월스트리트 저널이 보도했다. 이 회사는 알파벳이 공모 가격을 확정하기 하루 전인 6월 1일 SEC에 기업공개(IPO) 서류를 기밀 제출했다.

희석 효과의 대가

주식 공모에는 대가가 따른다. 알파벳은 2016년 이후 자사주 매입에 3460억 달러 이상을 지출했으며, 이를 통해 발행 주식 수를 약 13% 줄이고 주당순이익을 뒷받침해왔다. 그러나 847억5000만 달러 규모의 공모는 이러한 기조를 역전시키는 것이며, 3분기부터 시작되는 별도의 400억 달러 시장 매집(ATM) 프로그램은 추가 주식을 시장에 공급할 것이다. 메타 주식은 파이낸셜 타임스의 잠재적 주식 공모 보도 이후 6월 5일 5.5% 하락했으며, 이는 희석에 대한 투자자 우려를 반영한다.

오라클은 지난 9월 이후 430억 달러의 채권을 발행했으며, 소프트웨어 기업에서 클라우드 컴퓨팅 거대 기업으로 변모하는 과정에서 향후 수년간 수백억 달러의 현금을 소진할 것으로 예상된다. 투자등급 평가를 받고 있지만, 오라클의 채권은 투기등급 채권 중 최상위 등급과 유사한 수준에서 거래된다. 전직 비트코인 채굴업체에서 AI 클라우드 제공업체로 변신한 코어웨이브는 2026년 주식 및 부채 판매를 통해 200억 달러 이상을 조달했으며, 주가는 올해 43% 상승했다.

향후 과제

골드만삭스는 향후 5년간 총 4조~8조 달러의 자본 투자가 AI 인프라에 유입될 것으로 추정한다. 문제는 생산성에서의 성과가 희석과 부채를 정당화할 수 있을 만큼 충분한 규모로 실현될 것인지다. 알파벳의 2026년 1분기 순이익은 626억 달러로 전년 대비 81% 증가했으며, 영업 마진도 여전히 건전한 수준을 유지하고 있어 긍정적인 신호를 보내지만, 베팅 규모가 수반하는 위험은 닷컴 시대와 비교되기도 한다.

기술주의 경기 조정 주가수익비율(CAPE)은 38에 이르며, 시장 집중도는 2000년 수준을 초과했다. 애널리스트들이 지적한 중요한 차이점은 오늘날의 AI 기업들이 실제로 수익성을 갖추고 있다는 점이다. 알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트 모두 현재의 구축 작업이 잉여 현금흐름을 압박하고 있음에도 상당한 자유 현금흐름을 창출하고 있다.

현재로서 투자자들은 수표로 투표하고 있다. 한때 기술주를 기피했던 워런 버핏의 버크셔 해서웨이는 알파벳의 AI 미래를 위해 100억 달러 수표를 썼다. 알파벳은 또한 미국 달러, 캐나다 달러, 일본 엔, 유로, 스위스 프랑, 영국 파운드 등 다양한 통화로 채권을 발행했으며(100년물 채권 포함), 에너지 자금 조달을 위해 캘리포니아 지방채 시장에서 10억 달러를 차입하고 있다. 아마존은 올해 초 달러, 유로, 스위스 프랑으로 부채를 발행한 데 이어 월요일 캐나다 달러화 채권을 발행할 예정이다.

월스트리트의 메시지는 분명하다. 자금은 준비되어 있다. 문제는 수익이 충분히 빠르게 도착할 것인지다.

본 기사는 정보 제공 목적일 뿐이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.