워시, 연준의 명확성 강조…국채시장 위험 1.2조 달러로 심화

연준 의장 케빈 워시는 시장이 중앙은행의 정책 방향을 이해하고 있다고 주장하지만, 1.2조 달러에 달하는 연간 이자 지급액과 관련된 국채시장 리스크 심화는 그 반대를 시사한다.

연방준비제도(Fed) 의장 케빈 워시는 7월 2일 금융시장이 중앙은행의 접근 방식을 "꽤 잘" 이해하고 있다고 밝히며, 워시가 5월 취임 이후 연준의 커뮤니케이션이 불확실성을 가중시켰다는 비판에 반박했다. 이 평가는 국채시장이 세계 최대 경제국의 재정 경로에 대한 우려를 점점 더 강하게 표시하는 가운데 나왔다.

"국채시장은 연준의 자신감을 사지 않고 있습니다,"라고 에드전(Edgen)의 거시 전략가 제임스 오카포는 말했다. "국가 부채에 대한 연간 이자가 1.2조 달러를 넘어서고, 시장이 금리 인하 대신 인상을 가격에 반영하면서 10년물 금리가 상승하는 상황은, 연준의 발언과 채권 투자자들의 실제 행동 사이에 구조적 괴리가 존재한다는 것을 의미합니다."

10년물 미 국채 금리는 꾸준히 상승하며 국채시장이 2026년 말까지 연준의 두 차례 금리 인상을 완전히 가격에 반영했다. 이는 1월 시장이 두 차례 금리 인하를 가격에 반영했던 데서 1% 포인트의 대규모 기대치 스윙이다. 뱅크오브아메리카는 더 나아가 올해 막바지까지 세 차례 금리 인상을 전망했다. 이 같은 재평가는 워시의 공격적인 2% 인플레이션 목표 재집중이 연방정부의 차입 비용이 급증하는 상황에서도 더 긴축적인 정책을 필요로 할 것이라는 우려가 깊어지고 있음을 반영한다.

연방정부 회계장부의 규모 자체가 워낙 크기 때문에 그 위험 부담은 이례적으로 높다. 미 국가부채에 대한 연간 이자 지급액은 1.2조 달러를 넘어섰으며, 연간 연방정부 예산 적자가 약 2조 달러 수준에 이를 것으로 예상됨에 따라 총 국가부채는 연말까지 40조 달러를 돌파할 궤도에 올라 있다. 이는 연준에 수학적 함정을 만들어낸다. 구조적 인플레이션과 싸우기 위해 금리를 인상하면 국채에 대한 차입 비용이 직접적으로 증가해 적자를 자동으로 확대시키기 때문이다.

워시가 물려받은 인플레이션 성적표

5월 극도로 논란이 많았던 상원 인준 표결을 거쳐 취임 선서를 한 워시는 즉시 통화정책에 새로운 어조를 확립했다. 그는 전문 내부 작업반을 신설하고 연준 대차대조표에 대한 심층 검토를 시사했다. 채권 트레이더들로 하여금 재조정을 강제한 단호한 평가에서 워시는 연준이 지난 5년간 인플레이션 위협을 근본적으로 놓친 데 대한 전적인 소유권과 책임을 져야 한다고 지적했다.

수치는 그의 비판을 뒷받침한다. 국내 인플레이션은 63개월 연속으로 연준의 2% 목표를 상회했으며, 2019년 이후 연평균 4%를 기록했다. 지속적인 물가 압력이 가계 구매력을 잠식하면서 소비자 신뢰도는 현대사에서 가장 낮은 수준 중 일부로 떨어졌다.

연준이 이와 비슷한 수준의 인플레이션 지속성挑战에 직면했던 마지막 시기는 1980년대 초로, 당시 폴 볼커 의장은 연방기금금리를 19% 이상으로 인상해 두 자릿수 인플레이션의 고리를 끊었다. 그 캠페인은 심각한 경기 침체를 촉발했지만 궁극적으로 중앙은행의 신뢰성을 회복시켰다. 워시가 직면한 과제는 볼커가 맞섰던 때보다 약 3배 더 큰 GDP 대비 부채 비율로 인해 더욱 복잡해졌다.

표면 아래 숨은 유동성 위험

애널리스트들은 워시가 간과하고 있을 수 있는 것은 미 국채 시장 자체에 깊어지고 있는 유동성 위험이라고 지적한다. 재정 적자 확대를 충당하기 위해 정부 부채 공급이 급증하는 가운데, 이러한 흐름을 중개할 프라이머리 딜러의 역량은 이에 따라가지 못하고 있다. 세계에서 가장 깊고 유동성이 풍부한 시장인 국채 시장은 급격한 재평가 기간 동안 매수-매도 호가 스프레드가 확장되는 등 간헐적인 스트레스 징후를 보여 왔다.

만약 워시가 실제로 이 위험을 간과하고 있다면, 이는 미 국채 및 광범위한 채권 시장에서 갑작스러운 변동성이 발생할 가능성을 시사할 수 있다. 주권 신용 리스크의 혼란스러운 재평가는 주식, 신용 시장, 통화 쌍으로 연쇄적으로 확산될 것이며, 현재 40년래 최저치를 기록 중인 엔화 대비 달러 강세는 글로벌 금융 환경에 또 다른 복잡성을 더할 것이다.

연준의 다음 정책 회의는 7월 하순으로 예정되어 있으며, 시장은 워시가 7월 2일 발언에서 다루지 않았던 국채 시장 스트레스에 대한 어떤 인정이 나올지 주목하고 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.