엔화, 달러당 162.83엔…40년 만에 최저치 경신, 개입 임박

일본 엔화는 사상 최대 규모의 시장 개입, 1% 금리 인상, 반복된 공식 경고 등 모든 방어선을 뚫고 하락했으나 매도세는 계속 가속화되고 있다.

엔화는 수요일 달러당 162.83엔까지 급락하며 1986년 이후 최저 수준을 기록했다. 일본의 초저금리와 연방준비제도(Fed)의 긴축 기조 사이의 간극이 기록적인 11조 7300억 엔 규모의 개입 캠페인을 압도한 결과다.

"달러-엔 환율은 대외적 및 국내적 이유로 새롭고 더 높은 범위로 진입했다"고 HSBC 글로벌 투자 리서치의 아시아 외환 리서치 책임자 조이 추는 말했다. "우리는 여전히 일본 재무성이 언젠가는 개입할 것이라고 생각한다."

달러는 아시아 거래에서 162.83엔까지 매수되며 2024년 일본 개입을 촉발했던 161.95엔 수준을 돌파한 후 162.77엔에 안착했다. 일본은행(BOJ)은 6월 16일 기준금리를 1%로 인상했는데, 이는 1995년 이후 최고 수준이지만, 트레이더들이 연내 Fed의 금리 인상을 가격에 반영하면서 이 움직임은 거의 반영되지 않았다. 미국과 일본 10년물 국채 금리 차이는 약 320bp(베이시스포인트)로, 지난 12개월간 엔화를 12% 끌어내린 캐리 트레이드를 지탱하고 있다.

엔화가 한 단계씩 하락할 때마다 일본의 에너지 수입 비용이 상승한다. 일본은 거의 모든 원유를 중동에서 수입하는데, 이는 소비자들을 압박하고 사나에 타카이치 총리의 지지율을 위협하고 있다. 일본 정부는 이미 4월 28일부터 5월 27일 사이 엔화 매수를 위해 11조 7300억 엔(약 721억 5000만 달러)을 지출했으며, 이는 사상 최대 규모였지만 일시적인 진정 효과만 제공했다. 1조 900억 달러의 외환보유고(즉시 투입 가능한 1620억 달러의 예치금 포함)를 보유한 재무성은 추가 개입을 위한 충분한 화력을 갖추고 있다. 문제는 지난 두 차례 캠페인이 실패한 상황에서 성공할 수 있느냐다.

사츠키 카타야마 재무상은 화요일 스캇 베센트 미국 재무장관과의 화상 회의 후 "단호한 조치를 취하는 것이 포함된다"는 점을 미국과 확인했다며 행동 의지를 재확인했다. "필요에 따라 언제든지 환율에 대해 적절한 조치를 취할 것"이라고 도쿄 기자회견에서 밝혔다. 이러한 구두 개입은 하락세를 늦추는 데 거의 효과를 보지 못했으며, 카타야마 재무상이 발언하는 동안에도 엔화는 약세를 보였다.

BOJ와 Fed의 엇갈린 행보, 금리 차이 확대

엔화를 억누르는 구조적 힘은 만만치 않다. BOJ의 점진적 정상화 접근법(2024년 마이너스 금리 종료 후 1%로 한 차례 인상)은 인플레이션이 고착화되면서 시장이 올해 연방기금금리 인상을 예상하는 Fed와 극명한 대조를 이룬다. 투자자들은 엔화를 저리로 빌려 더 높은 수익률의 달러 자산에 투자하는데, 이 역학은 2022년 이후 세 차례의 일본 개입을 통해 지속되었다.

"예치금 기반만으로도 추가 개입이 가능하지만, 역사적으로 당국은 증권을 매도 또는 롤오버하여 예치금을 보충하는 경향이 있다"고 웰스파고 매크로 전략의 아시아태평양 매크로 전략 책임자 치두 나라야난은 말했다. "재무성은 단기적으로, 그리고 대규모로 다시 개입할 충분한 여력이 있다."

일본의 마지막 지속적 개입 캠페인(4월 28일~5월 27일)은 외환보유고에서 11조 7300억 엔을 소진했다. 위험 선호 심리가 회복되고 중동 긴장이 완화되면서 매도세는 몇 주 만에 재개됐으며, 이는 2022년과 2024년 개입이 일시적 완화만 제공하고 엔화 하락세가 재개된 패턴을 반영하고 있다.

재정 우려, 엔화에 추가 하방 압력

타카이치 총리는 지난달 2041년 3월 회계연도까지 공공 및 민간 투자 370조 엔(약 2조 2760억 달러)을 목표로 하는 계획을 발표했다. 자금 조달처는 불분명해 이미 취약한 일본의 재정 상태에 대한 의문이 제기되고 있다. "정부가 다양한 새로운 지출과 투자를 고려하면서 재정 우려가 다시 부각되고 있다"고 HSBC의 추와 맥켈은 말했다.

엔화가 마지막으로 이 수준에서 거래된 것은 1986년으로, 당시 일본의 자산 거품이 여전히 팽창 중이었고 플라자 합의 이후 수년간의 강세장 중간 지점이었다. 이번 하락은 한 세대에 걸친 경제 침체가 취약한 회복 국면으로 접어드는 과정을 반영하며, 지속적인 엔화 약세가 수입 비용 상승과 가계 예산 압박을 통해 이러한 회복을 훼손할 위협이 되고 있다.

트레이더들에게 다음 트리거는 162.83엔 수준이 무질서한 움직임으로 가속화되어 다음 BOJ 예정 회의 전에 재무성이 행동에 나서도록 강제할지 여부다. 개입이 이루어지더라도 지난 3년간의 역사는 미국과의 금리 차이가 좁혀지기 시작하지 않는 한, 이는 시간을 벌 뿐 추세를 바꾸지 못할 것임을 시사한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.