Edgen Stock·Nov 20 2025, 11:39선도적인 기술 분석가 길 루리아는 AI 부문의 진정한 재정적 위험이 엔비디아와 같은 칩 제조업체에 있는 것이 아니라 하드웨어를 구매하는 부채로 자금 조달된 데이터 센터에 있다고 주장한다. 지속 가능한 AI 성장의 핵심 지표는 소프트웨어 서비스의 수익화이며, 칩 판매만이 아니다.
엔비디아의 강력한 재무 성과가 인공지능 버블이라는 인식을 부정하는 것처럼 보이지만, D.A. Davidson 기술 연구 책임자 길 루리아의 분석은 시장이 잘못된 위험 영역에 집중하고 있음을 시사한다. 더 중요한 우려는 AI 하드웨어를 구매하는 데이터 센터의 부채 레버리지 비즈니스 모델에 있다. AI 경제의 건강을 측정하는 진정한 척도는 부품 판매에서 AI 소프트웨어 및 서비스의 성공적인 수익화로 전환되고 있다.
이 주장의 핵심은 엔비디아의 성장을 촉진하는 AI 칩에 대한 엄청난 수요가 데이터 센터 인프라에서 대규모, 부채로 자금 조달된 자본 지출 주기에 의해 주도된다는 것이다. 이들 운영업체는 AI 애플리케이션에서 미래 수익을 기대하며 하드웨어에 막대한 투자를 하고 있다. 그러나 이러한 AI 서비스에서 발생하는 수익은 아직 완전히 실현되지 않아 잠재적인 재정 불균형을 초래하고 있다. 루리아는 AI 하드웨어의 과도한 구매는 구축 단계의 지표이지, 지속 가능하고 수익성 있는 최종 사용자 애플리케이션의 지표는 아니라고 지적한다.
부채 상환 비용과 AI 서비스에서 발생하는 실제 수익 간의 잠재적인 불일치는 시장에 상당한 변동성을 초래할 수 있다. 마이크로소프트 및 어도비와 같은 플랫폼에서 볼 수 있듯이 AI 서비스 수익화가 충분히 가속화되지 않으면 데이터 센터 운영업체는 재정적 어려움에 직면하여 해당 부문에 대한 조정을 초래할 수 있다. 이는 투자자들의 초점을 하드웨어 제조업체에서 AI 기반 소프트웨어 플랫폼의 성능 및 채택률로 전환시킨다. 보스턴 컨설팅 그룹의 연구에 따르면, 리더의 75% 이상이 매주 생성 AI를 사용하지만, 일선 채택률은 51%에 불과하여 기업이 가치를 창출하기 위해 좁혀야 할 실행 격차를 강조한다.
D.A. Davidson의 길 루리아는 "우려는 엔비디아가 아니라 부채에 시달리는 데이터 센터여야 한다"고 명확하게 경고한다. 그는 AI 경제의 성숙도를 나타내는 주요 성과 지표가 칩 판매량뿐만 아니라 소프트웨어 거대 기업이 개발한 플랫폼에서 AI 서비스의 수익화와 연결되어 있다고 설명한다. 이러한 관점은 PwC의 데이터에 의해 뒷받침되며, PwC는 비즈니스 리더의 72%가 AI가 상당한 경쟁 우위를 제공한다고 믿지만, 이러한 잠재력을 구체적인 재정적 수익으로 전환하는 데 여전히 어려움이 있다고 지적한다. 경영진의 낙관론과 운영 현실 간의 격차는 핵심 위험 요소이다.
현재 AI 투자 주기는 인프라 지출이 광범위하고 수익성 있는 애플리케이션에 선행하는 역사적인 기술 붐을 반영한다. AI 성숙도에 대한 보고서는 많은 산업이 AI에 투자하고 있지만, 전반적인 준비도와 통합이 크게 다르다는 것을 나타낸다. 예를 들어, HG Insights AI 성숙도 지수는 현재 평균 성숙도 점수를 초과하는 산업이 10개에 불과함을 보여준다. 현재 AI 붐의 궁극적인 성공은 구축된 인프라의 용량에 달려 있는 것이 아니라, 기업이 워크플로우를 재설계하고 실질적인 경제적 가치를 제공하는 전략을 실행하는 능력에 달려 있다. 이는 시장 조사에 의해 뒷받침되는 견해로, "가장 많이 실험하는 사람이 아니라 가장 잘 실행하는 사람이 승자가 될 것"이라고 지적한다.