Edgen Stock·Nov 26 2025, 06:37대차대조표에 암호화폐를 보유하고 있는 상장 기업들은 심각한 재정적 압박에 직면하여 포지션을 정리하고 있습니다. 주가와 디지털 자산 가치의 급격한 하락은 이들 기업이 암호화폐 보유 자산을 매각하여 자사주 매입 자금을 조달하고 시장 가치를 안정화하도록 강요하고 있습니다.
MicroStrategy와 같은 기업들이 대규모 암호화폐 보유고를 유지하는 기업 전략은 심각한 시장 침체에 직면해 있습니다. 디지털 자산 가격과 이들 "암호화폐 재무" 기업의 주가 모두 하락하면서 전략적 전환이 촉발되고 있습니다. 기업들은 이제 자사주 매입 자금을 조달하고 부채를 관리하기 위해 암호화폐 보유 자산을 청산하도록 강요받고 있으며, 이는 약세장 동안 재무 모델의 잠재적 결함을 시사합니다.
지난 몇 년 동안 비트코인과 같은 암호화폐를 구매하고 보유할 목적으로 자본을 조달하는 여러 디지털 자산 재무 회사(DATCO)가 등장했습니다. 이 모델은 공개 시장 투자자들이 전통적인 주식을 통해 암호화폐 가치 상승에 노출될 수 있도록 했습니다. 이러한 주식은 종종 기초 디지털 자산의 순자산 가치(NAV)에 비해 상당한 프리미엄으로 거래되었습니다. 예를 들어, 가장 큰 DATCO인 Strategy는 2020년에 주식 프리미엄이 NAV의 8배를 초과했습니다.
그러나 최근 시장 조정으로 이러한 프리미엄이 침식되었습니다. StrategyTracker의 데이터에 따르면, Strategy의 프리미엄은 약 1.4배로 축소되었습니다. 이 상황은 업계 전반에 걸쳐 더 심각합니다. K33 Research의 연구에 따르면, 지난주 기준으로 미국 기반 암호화폐 재무 회사 중 약 25%가 NAV보다 낮은 시가총액으로 거래되고 있었습니다. 이러한 역전은 경영진이 주식 환매 프로그램을 통해 암호화폐 자산을 매각하여 격차를 줄여야 하는 강한 압력을 만듭니다.
이러한 암호화폐 재무의 해체는 암호화폐 시장에 상당하고 이전에 숨겨져 있던 매도 압력의 물결을 가져옵니다. 과도하게 레버리지된 기업 실체에 의한 이러한 강제 매도는 거시경제적 요인이나 소매 투자자 정서와는 다릅니다. 이는 잠재적인 부정적인 피드백 루프, 즉 "죽음의 나선"을 생성합니다. 암호화폐 가격 하락이 기업의 주가를 떨어뜨리고, 이는 다시 더 많은 암호화폐 판매를 강제하여 자산 가격을 더욱 하락시킵니다. 이미 최소 7개 기업이 자사주 매입을 시작하여 이러한 디레버리징 과정이 진행 중임을 확인했습니다.
시장 분석가들은 DATCO 모델과 관련된 구조적 위험에 대해 목소리를 높여왔습니다. 암호화폐 거래 회사 K33의 연구 책임자 Vetle Lunde는 다음과 같이 말했습니다.
우리는 오랫동안 이러한 디지털 자산 재무 회사의 막대한 프리미엄에 대해 상당히 우려해 왔습니다. 왜냐하면 이는 비트코인 노출을 얻는 데 매우 비효율적인 구조이기 때문입니다.
**Monness, Crespi, Hardt & Co.**의 선임 주식 리서치 분석가 Gus Galá도 이러한 견해에 동의하며, 이러한 주식의 추가 하락을 예상합니다.
Strategy와 다른 많은 암호화폐 재무 회사의 주가는 순자산 가치에 가깝거나 심지어 그 이하로 계속 하락할 가능성이 높습니다.
이러한 추세는 기업 암호화폐 재무 전략에 대한 중요한 스트레스 테스트 역할을 합니다. 강세장 동안 높은 수익성을 보였지만, 시장 변동성에 대한 취약성이 이제 명확히 드러났습니다. 강제 청산은 변동성이 큰 디지털 자산을 기업 대차대조표의 주요 준비 자산으로 사용하는 내재된 위험을 강조합니다. 이 모델이 안정적인 장기적 가치를 제공하지 못하면 더 광범위한 기업의 암호화폐 채택에 대한 열정이 식을 수 있으며, 암호화폐 노출을 추구하는 투자자들을 직접적인 자산 소유 또는 상장지수펀드(ETF)와 같은 규제된 상품으로 다시 돌려보낼 수 있습니다.