모건 스탠리의 목표가 조정에 따라 Freshworks, 업계 역풍 헤쳐나가
AI 서비스 소프트웨어 제공업체인 **Freshworks Inc. (NASDAQ: FRSH)**는 모건 스탠리가 2025년 9월 12일 주식 목표가를 18달러에서 16달러로 하향 조정한 후 시장 가치 전망에 대한 조정을 경험했습니다. 이 회사는 주식이 광범위한 시장 또는 해당 부문과 일치하는 실적을 낼 것이라는 기대를 나타내는 '동일 비중' 등급을 유지했습니다. 이러한 조정은 주로 **"동종업체 멀티플 압축"**에 기인했으며, 이는 모건 스탠리가 최근 애널리스트 데이 이후 Freshworks에 대한 예측을 최소한으로 변경했음에도 불구하고 유사한 소프트웨어 및 SaaS 회사 전반에 걸쳐 보다 보수적인 가치 평가 환경을 시사하는 현상입니다.
2025년 2분기 실적 하이라이트: 견고한 성장
재조정된 애널리스트 전망에도 불구하고 Freshworks는 2025년 2분기에 강력한 운영 성과를 보여주었습니다. 회사는 2억 470만 달러의 매출을 보고하여 전년 대비 18% 성장을 기록했으며, 애널리스트 예상치인 1억 9,884만 달러를 넘어섰습니다. 비GAAP 영업 이익은 4,480만 달러에 달하여 전년도 1,310만 달러에서 크게 증가했습니다. 또한 Freshworks는 27%의 조정된 잉여 현금 흐름 마진을 달성했으며, 조정된 잉여 현금 흐름은 총 5,430만 달러였습니다. 주당 순이익(EPS)은 0.18달러로 예상치인 0.12달러를 50% 초과했습니다. 연간 반복 매출(ARR)이 5,000달러를 초과하는 고객 수는 전년 대비 10% 증가하여 23,975개를 기록하며 회사의 지속적인 모멘텀을 더욱 강조했습니다.
시장 반응은 광범위한 소프트웨어 부문 역학 반영
이러한 발전에 대한 시장의 즉각적인 반응은 복잡했습니다. 목표가 하향 조정과 실적 발표 이후 Freshworks 주식은 초기에 7.5% 하락하여 12.87달러를 기록했습니다. 그러나 이러한 하락은 단명했으며, 주식은 오후 세션에서 이후 3.3% 상승했습니다. 이러한 반등은 **MongoDB (MDB)**와 같은 동종업체들의 예상보다 강력한 실적 발표에 크게 힘입었으며, 이는 기술 및 소프트웨어 부문 내에서 전반적인 긍정적 심리 변화를 나타냅니다. 이러한 변동성은 개별 기업 성과와 연방준비제도의 금리 정책과 같은 거시경제적 요인을 포함한 광범위한 시장 동향에 대한 이 부문의 민감성을 강조하며, 이는 경제 전망에 불확실성을 가져왔습니다.
전략적 포지셔닝 및 AI 투자는 장기 전망 뒷받침
Freshworks는 경량 포인트 솔루션과 복잡한 엔터프라이즈 플랫폼 간의 격차를 해소하기 위해 계속해서 스스로를 **"간단하고 AI 네이티브 서비스 플랫폼"**으로 전략적으로 포지셔닝하고 있습니다. 성장 전략의 초석은 인공 지능, 특히 '프레디' 스위트에 대한 상당한 투자입니다. 프레디 AI 코파일럿 및 에이전트 제품은 유망한 초기 채택을 보였으며, 총 **2,000만 달러의 연간 반복 매출(ARR)**에 기여했고 1분기에서 2분기까지 21%의 순차적 성장률을 보였습니다. 고객 경험(CX) 및 직원 경험(EX) 제품 내에서 이러한 AI 확장에 대한 집중은 2026년에 상당한 매출 동력이 될 것으로 예상됩니다. 광범위한 시장은 특히 기술 부문에서 AI의 잠재력을 인식하고 있지만, AI 기능을 수익화하려는 소규모 기업에 대한 투자자들의 신중함은 여전히 남아 있습니다. 이는 현재 AI 환경이 완전한 거품이라기보다는 "취약한 붐"에 가깝고, 지속적인 혁신과 채택에 결정적으로 의존하고 있음을 시사합니다.
가치 평가 맥락 및 애널리스트 관점
가치 평가 관점에서 보면, Freshworks는 강력한 성장 지표에도 불구하고 일부 분석에 따르면 동종업체에 비해 저평가된 것으로 간주됩니다. 회사의 현재 시가총액은 약 38억 달러로 2021년 IPO 당시의 101.3억 달러와 대조됩니다. Freshworks는 인상적인 84.39%의 매출총이익률을 유지하고 부채보다 현금이 더 많지만 아직 GAAP 기준으로 수익성이 없습니다. 우려 사항은 또한 상당한 주식 기반 보상(SBC)에서 비롯되는데, 2024년에는 2억 1,600만 달러에 달하여 해당 연도 매출의 **30.1%**를 차지했습니다. 모건 스탠리의 '동일 비중' 등급은 신중한 접근 방식을 강조하며, 이는 Freshworks가 견고한 기본을 보여주지만, 특히 동종업체 멀티플 압축이라는 광범위한 추세 속에서 더 낙관적인 입장을 지지하기 전에 지속적인 초과 성과에 대한 추가 증거를 찾고 있음을 의미합니다.
전망: 신중한 환경에서 모멘텀 유지
앞으로 Freshworks의 궤적은 경쟁이 치열한 소프트웨어 환경에서 매출 성장을 유지하고 AI 기반 제품을 더욱 수익화하는 능력에 크게 좌우될 것입니다. 회사는 고성장 신규 진입자에서 보다 균형 잡히고 수익성 있는 운영자로 전환하고 있습니다. 투자자들은 AI 제품의 지속적인 채택과 레거시 경쟁업체와 차별화되는 능력을 면밀히 모니터링할 것입니다. 연방준비제도의 잠재적인 통화 정책 변화와 SaaS 부문의 실적을 포함한 광범위한 경제 환경 또한 향후 분기 동안 투자 심리와 회사 가치 평가를 형성하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.
Edgen Stock·Sep 26 2025, 16:25