J.P. Morgan 경고: 글로벌 석유 시장, 증대하는 공급 과잉 압력 직면

유가 전망, 공급 과잉으로 전환... J.P. Morgan, 가격 하락 예상

J.P. Morgan Research는 **글로벌 원자재 전략 책임자 나타샤 카네바(Natasha Kaneva)**의 지휘 아래, 2025년과 2026년에 걸쳐 원유 가격의 주요 동인이 될 것으로 예상되는 상당한 글로벌 석유 시장 흑자에 대한 경고를 발표했습니다. 최근 시장 역학에도 불구하고, 회사는 2025년 브렌트유 평균 가격을 배럴당 66달러, 2026년에는 배럴당 58달러로 예측하며 약세 전망을 강조하고 있습니다.

공급 및 수요 불균형 상세 분석

유가 하락에 대한 예측은 변화하는 수급 펀더멘털에 기반을 두고 있습니다. J.P. Morgan의 분석에 따르면, 2025년 글로벌 석유 수요는 하루 80만 배럴(kbd) 증가할 것으로 예상되며, 이는 이전 추정치보다 30만 배럴 감소한 수치입니다. 동시에 글로벌 공급은 증가할 예정입니다. 특히 **OPEC+**는 6월에 원유 생산량을 하루 41만 1천 배럴 늘렸으며, 이는 회원국들의 할당량 준수를 보장하기 위한 것으로 알려졌습니다. 수익 극대화를 위해 공급 증대를 우선시하는 OPEC의 "반응 함수" 변화는 카네바에 의해 시장이 대체로 간과하고 있는 중요한 약세 주장으로 간주됩니다. 공급 감소가 가격에 미치는 영향은 2023년 10달러 영향에서 2025년 하루 100만 배럴(mbd) 감소 시 예상되는 4달러 영향으로 줄어들었으며, 이는 산유국들의 전략적 전환을 시사합니다.

일부 OPEC 회원국들은 생산 능력을 적극적으로 확장하고 있습니다. **아랍에미리트(UAE)**는 2025년과 2026년에 매년 약 20만 배럴의 증산을 목표로 새로운 시설에 투자하고 있습니다. 카자흐스탄은 거의 20만 배럴의 신규 생산 능력을 가동했으며, 이라크는 정제 능력을 강화하고 쿠웨이트는 생산량을 소폭 늘리고 있습니다. 사우디-쿠웨이트 중립지대의 생산량도 2025년에 4만 배럴 증가할 것으로 예상됩니다. 국제 석유 회사들이 상당한 자금을 지원하는 이러한 총체적인 증가는 다가오는 공급 과잉에 기여하고 있습니다.

상충되는 압력 속 시장 반응

예상되는 공급 과잉은 시장 참여자들에게 심오한 영향을 미칩니다. 철강 관세로 인한 철강 비용 상승이 가격 상승의 즉각적인 촉매제로 남아있지만, 전반적인 이야기는 가격 하방 압력을 가리키고 있습니다. **미국 에너지 정보국(EIA)**은 소비자 신뢰 약화와 광범위한 경제 불확실성에 힘입어 2025년 4분기 미국 휘발유 소비가 전년 대비 0.6% 감소할 것으로 예상합니다. 디젤 및 제트 연료 수요는 증가했지만, 전반적인 하락 효과를 상쇄하지 못하고 있습니다. EIA는 또한 미국 원유 생산량이 2025년 12월에 하루 1360만 배럴로 정점을 찍은 후 2026년에 하루 1330만 배럴로 감소할 것으로 예측하는데, 이는 낮은 가격이 시추 활동에 영향을 미친 결과입니다.

또한, 해상 석유 및 가스 산업은 상당한 비용 압력에 직면해 있습니다. 2025년 2월부터 발효되는 섹션 232 관세의 확대는 철강 및 알루미늄에 대한 관세로 인해 투입 비용을 증가시켰습니다. 관세 발표 직후, 유정 완료에 중요한 철강 파이프 가격은 15-25% 상승했습니다. 멕시코만 심해 프로젝트의 경우, 25%의 철강 가격 인상은 우물당 100만~200만 달러를 추가하여 셰브론 및 BP와 같은 운영자의 마진을 압박하고 전체 프로젝트 비용을 2-5% 증가시킬 수 있습니다.

광범위한 맥락 및 부문별 영향

J.P. Morgan의 전망을 뒷받침하듯, **국제 에너지 기구(IEA)**는 OPEC+의 감산 해제와 비OPEC+ 국가의 견고한 생산량에 힘입어 2025년 8월 글로벌 석유 공급이 기록적인 하루 1억 690만 배럴에 도달했다고 보고했습니다. IEA는 또한 2026년에 하루 300만 배럴 이상의 기록적인 석유 흑자를 예상합니다. 마찬가지로, HSBC의 **킴 푸스티어(Kim Fustier)**가 이끄는 분석가들은 4분기부터 "대규모 흑자"를 예상하며, 2분기 하루 60만 배럴에서 4분기 하루 170만 배럴로, 2026년에는 하루 240만 배럴로 증가할 것으로 전망합니다.

이러한 공급 과잉은 OECD 국가의 수요 약화와 결합하여 원유 가격을 하락시키고 있습니다. EIA는 2025년 4분기 브렌트유 평균 가격을 배럴당 59달러로 예측하는데, 이는 2024년 81달러에서 크게 하락한 수치입니다. 백악관은 원유 가격을 배럴당 50달러 이하로 낮추는 것을 강력히 선호한다고 밝혔지만, 일반적으로 셰일 생산량이 감소하기 시작하는 지점인 WTI 원유가 이 임계값 아래로 떨어지지 않는 한 개입은 없을 것으로 예상됩니다.

에너지 부문은 이미 이러한 압력을 반영하기 시작했습니다. 2025년 2분기에 이 부문은 S&P 500 부문 중 가장 큰 수익 감소를 기록했는데, 이는 2024년 2분기 대비 평균 유가 21% 하락에 주로 기인한 24.0% 하락이었습니다. 통합 석유 및 가스(-34%) 및 석유 및 가스 탐사 및 생산(-20%) 하위 부문이 특히 큰 영향을 받았습니다. 2025년 3분기에는 소폭 **3.0%**의 수익 감소가 예상되지만, 2025년 4분기에는 반등이 예상되며, 셰브론과 같은 기업은 Permian 분지의 생산량 증가와 인수 후 비용 효율성에 대해 낙관적인 전망을 보여주며 2026년 EPS를 2025년 예상 7.83달러에서 19.5% 증가한 9.35달러로 예측하고 있습니다.

전문가 의견 및 미래 전망

HSBC의 킴 푸스티어는 "석유 시장은 공급 과잉 상태이며 상당한 혼란을 흡수할 수 있다"고 언급하며, 최근 우크라이나의 러시아 에너지 시설에 대한 드론 공격과 같이 가격을 더 높일 수 있는 잠재적인 지정학적 사건을 시장이 처리할 수 있는 능력을 강조했습니다.

만연한 공급 과잉 이야기에도 불구하고, 러시아 에너지 수출에 대한 서방의 더욱 강력한 제재 가능성을 포함한 지정학적 긴장은 유가에 바닥을 제공할 수 있습니다. 투자자들은 또한 중앙은행 정책을 면밀히 주시하고 있습니다. 시장은 **연방준비제도(Fed)**의 25bp 금리 인하를 거의 가격에 반영했습니다. **바클레이즈의 수석 미국 경제학자 마크 지아노니(Marc Giannoni)**는 **연방공개시장위원회(FOMC)**가 완만한 인플레이션 속에서 고용 목표에 대한 하방 위험 증가를 평가할 가능성이 높다고 제안합니다. 금리 인하가 일반적으로 주식 시장에 도움이 되지만, 스태그플레이션 위험에 대한 우려는 특히 에너지 부문에서 변동성을 유발할 수 있습니다.

향후 몇 년 동안 글로벌 석유 시장의 궤적은 완화된 수요 확장보다 강력한 공급 증가로 정의될 것으로 보입니다. 시장 참여자들은 OPEC+ 생산 전략, 수요에 영향을 미치는 글로벌 경제 지표, 지정학적 발전을 면밀히 주시하는 동시에 상류 부문에서 증가하는 운영 비용의 복잡성을 헤쳐나가야 할 것입니다.