Edgen Stock·Dec 09 2025, 10:46미국 사모 신용 시장이 3조 달러 규모로 확장되었지만, 공격적인 인수와 규제 완화가 우려를 낳고 있습니다. 전문가들은 기업의 부채 상환 능력이 미미한 수익 성장에도 불구하고 여전히 미약하여 시스템적 위험이 커지고 있다고 경고합니다.
미국 사모 신용 시장은 3조 달러 규모로 성장하여 더 높은 수익을 약속하며 자본을 유치했습니다. 이러한 급격한 확장은 점차 공격적인 인수 관행을 특징으로 하며 신용 품질에 대한 우려를 제기하고 있습니다. 이러한 우려를 더욱 증폭시키는 것은 **통화감사원(OCC)**과 **연방예금보험공사(FDIC)**가 2025년 12월 8일 2013년 "기관 간 레버리지 대출 지침"에서 철회한다고 발표한 것입니다. 이 기관들은 해당 지침이 "지나치게 제한적이며 은행이 다른 사업 결정을 안내하는 위험 관리 원칙을 레버리지 대출에 적용하는 것을 방해했다"고 밝혔으며, 고위험 대출 활동을 규제가 덜한 비은행 기관으로 밀어냈다고 언급했습니다. 규제 기관은 특정 규칙을 위험 관리를 위한 8가지 일반 원칙으로 대체했습니다.
시장의 성장 이면에는 기업 재무 상태의 스트레스 징후가 나타나고 있습니다. LCD의 3분기 데이터에 따르면, 레버리지 대출 발행자들의 EBITDA 중앙값은 3% 성장했지만, 이는 부채 상환 능력 강화로 이어지지 않았습니다. 평균 이자 보상 배율(지난 12개월 EBITDA 대비 이자 비용)은 4.57배로, 2022년 1분기 팬데믹 이후 최고치인 약 6배에서 크게 하락했습니다. 자본 지출을 고려한 이자 비용에 대한 현금 흐름 보상 배율은 3.32배로 더욱 미약합니다. 결정적으로, 시장의 상당 부분이 위태로운 상황에서 운영되고 있습니다. 데이터에 따르면 발행자의 17%는 7배 이상의 레버리지를 보유하고 있으며, 21%는 고위험 기준인 1.5배 미만의 현금 흐름 보상 배율을 가지고 있어 경제 침체에 취약한 차입자 기반을 나타냅니다.
규제 완화와 차입자의 건전성 약화의 결합은 금융 안정성에 중대한 위협을 가합니다. 2013년의 더 엄격한 지침을 철회함으로써 규제 기관은 의도치 않게 규제 대상 은행이 이전에 사모 펀드 및 기타 비은행 대출 기관이 보유했던 고위험 레버리지 대출을 흡수하도록 장려할 수 있습니다. 위험을 규제 범위 내로 되돌리려는 의도였지만, 이러한 움직임은 명확한 스트레스 징후를 보이는 시장 부문에 대한 은행 부문의 노출을 증가시킬 수 있습니다. 경제 위축은 이 불투명한 금융 시스템의 한 구석에서 연쇄적인 부도를 유발할 수 있으며, 이는 사모 대출 기관과 이제 점점 더 전통적인 은행 모두에 잠재적인 파급 효과를 미칠 수 있습니다.
금융 분석가들은 이전 시장 거품과 유사점을 찾고 있지만, 중요한 차이점이 있습니다. **무디스 애널리틱스(Moody's Analytics)**의 수석 이코노미스트인 **마크 잔디(Mark Zandi)**는 특히 AI 부문의 기술 기업들이 축적한 부채와 관련하여 중요한 경고의 목소리가 되었습니다. 그는 현재의 차입 규모가 Y2K 시대의 그것을 압도하며, 단순히 기존 의무의 재융자를 위한 것이 아니라고 경고합니다.
"AI 기업의 차입은 금융 시스템과 더 넓은 경제에 대한 잠재적 위협으로 인식되어야 하며, 이러한 위협은 점차 커지고 있습니다."
잔디는 주로 주식 이벤트였던 닷컴 붕괴와 달리, AI 부문의 침체는 관련된 막대한 규모의 부채 자금 조달로 인해 더 광범위한 시스템적 결과를 초래할 수 있다고 지적합니다. 이는 위험을 부문별 주식 조정에서 시스템적 영향을 미 미치는 잠재적 신용 이벤트로 격상시킵니다.
위험 관리에 대한 초점은 사모 신용 시장을 넘어 확장됩니다. **전국 보험 감독관 협회(NAIC)**는 현재 보험 회사(사모 신용의 주요 투자자)의 자본 적정성을 규율하는 위험 기반 자본(RBC) 원칙을 검토하고 있습니다. 이는 새로운 위험에 대해 기관이 어떻게 완충 장치를 마련하는지에 대한 시스템 전반의 재평가를 반영합니다. 동시에 개별 기업들도 선제적인 조치를 취하고 있습니다. **프리미스 파이낸셜 코퍼레이션(Primis Financial Corp., NASDAQ: FRST)**은 최근 18개 부동산을 매각 후 임대하여 세후 3,800만 달러의 이익을 창출했으며, 이는 명시적으로 "2026년과 2027년에 예상되는 성장을 지원하기 위한 자본 수준 구축"을 위한 것이었습니다. 이러한 대차대조표 구조 조정은 일부 기관이 자본 포지션을 강화하여 잠재적 시장 변동성에 대비하고 있음을 강조합니다.