Edgen Stock·Dec 10 2025, 14:33중국 완커는 심각한 유동성 압력을 관리하기 위해 다각적인 전략을 실행하고 있으며, 국영 모회사의 지원을 받아 주요 채권 상환을 연장하려고 합니다. 이러한 움직임은 국내 채권의 랠리를 촉발하여, 투자자들이 정부의 채무 불이행 방지 지원에 대한 신뢰를 보여주었습니다.
한때 중국 최대 개발업체였던 차이나 완커는 상당한 채무를 해결하기 위한 일련의 전략적 발표를 했습니다. 회사는 두 개의 개별 역내 중기 어음의 만기 연장에 대한 채권자 승인을 구하고 있습니다. 이 어음은 2025년 12월 15일에 만기가 도래하는 20억 위안 규모의 "22 Vanke MTN004"와 2025년 12월 28일에 만기가 도래하는 37억 위안 규모의 "22 Vanke MTN005"입니다. 이 어음의 원금과 이자를 합한 금액은 약 58억 7천만 위안에 달합니다.
현금 보존을 위한 동시 움직임으로, 완커는 11억 위안 규모의 "21 Vanke 02" 채권에 대한 상환 옵션을 행사하지 않겠다고 발표했으며, 이는 2028년 자연 만기까지 상환을 효과적으로 연기하는 것입니다. 또한, 회사는 United Ratings 및 China Chengxin International Credit Rating과의 신용 등급 계약을 해지했습니다. 분석가들은 이러한 움직임을 잠재적인 등급 하향 조정의 시장 영향을 피하고 운영 비용을 줄이는 방법으로 해석합니다.
"22 Vanke MTN004" 채권에 대한 제안은 채권자들에게 세 가지 뚜렷한 옵션을 제공합니다. 첫 번째는 원금 및 이자 지급에 대한 간단한 12개월 연장입니다. 두 번째와 세 번째 제안은 채권자들이 제시한 것으로 알려졌으며, 완커의 최대 주주인 국영 선전 메트로 그룹 또는 다른 수용 가능한 선전 기반 국영 기업이 제공하는 완전하고 취소 불가능한 연대 보증이라는 중요한 신용 강화책을 도입합니다. 이 후자의 옵션은 2025년 12월에 이자를 제때 지급하고 원금만 연장하는 것입니다. 모든 연장은 채무의 최소 90%를 보유한 채권자들의 동의가 필요합니다.
완커의 유동성 상황은 여전히 불안정합니다. 2025년 3분기 말 현재, 회사는 총 이자 발생 부채 3629억 위안에 대해 657억 위안의 현금 자산을 보유하고 있어 현금 대 단기 부채 비율이 1 미만입니다. 첫 세 분기 동안 완커는 1614억 위안의 매출에 대해 282억 위안의 순손실을 보고했으며, 이는 전년 대비 26.6% 감소한 수치입니다.
발표에 대한 시장의 반응은 상황의 미묘한 차이를 반영하며 극명하게 엇갈렸습니다. 완커의 역내 채권은 잠재적인 국가 지원 소식에 크게 상승했으며, 6개의 국내 채권은 최대 20%까지 급등하여 일시적인 거래 중단을 유발했습니다. "22 Vanke 02" 채권은 거의 44% 급등하며 가장 큰 상승폭을 보였습니다.
그러나 주식 시장은 덜 낙관적이었습니다. 완커 A주는 잠시 급등했지만, 선전 상장 주식(000002.SZ)은 0.8% 하락했고, 홍콩 상장 주식(02202.HK)은 3.1% 하락했습니다. 이러한 차이는 채권 보유자들이 국가 보증에 안심하는 반면, 주식 투자자들은 회사의 근본적인 수익성과 장기적인 전망에 대해 여전히 우려하고 있음을 나타냅니다.
완커의 행동은 지속적인 부동산 경기 침체를 헤쳐나가기 위해 현금 보존을 우선시하는 방어적 전략을 나타냅니다. 연장 요청, 상환 포기, 신용 등급 기관과의 관계 단절을 통해 개발업체는 재정적 서사를 통제하고 운영을 안정화하기 위한 완충 장치를 만들려고 노력하고 있습니다. 선전 메트로 그룹으로부터 신용 강화책을 수용하려는 의지는 암묵적인 지원에서 국영 모회사로부터의 명시적이고 시장 지향적인 지원으로의 전략적 전환을 의미합니다.
이러한 움직임은 시장에 더 광범위한 영향을 미쳤을 단기적인 채무 불이행을 피합니다. 그러나 이는 또한 생존을 위해 정부 관련 기관에 대한 더 깊은 의존도를 시사하며, 이는 다른 어려움을 겪고 있는 개발업체는 접근할 수 없는 길일 수 있습니다.
완커 사례는 중국 정부가 부동산 부문 위기를 관리하는 방식에 대한 중요한 지표 역할을 합니다. 국영 기업의 개입은 전염과 금융 불안정을 방지하기 위해 시스템적으로 중요한 개발업체를 선별적으로 지원하는 전략을 시사합니다. 이는 다른 주요 민간 개발업체에서 볼 수 있는 채무 불이행과 대조되며, 계층화된 지원 시스템을 강조합니다.
국제 신용 등급 기관들은 심각한 문제에 주목했습니다. 지난주 S&P는 지속 불가능한 재정 약속을 이유로 완커의 등급을 "CCC-"로 하향 조정하고 부정적인 감시 대상에 올렸습니다. Fitch 또한 완커의 등급을 "CCC-"로 하향 조정하며, 주주 지원 없이는 완커가 만기 도래 채무를 상환하지 못할 수도 있다고 언급했습니다. 12월 12일과 12월 22일 완커 채권 연장 투표의 성공은 채무 관리 능력의 핵심 시험이자 국가 지원 솔루션에 대한 투자자 신뢰의 척도가 될 것입니다.