Edgen Crypto·Dec 25 2025, 21:45Bitmine Immersion Technologies (BMNR) 的股价大幅下跌，使其市值几乎与其庞大的以太坊储备价值持平。这一发展挑战了加密货币持有公司的投资逻辑，因为投资者正在权衡这些代理工具相对于直接持有标的数字资产的风险。
Bitmine Immersion Technologies (BMNR) 的股价经历了严重下跌，从52周高点161美元暴跌80%，跌至目前约30美元的价格。尽管截至2025年12月23日，该股今年仍上涨300%，但这些涨幅集中在夏季的反弹中，此后已完全逆转。
此次股价暴跌使公司市值达到130亿美元，仅略高于其近400万枚以太坊代币120亿美元的持有价值。这种微薄的差距使得该公司的股票充其量只是以太坊的一个代理，但却带来了直接持有资产所不具备的额外公司和执行风险。持有BMNR相对于ETH的溢价已缩减至1.08倍，并似乎正趋向于1。
Bitmine以“以太坊国库公司”模式运营，其策略旨在尽可能多地积累这种加密货币。该公司持有量约占流通中所有以太坊的3%，使其成为同类中最大的上市实体，并与MicroStrategy的比特币积累策略相提并论。这种模式在加密牛市期间被证明利润丰厚，但在价格下跌时，股东将面临显著的下行风险。
市场先例表明，进一步的压缩很可能发生。K33的研究表明，四分之一的比特币国库公司现在的交易价格低于其比特币持有量。随着投资者变得更加谨慎，他们越来越不愿意为公司代理支付溢价，这一趋势现在正威胁着Bitmine的估值。
加密国库股票溢价的侵蚀向投资者提出了一个关键问题：为什么不直接持有标的资产？投资于一家仅购买和持有以太坊的公司会引入公司风险，而未能提供显著、可量化的回报。随着市场走向成熟，尤其是随着现货以太坊ETF等金融产品的出现，这些工具的合理性正在减弱。
对于现有股东而言，这种情况表明，将BMNR股票兑换为直接持有的以太坊可能是一个明智之举，以降低风险。对于更广泛的市场而言，这一趋势可能预示着资本将从与加密相关的股票中撤出，并重新流入数字资产本身。