Edgen Crypto·Nov 17 2025, 08:38聯準會對2025年進一步降息的謹慎立場，加上逆回購工具枯竭和國庫現金餘額龐大所導致的嚴重流動性緊縮，正在為包括加密貨幣在內的風險資產創造一個看跌環境。
美國聯邦儲備委員會的謹慎政策與市場流動性的結構性收緊正在共同對風險資產，特別是非生息工具（如加密貨幣）造成重大阻力。關鍵指標，包括聯準會逆回購（RRP）工具的接近枯竭、持續高企的國庫現金餘額以及央行最近的緊急流動性注入，都表明了一個充滿挑戰的環境。市場情緒正在轉變，因為這些潛在的金融流動性問題正在抑制對2025年進一步降息的預期。
當前的市場壓力來源於兩個主要方面：聯邦儲備委員會的貨幣政策立場和系統性的流動性流失。
首先，儘管最近降息25個基點，聯準會官員對2025年進一步降息表示越來越謹慎。這一轉變冷卻了市場對更鴿派政策軌跡的預期。官員們對未來舉措的分歧帶來了高度不確定性，導致投資者重新評估其風險偏好。
其次，更關鍵的是流動性條件的收緊。聯準會的逆回購工具在2023年曾達到超過2.5兆美元的峰值，透過吸收過剩現金充當緩衝，但其餘額已大幅下降至接近零的水平。這種枯竭意味著，任何來自大量國債發行等事件的邊際流動性衝擊現在都直接影響銀行準備金。除此之外，財政部在聯準會持有的現金餘額仍然很高，持續從銀行部門抽取流動性。這種壓力在2025年10月31日變得明顯，當時聯準會進行了294億美元的隔夜回購操作——這是五年來的最大規模——以向銀行系統注入短期現金並緩解借貸成本。
較高利率維持更長時間和流動性萎縮的結合對比特幣等風險資產產生了直接的負面影響。高利率環境增加了持有非生息資產的機會成本。更重要的是，結構性流動性流失提高了銀行和做市商的融資成本，這可能降低他們向包括加密生態系統在內的市場提供流動性的能力。這可能導致市場深度下降、波動性增加以及對風險譜系高端資產的投資興趣受到抑制。
RRP工具的枯竭被視為脆弱性的主要來源。一項分析強調了這一發展的直接後果：
「RRP工具已萎縮至疫情前的水平……一旦它實際上空了……現金需求將直接作用於準備金，使回購市場更容易受到國債發行或季末動態波動的影響。」
當前環境標誌著聯準會資產負債表縮減的新階段，該資產負債表已從9兆美元縮減至6.7兆美元。儘管央行已開始降息，但量化緊縮（QT）和高國債發行的潛在機制繼續施加壓力。金融系統現在顯得更加脆弱，缺乏RRP工具提供的流動性緩衝。這增加了發生類似於過去市場壓力事件的突然流動性緊縮的可能性。即使正式「結束QT」，這些結構性流動性壓力預計仍將持續存在，在可預見的未來塑造市場動態。