Edgen Crypto·Dec 13 2025, 16:45全球指数提供商MSCI和纳斯达克正在正式审查MicroStrategy等数字资产储备（DAT）公司纳入主要指数的资格。审查的重点是这些主要持有加密货币的公司是否作为科技公司或事实上的投资基金运作，引发了对其风险状况和商业模式可持续性的质疑。
主要指数提供商MSCI和纳斯达克正在审查数字资产储备（DAT）公司的分类和资格，这使得像**MicroStrategy (MSTR)**这样的公司面临被排除在主要市场指数之外的风险。问题的核心是，这些业务模式已转向持有大量加密货币的公司，应被归类为科技公司还是投资工具。重新分类可能引发大量被动基金资金外流，并预示这种新兴公司结构具有更高的风险状况。
MicroStrategy，一家从软件提供商发展成为著名的比特币持有者的公司，在年度调整期间面临被纳斯达克100指数移除的可能性。该公司被纳入科技子类别以来一直存在争议，尽管其收入绝大部分受其数字资产持有量影响。截至9月30日的三个月，MicroStrategy报告净利润27.78亿美元，主要来自允许其将比特币持有量收益入账的会计变更，而其传统软件业务仅产生1.287亿美元收入。
这一根本性转变已引起监管机构的关注。该公司的市值已从峰值1280亿美元跌至527亿美元，而其比特币持有量估值超过610亿美元。这种分歧凸显了市场对其公司结构的不确定性。同时，全球指数提供商MSCI也对其基准指数中包含DATs表示担忧，预计将在1月公布其决定。
被纳斯达克100指数排除将立即产生重大的财务后果。根据杰富瑞指数策略主管Kaasha Saini的估计，此举将迫使追踪该指数的被动基金出售其头寸，可能导致MSTR股票流出16亿美元。这将进一步对该股造成压力，该股今年迄今已下跌36%，较2024年峰值下跌65%。
更广泛地说，主要指数提供商决定移除或重新分类DATs，将对市场发出关于“加密货币储备”模型结构性风险的关键警告。这将证实对其可持续性和对加密货币价格波动的极端敏感性的担忧，可能会阻碍更广泛的机构采用，并影响数十家效仿公司。
市场分析师意见不一，但普遍情绪偏向谨慎。Interactive Brokers首席市场分析师Steve Sosnick表示：“如果MSTR被视为一家控股公司或加密货币公司，而非其传统的软件公司业务，那么它就容易被移除。”呼应此观点，JonesTrading首席市场策略师Mike O'Rourke认为，纳斯达克有一个“绝佳的机会来纠正去年将MicroStrategy纳入的错误”。
这种情绪与金融监管机构的评论一致。美国证券交易委员会委员Caroline A. Crenshaw最近对“看起来像赌场”的市场趋势表示担忧，特别质疑加密货币定价的投机性质。在她最近的一次演讲中，她指出许多加密交易是基于“炒作”而非“经济基本面”，这反映出监管机构对与波动性极强的加密市场深度关联的金融产品日益不安。
对DATs的审查并非凭空发生。它是监管机构和市场运营商重新评估数字资产管理框架这一更广泛趋势的一部分。据报道，纳斯达克一直在收紧对资产负债表上持有大量加密货币的公司上市要求。将DATs从主流指数中排除的可能性，代表着市场走向成熟，迫使运营公司和资产持有实体之间做出更明确的区分。这一发展挑战了使用上市公司结构作为直接加密货币投资代理的可行性，促使投资者重新评估此类模型固有的风险和缺乏透明度。